JPMorgan的大胆预测：为何套利交易可能面临终结的日子

摩根大通警告套利交易收益将在降息中减少

全球投资银行摩根大通上周发布了一份由全球市场策略师唐玉轩撰写的报告，探讨在广泛降息背景下套利交易的可行性。报告指出，随着包括美国联邦储备在内的央行降低利率，依赖于以低收益货币借款投资于高收益资产的套利交易正变得不那么有效。摩根大通指出：

鉴于全球利率格局的不断变化以及每种融资货币的具体特征，投资者可能需要在其融资策略中更为谨慎地选择承担外汇风险。

报告深入探讨了关键融资货币的动态，包括日元（JPY）、瑞士法郎（CHF）和人民币（CNH）。历史上，由于接近零的利率，日元一直是主要的融资货币。“这导致了大规模的套利交易头寸积累，是几十年来最大规模之一。其中很大一部分头寸是通过JPY融资的，当时是唯一利率接近零的主要货币——对JPY融资的套利交易头寸估计在峰值时为2万亿到20万亿美元。一些头寸也用了瑞士法郎（CHF）、离岸人民币（CNH）和欧元（EUR）作为融资来源。” 然而，自7月以来局势已发生变化。“从7月10日开始（日本央行干预外汇市场时），这些套利交易头寸开始迅速解除，并在7月31日日本央行意外加息后加速。”这大大降低了JPY作为融资货币的吸引力。目前，摩根大通的模型显示“套利交易导致的价格扭曲已基本被挤出”，因此建议避免使用JPY进行套利交易，而是考虑进行货币的多头头寸，因为预计未来12个月JPY将升值。

在CHF的情况下，尽管它仍然是套利交易的可行选择，但摩根大通指出，由于瑞士国家银行的谨慎货币政策和瑞士的经济挑战，可能出现看涨风险。建议投资者为瑞士法郎套利头寸实施风险管理策略以减轻潜在的货币升值风险。对于CNH，摩根大通承认其低波动性，但由于中国经济放缓及地缘政治风险，前景仍然看空。 摩根大通建议：

总体而言，随着高收益货币的央行开始降息，套利交易的回报预计将减少。我们认为审慎的做法是考虑部分重新分配资金回到投资者的基础货币。