Circle开盘报64美元后上涨7%，但OUSD继续对其收益率策略构成压力

储备收益之争

作为USDC稳定币发行方的Circle公司股价周一上涨7%，此前因竞争对手Open USD宣布推出而引发的投资者恐慌情绪已逐渐平息。 据市场数据显示，CRCL股价在美东时间下午3:30左右一度触及69.52美元高点，而当日开盘价仅略高于64美元。 尽管如此，当时股价仍较6月29日的开盘价75美元低逾5%，且远低于3月18日左右创下的年内高点132美元以上。

此次股价波动源于上周二的一场动荡交易日，当时仅一份新闻稿就导致Circle股价单日暴跌17%。由Visa、万事达卡、Stripe、谷歌和贝莱德等140多家公司组成的联盟宣布开发Open USD（OUSD）。 该项目由扎克·艾布拉姆斯（Zach Abrams）领导，被视为直接针对Circle的核心商业模式。据一位分析师称，Circle约96%的收入来自支撑USDC的现金和美国国债所产生的储备利息。 与几乎将全部收益留存的Circle不同，据报道Open USD计划取消发行和赎回手续费，并将几乎所有的储备收入回馈给推动交易量的合作伙伴。批评者指出，这一公告给Circle的市场细分领域带来了直接的竞争压力，特别是在其与Coinbase的关系方面。

作为 Circle 的主要分销合作伙伴，Coinbase 通过一项将于 2026 年 8 月到期的收入分成协议，在 2024 年获得了约 9.08 亿美元的收入。在重新谈判之前加入 Open USD 联盟，使 Coinbase 显著增强了其谈判筹码。 此外，这一威胁凸显了更广泛的行业转变：稳定币储备中利润丰厚的“浮动收益”如今已公开成为争夺焦点，这暴露了Circle对利息利差的依赖。 不过，据DeFi研究教育者Dolak1ng称，Open USD仍面临重大的监管阻力，而市场尚未完全将这些风险计入价格。 他指出，《GENIUS法案》禁止稳定币发行方向持有者支付收益，而美国货币监理署（OCC）今年2月提出的一项提案，则试图将该禁令扩展至通过第三方转付的收益。 因此，尽管Open USD的母公司Open Standard计划辩称该模式符合针对非关联合作伙伴的豁免条款，但该架构的合法性仍不明朗。

基础设施作为战略对冲手段

与此同时，Open USD能够吸引部分规模最大的支付服务商和金融科技公司，这可能表明，稳定币发展的下一阶段不仅将由加密原生发行方塑造，还将由非加密实体共同塑造。 这种市场演变引发了一个更广泛的问题：谁将最终掌控下一代数字美元基础设施——是加密原生参与者、传统金融机构、全球支付网络，还是掌控庞大分销网络的技术平台？

Openpayd创始人奥赞·奥泽克（Ozan Ozerk）指出，基础设施仍是应对这一转变的终极对冲手段。“如果你是那个持有并转移所有稳定币的层级，你就无需挑选哪一种稳定币会胜出，”奥泽克对Bitcoin.com News表示。 “碎片化对基础设施并非威胁——恰恰是基础设施之所以重要的原因。随着储备经济向处理这些余额的企业转移，无论哪种代币最终占据主导地位，中立的协调机制都将成为持久的优势。”

Coinfello的首席运营官兼联合创始人Minchi Park补充道，由支付网络和资产管理公司支持的联盟型稳定币，与其说是一种新货币，不如说是一条新的结算通道。 “对于像我们这样允许AI代理在链上执行操作的平台而言，这比市场份额更为重要，”Park表示。 “代理需要确定性的结算、在其运行的链上拥有深厚的流动性，以及将可编程性视为核心功能而非事后补救的发行方。发行方之间的碎片化是可以接受的，但信任模型之间的碎片化则不可接受。”