Nhà Trắng rà soát quy định tiền số SEC sau thắng lợi giữa kỳ Dân chủ

Quy định của SEC về các nhà môi giới tiền điện tử nhắm vào bốn quy định chứng khoán

Theo hồ sơ rà soát của Văn phòng Thông tin và Các Vấn đề Quy định (OIRA), SEC đã đệ trình đề xuất mang tên “Sửa đổi các quy định về trách nhiệm tài chính, lưu trữ hồ sơ và báo cáo của các nhà môi giới-đại lý liên quan đến tài sản tiền điện tử” lên Nhà Trắng để xem xét vào ngày 3 tháng 11.

Việc đệ trình này thể hiện một sáng kiến quy định khác dưới thời Chủ tịch SEC Paul Atkins, người đã theo đuổi các tiêu chuẩn rõ ràng hơn cho các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số. Khác với các giải thích tạm thời của nhân viên, quy trình ban hành quy định chính thức có thể thiết lập các yêu cầu ràng buộc về cách các nhà môi giới-đại lý đã đăng ký xử lý tiền điện tử cùng với các chứng khoán tài chính truyền thống (TradFi).

Chương trình nghị sự quản lý của SEC xác định các Quy tắc 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 và 17a-4 là các điều khoản có khả năng được sửa đổi. Tổng thể, các quy định này điều chỉnh các biện pháp bảo vệ tài chính, bảo vệ tài sản của khách hàng và các hồ sơ mà các trung gian chứng khoán phải duy trì.

Quy tắc 15c3-1, thường được gọi là quy tắc vốn ròng, yêu cầu các nhà môi giới-đại lý phải duy trì đủ nguồn lực thanh khoản để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính. Quy tắc 15c3-3, quy tắc bảo vệ khách hàng, thiết lập các yêu cầu về việc bảo vệ chứng khoán của khách hàng và duy trì các tài khoản dự trữ được chỉ định.

Trong khi đó, các Quy tắc 17a-3 và 17a-4 quy định các nghĩa vụ lưu trữ và bảo quản hồ sơ. Việc áp dụng các yêu cầu này vào tiền điện tử đặt ra các vấn đề liên quan đến sổ cái phân tán, quản lý khóa riêng, lịch sử giao dịch và cách xử lý tài sản kỹ thuật số được giữ hộ cho khách hàng.

Đối với các công ty môi giới truyền thống, những điểm khác biệt này mang lại những hệ quả thực tiễn. Yêu cầu về vốn ảnh hưởng đến quy mô hoạt động kinh doanh mà một công ty có thể thực hiện, trong khi nghĩa vụ lưu ký quyết định cách tài sản của khách hàng phải được bảo vệ. Các tiêu chuẩn lưu trữ hồ sơ quy định các tài liệu mà cơ quan quản lý có thể kiểm tra khi đánh giá việc tuân thủ.

Tuy nhiên, nội dung chính xác của đề xuất vẫn chưa được tiết lộ. Cả SEC và OIRA đều chưa công bố dự thảo sửa đổi, có nghĩa là chỉ dựa vào hồ sơ nộp lên thì không thể xác định liệu các yêu cầu cuối cùng sẽ giảm bớt gánh nặng tuân thủ, đưa ra các hạn chế bổ sung hay kết hợp cả hai phương án.

Hướng dẫn tháng 12 năm 2025 của SEC đã thiết lập các tiêu chuẩn lưu ký tiền điện tử trước đó

Đề xuất quy định mới nhất của SEC về các nhà môi giới-đại lý tiền điện tử được đưa ra sau tuyên bố vào tháng 12 năm 2025 của Bộ phận Giao dịch và Thị trường thuộc cơ quan này, đề cập đến các thỏa thuận lưu ký liên quan đến chứng khoán tài sản tiền điện tử.

Theo tuyên bố của ban chuyên viên, các nhà môi giới-đại lý có thể đáp ứng một số yêu cầu về sở hữu vật lý bằng cách duy trì quyền truy cập trực tiếp vào tài sản của khách hàng trên các mạng sổ cái phân tán, miễn là đáp ứng các điều kiện vận hành và an ninh cụ thể.

Các điều kiện này bao gồm bảo vệ khóa riêng tư, duy trì các quy trình lưu ký được ghi chép đầy đủ và chuẩn bị các phương án dự phòng cho các sự cố công nghệ. Hướng dẫn này cũng đề cập đến các rủi ro liên quan đến các đợt hard fork trên blockchain, quản trị mạng và các cuộc tấn công có khả năng làm gián đoạn quá trình xử lý giao dịch.

Điều quan trọng là, tuyên bố này chỉ đề cập đến các yêu cầu sở hữu cụ thể theo Quy tắc 15c3-3. Nó không sửa đổi chính quy định này cũng như không thiết lập các tiêu chuẩn lưu ký toàn diện áp dụng cho mọi loại tiền điện tử.

Một hướng dẫn riêng của nhân viên SEC cũng đề cập đến việc tính toán vốn quy định. Theo phương pháp được nêu ra, một số khoản nắm giữ bitcoin (BTC) và ether (ETH) thuộc sở hữu riêng có thể bị áp dụng mức khấu trừ vốn 20%, trong khi các stablecoin thanh toán đủ điều kiện có thể bị áp dụng mức khấu trừ 2%.

Các tỷ lệ phần trăm này rất quan trọng vì mức khấu trừ theo quy định làm giảm giá trị tài sản được ghi nhận trong tính toán vốn ròng của công ty môi giới-đại lý. Mức khấu trừ cao hơn thường có nghĩa là công ty phải duy trì thêm vốn đủ điều kiện để hỗ trợ cùng mức độ tiếp xúc với tài sản đó.

Sự khác biệt giữa hướng dẫn của nhân viên và quy định chính thức là yếu tố cốt lõi của đề xuất mới nhất. Các tuyên bố giải thích truyền đạt quan điểm giám sát, trong khi các quy tắc được thông qua có thể thiết lập các tiêu chuẩn có hiệu lực thi hành sau khi tham vấn công chúng và được Ủy ban phê duyệt.

Chương trình nghị sự quy định của SEC trước đây dự kiến sẽ có thông báo về đề xuất ban hành quy tắc vào tháng 7 năm 2026. Mốc thời gian đó đã trôi qua, và hồ sơ đánh giá của OIRA không đưa ra thời hạn cố định nào để hoàn tất quá trình xem xét hiện tại.

Quy định về tiền điện tử của SEC phải đối mặt với Quốc hội do Đảng Dân chủ kiểm soát

Đề xuất quy định này được đưa ra trong bối cảnh Washington đang chuẩn bị cho một sự chuyển giao chính trị quan trọng. Đảng Dân chủ đã giành đa số tại cả hai viện Quốc hội trong cuộc bầu cử giữa kỳ ngày 3 tháng 11, mặc dù Đảng Cộng hòa vẫn giữ quyền kiểm soát Quốc hội khóa 119 sắp mãn nhiệm cho đến tháng 1.

Khi Quốc hội khóa 120 khai mạc vào ngày 3 tháng 1 năm 2027, các nghị sĩ Đảng Dân chủ sẽ có thêm quyền hạn đối với các ưu tiên lập pháp, giám sát của Quốc hội và phân bổ ngân sách ảnh hưởng đến các cơ quan quản lý tài chính liên bang.

Tuy nhiên, việc Đảng Dân chủ nắm quyền kiểm soát không tự động ngăn cản cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ thúc đẩy đề xuất về nhà môi giới-đại lý tiền điện tử của mình. Quyền hạn của cơ quan này trong việc sửa đổi các quy định này xuất phát từ các Điều 15(c) và 17(a) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934.

Các nghị sĩ Dân chủ tại Quốc hội có thể thách thức sáng kiến này thông qua các phiên điều trần, yêu cầu cung cấp tài liệu và đàm phán về ngân sách. Họ cũng có thể đề xuất các dự luật hạn chế quyền hạn quản lý của SEC hoặc cố gắng bãi bỏ một quy định đã được ban hành thông qua Đạo luật Kiểm tra của Quốc hội.

Tuy nhiên, bối cảnh chính trị hiện tại đặt ra những rào cản đáng kể. Tổng thống Trump vẫn giữ quyền phủ quyết, và việc bác bỏ một lệnh phủ quyết của Tổng thống thường yêu cầu sự ủng hộ của hai phần ba số phiếu tại cả Hạ viện và Thượng viện.

Do đó, sự phản đối từ Quốc hội có thể làm phức tạp tiến trình của đề xuất này mà không nhất thiết ngăn cản việc thông qua nó. Các thủ tục giám sát cũng có thể tập trung nhiều hơn vào việc bảo vệ khách hàng, các thực hành lưu ký tiền điện tử và các nghĩa vụ tài chính áp đặt lên các công ty môi giới tham gia.

Bối cảnh lập pháp rộng lớn hơn còn gây thêm một khó khăn nữa. Các dự luật toàn diện về cấu trúc thị trường tiền điện tử đã vấp phải sự phản đối tại Quốc hội, buộc các cơ quan quản lý liên bang phải giải quyết một số vấn đề chưa được giải quyết thông qua các quyền hạn pháp lý hiện có của họ.

Vào ngày 5 tháng 11, Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis thuộc Đảng Cộng hòa bang Wyoming đã tiếp tục chiến dịch của mình nhằm đảm bảo việc thông qua Đạo luật Clarity. Bà Lummis tuyên bố trên X:

"Đảng Dân chủ muốn mọi giao dịch tiền điện tử của nhà đầu tư cá nhân đều phải đi qua một công ty môi giới hoặc đại lý đã đăng ký, để các nhà đầu tư bình thường luôn có một trung gian được quản lý. Đạo luật Clarity yêu cầu điều này. Đảng Dân chủ đã bỏ phiếu chống lại việc đặt một chuyên gia được quản lý giữa người dân bình thường và thị trường."

Báo cáo của Nhà Trắng khiến các công ty tiền điện tử phải chờ đợi sự rõ ràng về quy định

Đối với các nhà môi giới-đại lý, những rủi ro trước mắt không chỉ liên quan đến thủ tục giấy tờ quy định. Các tiêu chuẩn rõ ràng hơn có thể ảnh hưởng đến việc liệu các tổ chức tài chính lâu đời có mở rộng dịch vụ tiền điện tử hay không, cũng như cách các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số chuyên biệt cấu trúc hoạt động lưu ký và giao dịch của họ.

Tuy nhiên, sự rõ ràng hơn không tự động đồng nghĩa với việc giám sát lỏng lẻo hơn. Tùy thuộc vào nội dung cuối cùng, các công ty có thể phải đối mặt với chi phí công nghệ bổ sung, nghĩa vụ tuân thủ hoặc các biện pháp bảo vệ hoạt động nhằm bảo vệ tài sản của khách hàng.

Việc phân loại có ý nghĩa kinh tế quan trọng của đề xuất này cũng khiến các hậu quả tài chính tiềm tàng của nó phải chịu sự giám sát chặt chẽ hơn trong quá trình xem xét của Nhà Trắng.

Khi quá trình này kết thúc, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) có thể công bố các sửa đổi đề xuất, yêu cầu ý kiến công chúng và đánh giá phản hồi từ ngành trước khi xem xét các quy định cuối cùng. Cho đến khi bản dự thảo được công bố, các yêu cầu thực tế của nó vẫn còn chưa rõ ràng.

Câu hỏi lớn hơn liên quan đến tính bền vững của quy định. Mặc dù Quốc hội có thể ảnh hưởng đến việc thực thi và giám sát, các chính quyền tương lai cũng có thể xem xét lại các quy định được ban hành dưới sự lãnh đạo hiện tại của SEC.

Sự cho phép của cơ quan quản lý và sự chắc chắn pháp lý lâu dài không nhất thiết là một.