稳定币交易活跃度飙升至流通速度的49.7倍，而加密货币ETF资金流出加剧

比特币ETF资金流出达66亿美元，稳定币支付加速

尽管加密货币交易所交易基金（ETF）正面临留住投资者资金的困境，但稳定币正显现出从交易工具向支付基础设施重大转型的迹象。 DWF Labs基于Visa和Allium Labs的筛选数据发布的一份报告显示，稳定币周转率已达到49.7倍的年化历史新高。 该指标衡量每1美元代币在一年内易手的频率。数值越高表明稳定币被更积极地使用，而非闲置在钱包或交易所账户中。 当前市场上的稳定币总规模约为3200亿美元。今年不到五个月的时间里，这些代币已处理了6.64万亿美元的过滤后交易量。该数据剔除了机器人、高频交易循环及内部转账。

交易活动的构成也在发生变化。汇款、企业间支付和消费支付目前是增长最快的领域。曾是稳定币使用主要驱动力的交易所关联交易量，在总交易量中的占比已有所下降。这一转变标志着分析师所描述的稳定币采用的第三阶段。 2019年至2021年间，增长主要源于投机行为，随着供应量扩大，流通速度维持在24至28倍之间。2022年至2024年，随着Terra和FTX的崩盘，稳定币经历了压力测试，用户将资金从风险较高的平台转移出来，流通速度一度攀升至34.2倍。

自2025年以来，交易量增长速度已超过供应量。流通速度最初升至39.3倍，目前已攀升至49.7倍，这表明其实际应用范围正在扩大。

这一趋势与需求疲软的现货加密货币ETF形成鲜明对比。比特币ETF在连续六个季度净流入后，目前正经历自推出以来持续时间最长的资金流出期。资金流出始于2025年10月，并已持续三个季度。自峰值以来的总赎回额已达66亿美元。

此前ETF资金流出往往源于投资者撤离灰度（Grayscale）高费率的GBTC，转投贝莱德（Blackrock）的IBIT或富达（Fidelity）的FBTC等低费率产品。而近期的情况有所不同。5月27日，IBIT本身也出现了资金流出，当日各发行商的净赎回总额达7.334亿美元。

这表明部分机构投资者可能将比特币ETF视为宏观动量交易，而非长期投资组合配置。

以太坊ETF面临着不同的问题。2024年7月推出后，它们遭受了来自灰度ETHE的大规模赎回，仅首日就达4.84亿美元。随后在2025年7月和8月，需求激增，黑石的ETHA分别吸引了42亿美元和33.8亿美元资金。

但这股势头已逐渐消退。灰度资金流出虽有所放缓，但资金并未显著流向竞争产品。多家发行商的资金流向趋于平稳，而ETHA在5月的大部分时间里仍呈现资金流出。 结果是市场呈现两极分化：稳定币正在获得真正的经济牵引力，而加密货币ETF则在检验机构需求究竟是持久的，还是仅仅具有周期性。