《矿工周报》——比特币算力大洗牌：第一季度的赢家是谁？

根据公开区块链数据，比特币网络平均算力从2025年第四季度的约985 EH/s下降至2026年第一季度的873 EH/s。此外，《The Energy Mag》汇总了主要上市矿商的季度产量披露数据，据此计算出其比特币产量结果所暗示的各自实际算力。

乍看之下，大型上市矿企的总变化幅度似乎相对温和。《能源杂志》追踪的10家主要矿企的总实际算力仅从2025年第四季度的约297 EH/s小幅下降至2026年第一季度的291 EH/s。 由于HIVE和Cango（NYSE: CANG）的第一季度产量数据不完整，因此未纳入本次对比。 但在这一看似稳定的总数据背后，工业级算力的重新分配却更为显著。 尽管Core Scientific（NASDAQ: CORZ）、IREN、Cipher Digital（NASDAQ: CIFR）、 TeraWulf（纳斯达克代码：WULF）和Keel Infrastructure（纳斯达克代码：KEEL）等公司因拆解或将矿机转用于AI及HPC基础设施而大幅削减了实际算力，但包括Bitdeer（纳斯达克代码：BTDR）、MARA（纳斯达克代码：MARA）和American Bitcoin（纳斯达克代码：ABTC）在内的其他公司则积极扩张，以吸收部分被挤出的网络份额。

在降幅最大的公司中，IREN的实际算力从42.96 EH/s降至35.83 EH/s；而Cipher在2月全面停运其Black Pearl设施的挖矿业务，开始将该场地改造为HPC基础设施后，其算力从16.55 EH/s降至11.14 EH/s。 Keel Infrastructure（前身为Bitfarms）的算力从16.52 EH/s降至11.51 EH/s，因其持续缩减传统挖矿业务，并转向北美AI基础设施开发。CleanSpark（纳斯达克代码：CLSK）的算力虽小幅下降，但同样表示将持续通过比特币基础设施创收，同时有选择地寻求AI领域的机遇。 公司高管表示，一旦AI部署全面投入运营，旧有的ASIC矿机群最终可能会被出售或迁移，不过公司也承认，未来的场地改造可能会导致额外的减值费用。 相比之下，Riot Platforms（纳斯达克代码：RIOT）在本季度的实际算力从34.21 EH/s提升至42.29 EH/s。 随着SEALMINER矿机的投入运行，Bitdeer的算力从43.20 EH/s攀升至50.26 EH/s；而MARA尽管在AI和HPC领域同步推进业务扩张，其算力仍从51.92 EH/s提升至55.52 EH/s。

这种分化凸显了公开上市矿业领域内部日益加剧的分化，这种转变在公司文件和财报电话会议中尤为明显——多家矿企披露了大规模矿机拆解、资产减值以及与AI转型直接相关的矿业基础设施减值。

Core Scientific 表示，其挖矿业务将在 2026 年全年持续缩减，管理层预计到年底仅有一两个站点将继续进行比特币挖矿，因为公司正优先发展用于 CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV）的高密度托管基础设施。 该公司在2026年第一季度计提了2.665亿美元的减值准备，其中包括1.516亿美元与采矿设备相关的减值，以及1.149亿美元与采矿基础设施相关的减值。 Cipher Digital在关闭Black Pearl采矿业务后，另行披露了价值3080万美元的矿机，这些矿机已被归类为持作出售。 截至3月31日，TeraWulf拥有约54,100台比特币矿机，但在其Lake Mariner园区内仅有约35,500台处于运行状态。其余约18,600台矿机被归类为正在维护、待处置或作为备用设备以替换维修中的设备。

在经济低迷时期，运营商不再仅仅让矿机闲置，而是将变电站、冷却系统和数据中心布局永久性地改造用于人工智能部署。一旦基础设施被改造以适应GPU工作负载，就很难迅速恢复比特币挖矿。 作为少数仍在扩大矿机规模的公司之一，American Bitcoin认为，当竞争对手纷纷关闭矿机时，这种转型将为愿意继续扩容的专注比特币矿商创造长期机遇。

随着自2024年以来一直处于离线状态的德拉姆赫勒（Drumheller）矿场恢复运行，该公司于4月将其自有矿机算力从25 EH/s提升至28.1 EH/s。与2025年的扩产类似，此次增长的大部分资金来源于一种非常规融资结构——即通过质押比特币（而非现金）向比特大陆（Bitmain）采购新一代ASIC矿机。

截至2026年3月31日，ABTC已向比特大陆质押共计3,090枚比特币以购买18 EH/s算力，仅此一项便占ABTC旗下28.1 EH/s自有矿机算力的近64%。2026年第一季度，ABTC共挖得817枚比特币，较上年同期增长505%。 按当前产出速度计算，且假设比特币网络算力大致保持稳定，该公司理论上可在约六个季度内挖回相当于其最初质押比特币抵押品的等值比特币。如果随着工业矿工断开更多算力以转向AI基础设施，网络算力持续下降，那么随着剩余矿工获得更大的区块奖励份额，ABTC以比特币计的回收期可能会进一步缩短。

总而言之，这场持续的转型已改变了工业级挖矿的财务逻辑。在以往的熊市周期中，矿工通常因比特币价格下跌或能源成本上升导致运营无利可图而停机。然而在2026年，矿工们越来越多地关闭矿机机队，是因为AI基础设施能提供更稳定的长期现金流、更优的融资条件以及更高的电力容量预期回报。

未来几个季度，这一动态将如何演变值得关注。但就目前而言，系统仍保持平衡。