Kraken的ETH充值凸显再质押悖论：Eigencloud的65亿美元TVL与EIGEN股价暴跌96%

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• <li><span style="font-weight: 400;"> 据EmberCN数据显示，Kraken于5月26日向Eigencloud存入了5.06枚ETH（价值107万美元）。</span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;"> 尽管EIGEN代币的TVL（总锁定价值）高达65.3亿美元，但其当前交易价格仅为0.25美元，较5.65美元的历史高点下跌了约96%。</span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;"> Eigencloud 年度收益出现 1270 万美元赤字，激励支出达 5677 万美元，而手续费收入仅为 1360 万美元。</span></li>
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Kraken的存款显示机构对以太坊再质押的兴趣

作为美国最大的加密货币交易所之一，Kraken向以太坊再质押协议Eigencloud（前身为Eigenlayer）存入了约50,600枚以太币，价值约107万美元。这一存入行为进一步印证了机构投资者正持续参与再质押基础设施的趋势，尽管该领域原生代币的表现远逊于市场平均水平。

再质押是一种机制，允许 ETH 质押者（即已将以太币投入以太坊网络验证过程的用户）将该质押抵押品作为经济担保，用于支持其他协议。

Eigencloud于2023年将再质押引入作为一种新的加密经济原语，使其他被称为“主动验证服务”（AVS）的应用程序能够借用以太坊现有的安全保障，而无需从零开始构建独立的验证者集。这一概念在2023年和2024年吸引了大量资本，但在2025年新存入资金的增长有所放缓。

尽管在以太坊上拥有65.4亿美元的强劲TVL基数（在再质押类别中规模最大），但Eigencloud的原生代币EIGEN却呈现出截然不同的走势。EIGEN当前交易价格为0.25美元，相较于其5.65美元的历史高点，跌幅约为95.6%。

TVL 实力与代币表现之间的巨大落差，似乎揭示了去中心化金融（DeFi）中的一种常见模式：即协议能够吸引大量资本，而其治理或实用代币却持续承受抛售压力。

Eigencloud的TVL强势与EIGEN代币疲软形成鲜明对比

EIGEN表现疲软的部分原因可能源于该协议的激励机制：Eigencloud每年向质押者和运营商发放5677万美元的激励金，而其年化手续费收入仅为1360万美元，导致每年净亏损约1270万美元。

这种动态在早期DeFi协议中并不罕见，但这意味着代币持有者需承受稀释性发行，却没有相应的费用抵消来支撑价格。 Kraken持续向Eigencloud存入资金，表明以太币计价的再质押收益——而非代币投机——仍是吸引机构投资者的主要因素。作为一家大型交易所，Kraken很可能是代表寻求通过以太币持仓获得质押和再质押收益的客户进行存入。 Eigencloud累計融資2.2億美元，包括2023年的5000萬美元A輪融資以及後續來自a16z crypto的輪次，這為其提供了足夠的資金儲備，以應對當前激勵與收入失衡的局面。再質押領域將在2026年 faced with a critical test，屆時它需要證明AVS（自動質押系統）能產生足夠的費用收入，以證明為確保其安全所需的激勵支出是合理的。 在总规模达113亿美元的再质押市场中，Eigencloud占据了66亿美元份额，使其成为最有力的论证平台。但鉴于EIGEN代币价格徘徊在多年低点附近，且年化亏损超过1200万美元，市场显然仍持怀疑态度。Kraken的存款似乎是对该收益的信任投票，而非对代币本身的认可。