穆迪首次为Sky Protocol的稳定币授予信用评级

华尔街的信用评估机制已正式触及去中心化金融（DeFi）领域。穆迪授予Sky Protocol B3长期交易对手风险评级，展望稳定，这是该机构首次对稳定币协议进行评级。Sky（前身为MakerDAO）负责管理与美元挂钩的USDS和DAI。

引人注目的不仅仅是评级本身。穆迪的报告发现，截至9月，在约100亿美元的有形受托管理资产背后，仅有约9000万美元的有形普通股本，该机构将这种资本状况称为“重大的信用弱点”。

熟悉的评级体系与DeFi的交汇

这家信用评级机构穆迪肯定了Sky在历史信用损失率较低、持有流动性资产以及相对于其风险而言盈利能力稳健方面的表现。自2020年以来，该协议累计亏损约1500万美元，而其资产中约45%至50%由稳定币和代币化货币市场基金组成。 另有约25%的资产为加密货币抵押贷款。

不过，这里有一个关键问题。穆迪指出，Sky资本薄弱、受市场信心影响较大的稳定币负债，以及去中心化自治组织（DAO）的结构，对其信用状况构成了沉重压力。此外，Sky还缺乏经审计的财务报表、正式的公司注册、员工、高管及董事。

“B3 CRR评级反映了Sky Protocol在去中心化金融领域虽有限但稳健的运营历史、其大部分资产具有相对较高的流动性、较低的历史信用损失，以及相对于其资产风险而言稳健的盈利能力，”穆迪的评级报告中写道。这家信用评级机构补充道：

“这些积极因素被 Sky Protocol 极低的资本规模、易受市场信心影响的稳定币负债，以及与其 DAO 结构、智能合约基础设施和无许可稳定币模式相关的、固有的较高运营、治理、法律和监管风险所抵消。”

资本缓冲才是关键

DeFi 项目 Sky 的治理目标要求，中期内有形普通股本需达到 1.5 亿美元。若亏损超过可用资本，该协议将铸造并尝试出售新的治理代币。若该保障措施失效，则 USDS 和 DAI 可能面临减记。

穆迪表示，若Sky的资本充足率升至2.5%以上并保持该水平，同时盈利能力、流动性和资产风险保持稳定，则评级有望上调。若资本充足率跌破0.5%、出现连续季度亏损或流动性恶化，则可能导致评级下调。

“如果资本充足率（以 TCE 与 TMA 的比值衡量）提高且我们预计其将保持在 2.5% 以上；同时其盈利能力、流动性和资产风险维持在当前水平；或者出现证据表明在运营、治理、法律和监管风险方面存在实质性的新增缓释措施，则 Sky Protocol 的资本充足率（CRR）有望获得上调，” 穆迪在报告中详细说明道。对于与法币挂钩的稳定币和DeFi而言，一个更引人关注的问题如今已摆上台面：华尔街那套传统的信用评估标准，终于被用来衡量一个DAO了。