Xác suất Fed tăng lãi suất tăng vọt khi ông Warsh đưa ra cảnh báo mang tính diều hâu

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9-3 để giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất. Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã đề cập đến sự bất đồng này trong cuộc họp báo sau cuộc họp, đồng thời làm rõ rằng Ủy ban muốn củng cố cam kết đối với sự ổn định giá cả thay vì nới lỏng lập trường.

"Không có mục tiêu lạm phát mềm, không có mục tiêu ngầm mềm, ít nhất là dưới sự giám sát của Ủy ban này," ông Warsh nói với các phóng viên. Chủ tịch Fed bổ sung:

"Chỉ có một mục tiêu duy nhất, và đó là 2%."

Thị trường dự báo tăng lãi suất vào tháng 9

Dự báo lãi suất đã thay đổi gần như ngay lập tức sau cuộc họp, với các nhà giao dịch trên ba nền tảng chính hiện đang nghiêng về khả năng tăng lãi suất vào tháng 9. Phản ứng này tuân theo một mô hình quen thuộc. Khi Fed đưa ra quyết định giữ nguyên lãi suất theo hướng diều hâu thay vì tạm dừng theo hướng bồ câu, thị trường thường dành nhiều thời gian hơn để định giá lại cuộc họp tiếp theo hơn là phản ứng với cuộc họp hiện tại.

Công cụ CME Fedwatch hiện đánh giá xác suất tăng 25 điểm cơ bản là 61,4%, nâng phạm vi mục tiêu lên 3,75% đến 4,00% vào ngày 16/9, tăng so với mức 50,6% cách đây một tháng. Kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất lớn hơn 50 điểm cơ bản đã hoàn toàn biến mất, giảm từ 25% một tuần trước xuống còn 0,0%, trong khi khả năng cắt giảm lãi suất là không có.

Các thị trường dự đoán cũng cho thấy bức tranh tương tự. Các nhà giao dịch trên Kalshi đánh giá khả năng tăng 25 điểm cơ bản là 53%, so với 44% cho kịch bản giữ nguyên, với khối lượng giao dịch vượt quá 1,36 triệu USD. Trên Polymarket, nơi có hơn 8 triệu USD được giao dịch, những người tham gia đặt cược định giá khả năng tăng lãi suất là 52%, so với 46% cho khả năng giữ nguyên lãi suất.

Mặc dù mỗi nền tảng đi đến kết luận này theo những cách khác nhau, cả ba đều đang phản ứng với những tín hiệu giống nhau: lạm phát chưa hạ nhiệt đủ để làm hài lòng các nhà hoạch định chính sách, và những bình luận của Warsh cho thấy rõ ràng Ủy ban vẫn tập trung vào việc khôi phục uy tín thay vì chuẩn bị cho thị trường về một chính sách nới lỏng hơn.

Warsh chỉ ra lợi suất trái phiếu kho bạc và chi tiêu cho AI

Warsh mở đầu bài phát biểu bằng việc nhấn mạnh hai diễn biến nổi bật trong 42 ngày kể từ lần họp gần nhất của Ủy ban.

Diễn biến đầu tiên là sự biến động của lợi suất trái phiếu kho bạc. Sự tăng mạnh cả về lợi suất danh nghĩa lẫn thực thường làm thắt chặt điều kiện tài chính trước khi Fed điều chỉnh lãi suất, khiến chúng trở thành tín hiệu quan trọng mà các nhà hoạch định chính sách theo dõi sát sao. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Mỹ mô tả đợt tăng này là “một trong những đợt tăng đáng kể nhất trong hai thập kỷ qua” và cho rằng một phần nguyên nhân là do Fed đã giảm bớt việc đưa ra các hướng dẫn chi tiết về chính sách tiền tệ trong tương lai, đồng thời nói với các phóng viên rằng thị trường đang “học cách chơi bóng, chứ không phải chơi với trọng tài”.

Yếu tố thứ hai tập trung vào đầu tư kinh doanh. Chi tiêu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) ngày càng khó tách biệt khỏi xu hướng chi tiêu vốn rộng lớn hơn, bởi các dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn tác động đồng thời đến các lĩnh vực sản xuất, bán dẫn, nhu cầu năng lượng và xây dựng. Ông Warsh lưu ý rằng đầu tư vào thiết bị và phần mềm AI đã tăng gần 20% trong bốn quý vừa qua, hỗ trợ sản lượng nhà máy đồng thời cũng làm phức tạp vấn đề lạm phát vì chính khoản chi tiêu này đẩy mạnh nhu cầu về phần cứng và hạ tầng có giá trị cao.

Ông Warsh cho biết Ủy ban đã dành phần lớn thời gian cuộc họp để thảo luận về bốn câu hỏi thực tiễn: lạm phát vượt mục tiêu trong năm năm qua sẽ ảnh hưởng như thế nào đến các quyết định chính sách hiện tại, các cú sốc kinh tế khác nhau tác động ra sao đến việc làm và tăng trưởng, liệu chi tiêu vốn do AI thúc đẩy có phải là áp lực giá tạm thời hay rủi ro lạm phát rộng hơn, và ngoài chính sách lãi suất, còn bao nhiêu chính sách nới lỏng tiền tệ đến từ bảng cân đối kế toán của Fed.

Chứng khoán phục hồi, Bitcoin ổn định

Thị trường đã dành cả ngày thứ Tư để tiêu hóa thông điệp của Fed trước khi đảo chiều vào ngày hôm sau. Chuỗi diễn biến này thường xảy ra sau các thông báo chính sách quan trọng, đặc biệt khi nhà đầu tư ban đầu phản ứng với tiêu đề trước khi đánh giá lại tổng thể nội dung của cuộc họp báo.

Đợt bán tháo vào thứ Tư đã đánh dấu mức sụt giảm trong một ngày tồi tệ nhất của chỉ số Dow Jones trong khoảng 15 tháng qua, với chỉ số này giảm khoảng 2,2%. Chỉ số S&P 500 giảm khoảng 1,5%, trong khi chỉ số Nasdaq Composite mất khoảng 1,7%. Thị trường chứng khoán Mỹ đã mất 1,2 nghìn tỷ USD trong phiên giao dịch hôm thứ Tư.

Đến trưa thứ Năm, các nhà đầu tư đã quay trở lại thị trường. Chỉ số Dow Jones phục hồi khoảng 0,6% và giao dịch ở mức gần 51.900 điểm. Chỉ số S&P 500 tăng khoảng 1% đến 1,2%, trong khi chỉ số Nasdaq Composite tăng từ 1,5% đến 2,4%, nhờ kết quả kinh doanh mảng đám mây Azure của Microsoft tốt hơn dự kiến. Cổ phiếu Meta tụt lại sau khi công ty đưa ra dự báo kém tích cực, và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài tăng cao, với trái phiếu kỳ hạn 30 năm gần mức cao nhất trong nhiều năm, tiếp tục kìm hãm sự hào hứng chung của thị trường.

Bitcoin giao dịch trong một phạm vi tương đối hẹp trong suốt phiên, duy trì trên mức 64.000 USD với xu hướng tăng nhẹ. Diễn biến giá vẫn diễn ra trật tự dù khối lượng giao dịch trong 24 giờ vượt quá $20 tỷ, cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng chờ đợi dữ liệu vĩ mô bổ sung thay vì tích cực điều chỉnh vị thế sau cuộc họp của Fed. Loại hình tích lũy này thường xuất hiện sau một đợt biến động mạnh, đặc biệt là sau khi Bitcoin điều chỉnh từ mức đỉnh gần $66.000 vào đầu tháng 7.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Quyết định chính sách tiếp theo của Fed sẽ được công bố vào ngày 16 tháng 9, mang lại cho các quan chức khoảng bảy tuần để xem xét thêm dữ liệu về lạm phát, việc làm và chi tiêu trước khi tiến hành bỏ phiếu lần nữa. Theo lịch sử, một Ủy ban chia rẽ sẽ đặt trọng tâm lớn hơn vào các báo cáo kinh tế sắp tới vì chúng có thể nhanh chóng thay đổi sự đồng thuận nội bộ.

Warsh kết luận bằng việc nhấn mạnh rằng Ủy ban đang chuyển hướng khỏi việc đưa ra các tín hiệu chính sách có thể dự đoán được và hướng tới các quyết định được định hình trực tiếp hơn bởi dữ liệu mới và các cuộc tranh luận nội bộ về lạm phát, áp lực từ phía cung và đầu tư do trí tuệ nhân tạo (AI) dẫn dắt.

Đối với các nhà đầu tư, khoảng cách giữa kết quả bỏ phiếu chính thức của Fed và kỳ vọng của thị trường sẽ vẫn là chủ đề chính trong tháng 9. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng và lợi suất dài hạn duy trì ở mức cao, việc tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm sẽ không còn là điều bất ngờ. Thay vào đó, đây sẽ là bước tiếp theo trong lộ trình chính sách mà thị trường đã bắt đầu định giá.