比特币价格徘徊在6.35万美元附近，这一水平恰好与挖矿成本持平，使矿工处于收支平衡的状态

• 重点摘要： </span></p>
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• <li><span style="font-weight: 400;">上周五，比特币触及59,100美元的2026年低点，其市值自2024年10月以来首次跌破1.2万亿美元。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">随着现货价格逼近生产成本，Capriole的查尔斯·爱德华兹将比特币的电费成本下限定为50,000美元。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">矿工盈利能力已跌至14个月低点，迫使性能较弱的矿机濒临停机。</span></li>
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• <p><span style="font-weight: 400;">

矿工被逼至盈亏平衡线

近期抛售潮已将比特币拖回历史上的长期价值价格区间。Capriole Investments创始人爱德华兹在X平台发文称，比特币正“回归生产成本水平”，且“矿工目前的平均收益仅能保本”。 他补充道，历史上最佳的长期投资机会往往出现在当前价格区间与网络电力成本之间，他将后者定为5万美元。

生产成本是指开采一枚比特币所需的全部费用，包括硬件、电费及其他间接成本。当市场价格跌至该水平时，效率最低的矿场将开始亏损，并面临两种选择：要么承担亏损，要么关闭矿机。

爱德华兹认为，过去五年间，电费成本尤其充当了比特币交易价格的硬性支撑线，他将这一观察结果与中本聪关于“价格趋向于生产成本”的原始理论联系起来。

市场面临严峻考验

这一盈亏平衡点的预测正值比特币行情动荡之际。上周五，比特币跌至2026年以来的低点59,100美元，24小时内加密货币市场共有超过35.1万名交易者遭遇强制平仓。 此次下跌使比特币今年以来的跌幅扩大至约30%，并一度将其市值推至1.2万亿美元以下，这一水平上次出现还是在2024年10月。尽管该资产随后已回升至64,000美元附近，但涨势依然脆弱。 压力不仅限于现货价格，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在5月下旬至6月初的10至11个交易日内，资金流出估计达28亿至35亿美元， 其中仅一周的赎回额就达到约34亿美元，创下该类基金自2024年初推出以来的最大单周资金流出纪录。

Strategy自2022年以来首次抛售比特币，进一步加剧了市场低迷，尽管该公司坚称仍致力于增加持仓，并于昨日增持了1,550枚BTC。

当矿工的算计不再奏效

对矿工而言，价格跌至生产成本线已不仅是讨论话题，更是一场运营危机。挖矿盈利能力已跌至14个月低点，多台矿机目前正逼近所谓的“关机价”——即维持设备运行的成本已超过其产生的比特币收益。 2024年的减半事件将区块奖励削减至每块3.125 BTC，而网络难度却持续攀升，从两方面挤压着利润空间。Bitcoin.com News此前已追踪过类似的周期性动态，并分析了标志着价格跌破生产成本的矿工投降点。 几年前，情况恰恰相反，生产成本远高于现货价格，迫使实力较弱的运营商抛售储备。研究还指出，不断上涨的能源和硬件成本已将挖矿总成本推至历史新高，缩小了矿工在价格下跌时的缓冲空间。

这种压力有助于解释为何越来越多的公开矿商转向人工智能（AI）和高性能计算领域，将数据中心算力租赁给AI租户——这些租户的收入远比区块奖励更为稳定。对部分运营商而言，这种转型已成为比挖矿本身更强大的增长动力。

放眼全局，Capriole的分析框架从长期来看终究是看涨的。毕竟在2019年和2022年的熊市中，比特币价格曾跌破生产成本，随后逐渐回升至该水平附近，使在底部附近买入的投资者获利。 这种模式是否会重现，取决于挖矿数学模型之外的变量，包括美国利率走势、ETF资金流入速度以及更广泛的地缘政治紧张局势。