比特币矿工压力达到“史无前例”的水平，20%的矿工处于亏损状态

来自挖矿一线的罕见信号

最新数据综合了包括盈利能力和收入指标在内的多项矿工健康指标，形成了一个衡量网络区块生产者所承受压力的综合指标。对此，知名加密货币分析师Wu Blockchain指出：

“矿工周期压力综合指数已跌至2026年新低，并进入‘被低估’区间。此前在2015年、2018年和2020年比特币主要底部附近，也曾出现过类似的同步下跌。”

各项组成部分也印证了这一趋势。Puell倍数（该指标将矿工每日收入与其年均收入进行比较）已降至0.74，这意味着矿工的收入较其12个月的平均水平低约四分之一。 过去10天内，矿工收入下降了11%，而自2025年10月以来，比特币算力已下跌超过25%，这是有记录以来持续时间最长的下跌之一。

五分之一的矿工处于亏损状态

这种压力并非仅限于统计层面，摩根大通分析师估计，比特币已连续五个月交易价格低于其约78,000美元的平均生产成本，导致约20%的矿工处于亏损状态。

鉴于比特币挖矿难度（衡量发现新区块难易程度的指标）在最近一次重大调整中下调了10.09%至124.93万亿， 这是继2月份11.16%的跌幅之后，2026年第二大跌幅。

此外，Bitcoin.com News今年早些时候报道称，尽管挖矿难度跃升7.15%，矿工们仍承受了18%的哈希价格暴跌，哈希价格（即每拍哈希算力的预期日收入）已滑落至28.68美元。

这种压力正导致行业出现出局者。日本SBI Crypto上周表示，将在运营五年后关闭其比特币矿池，这将导致20,412 PH/s的算力（略高于全球算力的2%）在7月30日该矿池停止接受份额前寻找新归宿。

与此同时，资产管理公司Coinshares指出，整个行业的挖矿利润率正在收紧，估计有15%至20%的矿工处于亏损状态，并指出许多运营商正加速向人工智能（AI）和高性能计算领域转型以求生存。

需求端也未能带来多少缓解。美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在6月创下上市以来的最差月度表现，当月比特币在行情最疲软时期跌破60,000美元大关时，这些基金资金流出达45亿美元。

过往投降行情预示着未来走势

历史上，矿工承受极端压力的时期往往集中在周期低点而非高点附近。Vaneck对以往算力收缩时期的研究发现，排除网络早期历史后，在此类事件后的90天内，比特币的未来回报中位数通常在40%高位区间。

该公司的分析师当时勾勒了三种90天情景：一种是上涨10%至35%的积极路径，一种是跌幅-5%至涨幅+20%的“轻度投降”区间，以及一种可能亏损高达30%的看跌情景。

链上分析师也观察到了同样的紧张态势。 Cryptoquant的矿工投降指数已攀升至65以上，分析师小阿克塞尔·阿德勒（Axel Adler Jr.）将这一水平描述为压力积聚的迹象，但他强调该指数仍低于2022年熊市的极端水平——当时矿工投降与比特币价格65%的回撤同步发生。

话虽如此，仅凭矿工指标被低估并不能保证行情会逆转。鉴于比特币较2025年10月接近126,200美元的高点已下跌近50%，今年以来卖盘一再压倒了那些令人鼓舞的技术信号。 下一次考验将出现在即将到来的难度调整中，若难度再次大幅下调，则将证实亏损的算力仍在持续退出网络。