在手续费竞争日益激烈的背景下，摩根士丹利瞄准以太坊和索拉纳ETF的市场份额

为何加密货币ETF市场可能正进入“大宗商品化”阶段

摩根士丹利拟推出的以太坊和索拉纳交易所交易基金（ETF）将进入一个市场，在这个市场中，发行商越来越多地提供针对同一资产的类似投资敞口。 该行最近修订了向美国证券交易委员会（SEC）提交的两份申请文件，将管理费定为0.14%，低于灰度（Grayscale）的0.15%和富兰克林坦普顿（Franklin Templeton）的0.19%。这一微小的价差表明价格竞争正在加剧。

索拉纳（Solana）财资公司Upexi的首席战略官布莱恩·鲁迪克（Brian Rudick）——他曾任加密货币交易公司兼流动性提供商GSR的研究主管——认为，管理费本身的重要性不如它所反映的市场发展趋势。7月9日，他在X平台发文称：

“除非产品已接近大宗商品，且竞争焦点转向市场份额争夺，否则发行商不会在价格上展开竞争——这与现货比特币ETF此前经历的费率压缩过程如出一辙。”

“SOL ETF的资产管理规模（AUM）在Bitwise的BSOL带领下已突破10亿美元，因此确实存在值得争夺的市场份额，”他补充道。

这一论点将0.14%的管理费置于从产品创建向资产募集转变的背景下。一旦多家发行商提供类似的投资标的，管理成本便成为最明显的差异点之一。他与现货比特币ETF的类比表明，以太坊和索拉纳产品可能正进入同样的费率压缩阶段。

Bitwise于2025年10月在纽约证券交易所Arca市场推出了其索拉纳ETF——BSOL，这是首只提供现货SOL直接投资机会的美国上市基金。该基金不仅限于简单地跟踪价格，还会主动将持仓进行质押，使质押奖励在扣除相关费用后为基金回报做出贡献。

摩根士丹利如何设计以太坊和索拉纳信托

摩根士丹利以太坊信托将在纽约证券交易所Arca市场以代码MSSE交易，并追踪Coindesk以太坊基准4点PM纽约结算率。除拟定的0.14%管理费外，摩根士丹利投资管理公司计划在正常情况下将信托持有的以太坊的50%至80%用于质押。

纽约梅隆银行（BNY）和Coinbase Custody将负责保管该以太坊信托的资产。质押服务提供商和托管机构将合计获得5%的质押奖励，剩余部分归信托所有。净奖励将按月分配，但至少每季度分配一次，不过该申报文件并未保证具体金额。

摩根士丹利索拉纳信托将在纽约证券交易所Arca市场以代码MSOL交易，并追踪Coindesk索拉纳基准下午4点纽约结算率。该信托还将收取拟议的0.14%管理费。 该信托可将其持有的SOL最多100%用于质押，同时保留部分未质押持仓以应对赎回、费用及分红需求。

纽约梅隆银行（BNY）和Coinbase Custody也将担任MSOL的托管机构。质押提供方和托管机构将获得5%的质押奖励，剩余95%归信托所有。净奖励将按月分配，但至少每季度分配一次；而验证者的区块奖励和交易手续费将不计入股东收益。

摩根士丹利比特币ETF揭示的策略

摩根士丹利在其现货比特币产品中已采用相同的费率水平。摩根士丹利比特币信托（Morgan Stanley Bitcoin Trust）于2026年4月8日以代码MSBT开始交易，年管理费为0.14%。 这一费率低于贝莱德（Blackrock）IBIT的0.25%和Bitwise现货比特币ETF的0.20%。 MSBT成为首只以美国大型商业银行名义推出的自有现货加密货币ETF。 截至2026年7月10日，该基金每股交易价格为18.47美元，总净资产约为3.6423亿美元。其上市表现以交易量和早期采用率计，跻身ETF新发产品前1%。

拟推出的ETH和SOL基金目前仍处于初步阶段，在注册声明生效前不得出售股份。尚未公布确切的发行日期。SEC的批准及其后的资金流入情况将表明，摩根士丹利这种将低费用、质押收益和银行支持的分销渠道相结合的模式能否赢得市场份额。