尽管美伊冲突和CPI持续攀升，金银价格仍分别暴跌23%和44%

金价跌幅几何

黄金价格在2026年1月下旬触及每盎司5,608美元的高点后急转直下。 截至6月5日，金价较该纪录高点已下跌约23%。白银的回调幅度更为剧烈，从121美元以上的高点暴跌约44%，跌至67.30美元左右。 6月5日的现货数据显示，黄金买入价为4,328美元，当日跌幅3.27%。白银买入价为67.72美元，盘中下跌8.19%。

铂金和钯金也加入了暴跌行列。铂金下跌6.23%，买入价为1,775美元。钯金下跌6.87%，至1,207美元。

为何传统的避险逻辑正在失效

美伊冲突扰乱了霍尔木兹海峡的航运通道，推动油价一度突破每桶100美元，并助推2026年4月美国CPI同比涨幅达到3.8%。在通常情况下，这一组合本应为黄金带来持续的买盘压力。

然而，交易员却反其道而行之。本应提振金价的通胀数据，反而强化了美联储采取鹰派立场的理由。预期利率上升提高了持有无收益资产的机会成本。 实际收益率攀升。美元在利差支撑下保持坚挺，使得以美元计价的黄金对海外买家而言更加昂贵。“全世界为防范战争和通胀而购买的资产，其表现却与预期完全相反，”X平台账号Bull Theory周日早间写道。 1月29日，黄金触及5,600美元的历史高点，短短29天内上涨31%，市值增加9万亿美元。同月，白银触及121美元，29天内上涨68%，市值增加3.5万亿美元。 每位避险买家的布局都堪称完美。" Bull Theory补充道：

“随后2月美伊冲突升级，霍尔木兹海峡封锁，油价冲至93美元，通胀率攀升至3.8%。这正是黄金和白银理应大放异彩的条件。 然而，黄金价格却已从峰值暴跌23%，蒸发了8万亿美元市值。白银暴跌44%，蒸发了3.5万亿美元。两者在2026年的表现均已转为负值。”

沃什、美联储与5月就业报告

凯文·沃什于5月22日宣誓就任美联储主席。在他上任前，5月就业报告显示非农就业人数增加17.2万人，远超市场普遍预期的8.5万人。 这一数据加上数据上修，推动联邦基金期货市场预期终点利率走高，并提高了12月加息的可能性。 结果是：那些在2026年初做多降息的贵金属交易员，花了五个月时间来平仓这些头寸。

央行买入，西方投资者抛售

黄金的结构性看涨逻辑在市场背景中依然稳固。以波兰、中国和乌兹别克斯坦为首的各国央行在2026年第一季度持续净买入。中国于4月重启购金，增持约19吨。受太阳能电池板和电子产品需求推动，实物白银市场依然紧俏。

但这种结构性需求尚不足以抵消西方投资者的资金外流及投机性去杠杆。1月份的涨势吸引了大量建仓。当降息预期消退后，杠杆平仓和技术性破位接踵而至。

交易员接下来关注什么

联邦公开市场委员会（FOMC）将于6月16日至17日召开会议，这将是沃什就任主席后的首次会议。市场普遍预期利率将维持不变。点阵图、经济预测摘要以及沃什在新闻发布会上的表态将是需要密切关注的关键变量。 若释放鹰派信号，将延长此轮回调。伊朗局势若有所缓和，或就业数据表现疲软，则可能引发反向的解压反弹。摩根大通等机构维持长期价格目标区间在5,000至6,000美元之间。 鉴于当前利率环境，短期预测已被下调。与比特币支持者类似，专注于加密货币的拥护者们长期以来一直指出，尽管价格出现回调，但2025年的核心驱动因素——包括政策不确定性、美元走势、地缘政治以及股票估值——在结构上依然存在。