MSCI今日裁决，数十亿资金抛售悬而未决

MSCI裁决倒计时

该指数提供商于10月15日最终敲定了新规则，规定“非经营性公司”不符合其全球可投资市场指数的纳入资格。该方法论取代了此前针对“数字资产持有量占总资产至少50%”企业的临时限制，并将于11月的指数审查中生效。

根据该框架，MSCI将根据企业的经营性资产及五项财务比率对企业进行筛选。若企业在五项测试中至少有四项未通过，则可能被视为不符合资格。只有当当前成分股在最近两个年度报告期内均未通过测试时，才会被剔除，这一缓冲机制旨在限制指数成分股的更替频率。

MSCI表示，将于11月11日公布受影响公司的最终名单，相关变动将于11月30日正式生效。 Strategy、Metaplanet和Yellow Cake在2026年5月的模拟评估中被标记，其他数字资产财库（DAT）公司的观察名单还包括Sharplink、Ton Strategy和DeFi Development。

交易员为何正为抛售压力做准备

关键在于被动投资资金。摩根大通分析师此前估计，若Strategy被剔除，可能引发追踪MSCI指数的基金抛售约28亿美元，不过该数字是基于MSCI早前的数字资产提案而非最终规则计算得出的。 Strategy公司本身于8月披露，追踪MSCI指数的基金持有其约1300万股，占基本流通股的3.1%。

市场并未等待最终决定：在规则敲定后的次日，Strategy股价便暴跌近10%；MSTR于11月10日收于121.07美元，较10月28日的145.16美元有所下跌。 比特币也随之下跌，目前交易价格接近73,700美元。 知名加密货币交易员Kaleo在X平台发布的一篇帖子中阐述了看跌观点及反驳论点：

MSTR很有可能被列入明天公布的MSCI剔除名单，该决定将于本月底生效。通常情况下，当某件事相当可预测时，市场早已将这一消息计入股价。

Kaleo指出，自10月15日裁决以来，比特币“一直在稳步下跌”，并表示此次剔除重新引发了今夏的一个疑问：Strategy是否最终会面临现金短缺，被迫出售BTC以履行债务。他不再认为这种情况可能发生，并补充道：

他们已经表明，为了在不大量抛售比特币的情况下筹集巨额资金，他们愿意调整评估指标来为稀释普通股股东权益的行为辩护。这一决定对比特币的基本面影响甚微。

塞勒的“机器”仍在运转

Strategy并未放缓其买入步伐，上周该公司增持了1,036枚比特币，使其持仓量增至850,364枚比特币；同时，该公司还斥资1.883亿美元回购了STRC优先股，这两笔交易均通过出售MSTR股票筹集资金。

执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）和首席执行官冯·黎（Phong Le）此前曾将MSCI的计划称为针对数字资产储备的“歧视性”举措。Strategy在9月份的一封信中表示，该提案“不会对Strategy的业务产生实质性影响”，并认为这将损害MSCI作为中立指数提供商的声誉。

尽管如此，批评者仍将矛头直指股权稀释问题。一位跟踪该公司的分析师指出，2026年年初至今的股权稀释率已达36%，高于过去四年34%的中位数。 即使被剔除出MSCI指数，也不会影响Strategy在纳斯达克的上市地位，但这将剥夺其用于资助比特币购买的股票所依赖的稳定被动需求来源。

后续发展

所有目光都聚焦于11月11日稍晚MSCI的公告。如果Strategy被列入剔除名单，指数基金将需要在11月30日生效日左右进行再平衡，而强制抛售的规模将取决于交易员已将结果计入股价的程度。 若Strategy成功留存，其股价可能会出现技术性反弹，但“五项比率筛选”标准将在未来的每次审查中再次浮现。

无论结果如何，这一决定都是迄今为止对塞勒比特币储备模型的最大考验——一旦这些指数巨头不再将其视为一家普通的运营公司，该模型能否继续大规模筹集资金。