稳定币巨头 Tether 质疑 S&P 评级方法，因 USDT 评分下调

S&P将USDT稳定性评分降至最低等级，Tether反驳

根据S&P的最新分析，由于USDT持有更高风险储备资产的敞口增加以及Tether的信息披露存在所谓的缺陷，其将USDT的稳定性评分降至5——这是其评级的最低等级。报告指出，比特币（BTC）现在在USDT储备中占比增加，结论是如果比特币现货价值大幅下降，可能导致该稳定币未完全抵押。

另一方面，Tether公开回应，猛烈抨击了该方法论和结论。公司表示，S&P使用了一个传统的金融模型，“未能捕捉到数字原生货币的性质、规模及其宏观经济重要性”。此外，该分析忽视了USDT的运营历史、其实时储备报告以及其在全球商业中的扩展。

Tether首席执行官Paolo Ardoino表示，来自传统评级机构的怀疑是“荣誉徽章”，强调公司长久以来的立场，即传统信用框架不适合评估数字资产基础设施。

“传统金融机构为历史上私人和机构投资者指引投资于那些尽管被赋予投资级别评级，但最终崩溃的公司，这也促使全球监管机构挑战这些模型以及主要评级机构的独立性和客观评估，”Ardoino在X上发表。

他补充道：

“当有公司试图挑战破损的金融系统时，传统金融宣传机器就会感到担忧。没有公司应该敢于与之分离。”

在其反驳中，Tether认为S&P对“风险资产”比例增加的关注曲解了整体情况。尽管报告指出这一比例在年内从17%上升到24%，Tether解释说总储备从2024年的1,437亿美元增长至2025年的1,812亿美元，这意味着公司持有的高质量储备在绝对值上比历史上任何时候都更多。

回应还强调，Tether在萨尔瓦多和法国的监管框架下完全合规，并在美国金融犯罪执法网络中注册。公司进一步指出，USDT的增长与S&P分析背后的若干假设相反。

据Tether称，使用指标在交易所、去中心化金融（DeFi）协议、支付渠道和跨境商业中继续上升——公司表示这些指示与评级中暗示的流动性和赎回风险不一致。S&P自己的报告承认，尽管存在担忧，USDT一致保持锚定并履行赎回。

Tether还将USDT框定为系统性重要的基础设施，而非投机性的交易代币。公司与Bitcoin.com News分享的声明称，稳定币支持从土耳其到尼日利亚和阿根廷等新兴市场的汇款、工资支付和商业付款，在那里美元的获取往往受到限制。它补充说，USDT的实际使用案例使其风险特征与传统评级模型中的假设不同。

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Tether回应中的另一个关键点是其美国国债风险敞口规模。公司指出，拥有约1,350亿美元的直接和间接持有，使其成为全球最大的国债持有者之一——根据最新的验证，大约是全球第17大。Tether表示，这一职位与S&P对公司面临流动性压力的描述不一致。

经济表现也是Tether反驳的核心。公司表示，其在2024年净利润超过130亿美元，2025年迄今已超100亿美元，超越了许多主要金融机构的收益。根据该公司说法，这些利润增强了其超额储备缓冲，并加强了其在S&P分析范围外的长期稳定性。

尽管争议存在，S&P指出如果Tether减少对风险资产的杠杆，并提供关于储备构成和主要金融合作伙伴的更多信息，评分可能会有所提高。Tether表示，欢迎S&P有机会直接审查其框架，并利用“真实市场动态”而非传统模型来评估USDT。此消息发布之前，纽约金融巨头杰富瑞（Jefferies）评估了Tether庞大的黄金配置。

常见问题 ❓

• S&P对USDT说了什么？
  S&P将USDT的稳定性评分降至最低水平，原因是其对高风险资产的敞口增加和有限的储备披露。
• Tether如何回应降级？
  Tether表示，S&P依赖过时模型，并忽视了USDT十年来的赎回记录和不断增加的储备。
• 为何S&P强调比特币敞口？
  该机构表示，USDT的比特币分配现已超过其披露的储备缓冲，并可能在剧烈下跌中施加抵押压力。
• Tether认为什么支持长期稳定性？
  Tether指出其国债持有、创纪录的利润和实时报告为USDT的韧性提供了证据。