比特币矿工的AI行情将内部人士的流动性推至聚光灯下

随着TEM人工智能基础设施增长指数（该指数追踪比特币矿商、新云服务商、电力供应商及其他与人工智能基础设施实体建设相关的企业）在过去一个月内下跌16%，这一问题正日益凸显。 此次回调并未否定能源支持型计算的长期价值，也不意味着近期内部人士的抛售或股东减持存在不当之处。许多交易均作为《10b5-1规则》计划下的预先安排交易予以披露，该规则旨在允许内部人士根据预先设定的指令出售股票。

但市场观感瞬息万变。在行情上涨期间进行的计划性抛售可能显得司空见惯；而在全行业普遍下跌后进行的计划性抛售，则开始被视为“套现窗口”。

近期行情为投资者提供了若干值得深思的案例。Core Scientific（纳斯达克代码：CORZ）的法律总顾问在该公司人工智能数据中心概念推动股价上涨之际抛售了股份；Riot Platforms（纳斯达克代码：RIOT）的首席执行官则在该矿业公司股价反弹后披露了一笔预先安排的出售交易。 Tether在早前的抛售中买入Bitdeer（纳斯达克代码：BTDR）后，又趁反弹之机减持了该股。TeraWulf（纳斯达克代码：WULF）在发布该行业最具影响力的AI租赁公告之一前不久，披露了其首席执行官的新一批股票出售。

而在IREN公司，争议的焦点与其说是内部人士抛售，不如说是内部人士的薪酬问题。该公司董事会批准向联合创始人兼联合首席执行官们授予超过1800万股限制性股票单位，这使得这只曾因从矿机业务转向AI而成为最引人注目的赢家之一的公司，又增添了治理与股权稀释的争议。

这些事件共同标志着人工智能基础设施投资领域的转变。投资者不再仅仅关注哪些公司拥有实力，而是开始追问：谁能获取经济利益？谁将承担股权稀释？谁能保持上行空间？以及谁在市场热度消退前通过估值重估实现了变现。

TeraWulf 成为焦点

TeraWulf 提供了最生动的案例研究，因为该公司仍是该行业中人工智能基础设施估值重估故事最清晰的代表之一。

6月29日，由TeraWulf董事长兼首席执行官保罗·普拉格（Paul Prager）管理的Beowulf E&D Holdings披露，以每股26.596美元的加权平均价格出售了27.5万股TeraWulf股票，总收益约为730万美元。 此次出售发生在TeraWulf宣布与Anthropic达成20年期AI基础设施租赁协议的一周前。 那次6月的交易是普拉格和Beowulf E&D Holdings自3月下旬以来一系列已披露出售交易的一部分。 总计，普拉格及其管理的实体出售了约159万股TeraWulf股票，总收益约为3270万美元，这意味着加权平均售价约为每股20.55美元。

随后在7月6日，TeraWulf宣布与Anthropic达成一项为期20年的租赁协议，地点位于肯塔基州霍斯维尔的Justified Data园区。该租赁协议预计在初始期限内将产生约190亿美元的合同收入，并支持约401兆瓦的关键IT负载。 TeraWulf还同意将其在Abernathy合资企业中持有的50.1%股权出售给由Fluidstack牵头的投资者集团，从而变现这笔价值约4.5亿美元的投资，并为公司提供资金，用于重新部署至全资拥有的AI基础设施项目中。

这正是投资者一直期待从电力资源丰富的矿商那里看到的交易类型：拥有长期的人工智能客户、可观的合同收入，并证明传统挖矿基础设施可以升级为估值倍数更高的资产组合。 这也是值得关注内部人士套现动向的关键时刻。

Cipher、Riot和Core Scientific呈现相同模式

Cipher Digital（纳斯达克代码：CIFR）为“流动性窗口”这一主题增添了最新案例。

7月8日，Cipher首席执行官泰勒·佩奇（Tyler Page）提交了出售112,500股CIFR股票的申请，市值约为238万美元，这意味着平均价格为21.19美元。 此次出售与2025年12月19日通过的第10b5-1条交易计划相关。Cipher此前披露，佩奇的计划涵盖截至2026年12月24日最多150万股的潜在出售。 此次112,500股的出售通知占该计划下150万股上限的7.5%。 Riot Platforms对此事也有自己的说法。 今年5月，首席执行官杰森·莱斯（Jason Les）根据2025年8月通过的10b5-1规则计划，出售了17.5万股股票，价值约420万美元。6月22日，他又出售了25万股股票，市值为703万美元。

Core Scientific 也是人工智能与挖矿交叉交易的另一个焦点。该公司于2024年摆脱破产阴影，此后围绕高密度机房托管和人工智能基础设施进行了业务转型，同时其自主挖矿收入持续下滑。

Core Scientific首席法律与行政官托德·杜谢纳（Todd DuChene）于7月6日提交申请，拟出售14万股，市值300万美元。 此次计划中的出售紧随自4月13日以来的12笔各1万股的抛售之后，使该计划下已披露的出售总量达到约26万股，总收益为590万美元。

这些都是重要的注意事项。第10b5-1条规则指的是旨在将内幕交易与后续公司发展情况区分开来的预先安排的交易计划，而持有大量股权的高管进行的出售可能反映的是资产配置、税务规划或个人流动性需求，而非对公司的负面看法。这并非看跌的承认。 那些薪酬方案中股票占比很高的高管，即使对公司仍持乐观态度，也常常会出售股票。

但公开市场关注的不仅是合法性，更关注利益一致性。当高管在股票因AI预期而重新估值后抛售，且该行业随后出现回调时，投资者便会开始质疑：风险与回报的天平是否已从内部人士转向了公众持股。“套现窗口”这一主题并不局限于高管。

Tether近期在Bitdeer的交易表明，战略性持有人同样利用了AI挖矿的反弹行情来降低持仓。 据《TheEnergyMag》报道，Tether在今年早些时候市场抛售期间以每股8.85美元的价格买入Bitdeer后，于6月初以平均约20美元的价格减持了其Bitdeer持仓。 尽管Tether仍是Bitdeer的最大股东之一，但此次交易仍符合其一贯模式：在市场疲软时买入，趁AI板块重估时减持，并保留足够大的仓位以备故事继续发展时继续参与。

IREN 增添治理层

IREN则将一个不同但相关的问题推到了聚光灯下。 在超越比特币挖矿领域、致力于开拓大规模AI云和数据中心机遇后，该公司已成为备受瞩目的AI基础设施企业之一。但其最新的薪酬披露引发了部分散户投资者和市场评论员的强烈反响。

6月30日，IREN董事会批准向联席首席执行官威廉·罗伯茨（William Roberts）和丹尼尔·罗伯茨（Daniel Roberts）各授予9,099,328个限制性股票单位。这些奖励需满足合计六年的归属期和持有期要求。 该公司表示，两位联席首席执行官在2031财年之前都不会再获得其他股权激励，此次奖励旨在通过IREN的下一阶段增长来留住并激励高管。

这一解释并未平息争议。批评者聚焦于该激励方案的规模、其对股本的稀释效应，以及该公司仍在证明其人工智能基础设施战略能否产生可持续回报这一事实。随着治理担忧与人工智能相关股票的广泛抛售潮叠加，IREN股价大幅下跌。

IREN事件并非单纯的内部人士抛售事件。其意义或许更为深远：这是一场关于在商业模式尚未完全成熟之前，创始人及高管应从AI基础设施的增值中获得多少收益的争论。 正是在这一点上，AI基础设施投资热潮开始与其他资本密集型繁荣期产生相似之处。此轮上涨的第一阶段源于稀缺性。 下一阶段则关乎治理、资本纪律和执行力。在此阶段，披露的内部人士抛售、战略股东减持以及大额创始人股权授予都成为同一故事的一部分。它们向投资者揭示了在公开市场繁荣中，私下激励机制究竟位于何处。

本文首发于《Miner Weekly》——这是BlocksBridge Consulting推出的周刊，精选自《The Energy Mag》的能源、比特币和AI计算领域最新资讯。订阅即可每周收到一期。