'既不可信也不具吸引力'：eBay董事会拒绝GameStop提出的560亿美元非邀约收购要约

融资前景不明 GameStop收购eBay的提议遭拒

eBay公司董事会已明确拒绝了GameStop公司提出的560亿美元非邀约收购提案。此次拒绝标志着GameStop首席执行官瑞安·科恩遭遇重大挫折，他原本试图将这家电子游戏巨头的实体零售网络与这家总部位于圣何塞的电商平台的广泛在线覆盖范围进行合并。

该收购提案于2026年5月3日首次提出，拟以现金与GameStop普通股各占50%的方式，对eBay的估值定为每股125美元。这一报价较2月初未受影响的收盘价溢价高达46%。 然而，这笔交易的规模立即引起了华尔街的质疑，因为GameStop试图收购一家市值几乎是其自身四倍的公司。在致科恩的公开信中，eBay董事长保罗·S·普雷斯勒直言不讳地指出了该提案的可行性问题。普雷斯勒指出，在与财务及法律顾问进行全面审查后，董事会认为该要约在多个关键领域存在缺陷。 这封信是对首席执行官杰米·伊安诺内（Jamie Iannone）领导下公司当前发展轨迹的有力捍卫。“董事会已在独立顾问的支持下，对贵方的提案进行了全面审查，并决定予以拒绝，”普雷斯勒在正式回复中写道。信中进一步指出，这项价值数十亿美元的收购提议对公司现有利益相关者而言“既不可信也不具吸引力”。

eBay列举了拒绝该提议的若干核心理由，主要聚焦于如此大规模合并所伴随的高杠杆及运营风险。董事会对融资结构表达了具体疑虑，该结构依赖于道明证券（TD Securities）出具的一封关于200亿美元第三方债务的“高度自信”函。穆迪投资者服务公司此前已将该潜在交易标记为信用负面。

信中写道：“我们已综合考量了以下因素：1）eBay独立运营的前景；2）贵方融资方案的不确定性；3）该方案对eBay长期增长和盈利能力的影响。”这种审慎态度反映出董事会更倾向于现有的转型计划，该计划以高价值收藏品和鉴定服务为核心。

科恩曾将此次合并视为打造亚马逊合法竞争对手的途径，计划利用GameStop在美国的1,600家门店作为订单履行和收货中心。他声称，在自己领导下，第一年即可实现20亿美元的年化成本削减。科恩甚至表示愿意在合并后的新公司担任首席执行官，不领取薪水或奖金，其薪酬将严格与业绩挂钩。

尽管有这些承诺，eBay董事会仍未动摇，并指出该公司拥有韧性十足的商业模式和1.36亿活跃用户。2025年，该电商平台通过其成熟的佣金和广告收入渠道，创造了约116亿美元的营收。普雷斯勒强调，当前管理层更有能力创造价值，且无需受高风险合并的干扰。

“eBay是一家实力雄厚、韧性十足的企业，过去几年已取得了显著成果，”拒绝信中写道。董事会还对GameStop自身的治理结构和高管激励机制表示担忧，认为合并后实体的领导架构将存在问题。

市场对这一消息的反应方面，eBay股价反应平淡，而挑战方GameStop的股价波动更为剧烈。eBay股价几乎未见波动，自收购要约公布以来，其股价一直远低于125美元的报价。与此同时，随着投资者消化此次大胆扩张尝试失败的消息，GameStop股价在早盘交易中下跌约4%。此外，GameStop的资产负债表上也持有一定数量的比特币，这一因素一直备受加密货币观察人士的关注。

这一事件凸显了市场对涉及规模悬殊且依赖附带融资条件的大型并购交易的日益怀疑。尽管科恩此前曾表示愿意直接向股东陈述其主张，但eBay董事会坚定的立场使得敌意收购之路愈发艰难。

目前，eBay继续专注于交易卡和收藏品领域，该领域是其近期市场表现改善的主要驱动力。例如，2024年，该公司与Goldin Auctions建立了战略合作伙伴关系。GameStop在此次大规模电商整合尝试失败后，不得不重新评估下一步行动。截至公告发布时，双方尚未安排进一步的沟通。