Người vay xứng đáng có những nhà cho vay hiểu biết về Bitcoin

Bài viết ý kiến sau đây được viết bởi Matt Luongo, Nhà sáng lập và Giám đốc điều hành của Thesis*, studio khởi nghiệp đứng sau Mezo, tBTC và Lolli. Với nền tảng là một nhà phát triển, anh đã tham gia phát triển trên nền tảng Bitcoin từ năm 2014 và đồng sáng lập Fold, hiện đang niêm yết trên sàn Nasdaq. Dưới sự lãnh đạo của anh, Thesis* đã huy động vốn từ a16z, Polychain, ParaFi và Pantera. Mezo, dự án hiện tại của anh, xuất phát từ nỗ lực cá nhân của anh trong việc xin một khoản vay thế chấp bằng Bitcoin và nhận ra rằng Bitcoin vẫn thiếu một thị trường tín dụng hoạt động. Anh viết và phát biểu về tài chính tự quản lý, cho vay bản địa Bitcoin và những gì sẽ đến sau CeFi.

Những gì thực sự diễn ra trên thực tế phức tạp và mang tính con người hơn nhiều. Kể từ khi SEC phê duyệt các sản phẩm giao dịch Bitcoin giao ngay, FASB chuyển sang hạch toán giá trị hợp lý cho tài sản tiền điện tử và Cantor Fitzgerald ra mắt dịch vụ tài chính Bitcoin, thị trường đã trở nên tốt hơn nhiều trong việc cho phép các công ty sở hữu Bitcoin. Tuy nhiên, thị trường vẫn chưa học được cách cho vay dựa trên Bitcoin một cách hiệu quả.

Mỗi tên tuổi lớn, niêm yết công khai công bố sản phẩm Bitcoin mới đều là một mảnh ghép tiếp theo rơi vào vị trí. Nhưng đằng sau thông cáo báo chí đó là nhiều năm chuẩn bị thầm lặng, không được ca ngợi.

Ai đó bên trong đã hiểu rõ điều này. Họ đã sở hữu Bitcoin trong nhiều năm. Họ đã làm việc chăm chỉ. Họ hiểu ý nghĩa của nó. Họ mang niềm tin đó vào công ty. Họ đưa nó vào các cuộc trò chuyện, chu kỳ lập kế hoạch, bài tập đánh giá rủi ro và các cuộc thảo luận về quản lý tài chính.

Quan trọng hơn, những người ủng hộ Bitcoin có mặt ở khắp mọi nơi.

Họ có mặt trong lĩnh vực bảo hiểm. Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm. Trong lĩnh vực hậu cần. Trong lĩnh vực thanh toán. Trong các vai trò điều hành bên trong các doanh nghiệp mà bản thân họ sẽ không bao giờ tự mô tả là “có nguồn gốc từ tiền điện tử”.

Một khi bạn bắt đầu nhìn nhận những người ủng hộ Bitcoin như một mạng lưới phân tán bên trong các tổ chức hiện có, cơ hội sẽ bắt đầu hiện ra dưới một góc nhìn khác.

Bắt đầu lại

Trong thập kỷ qua, việc phát triển xung quanh Bitcoin tập trung vào “cửa ngõ”.

Làm thế nào để thu hút người dùng?

Làm thế nào để giúp họ mua?

Làm thế nào để giúp họ tiết kiệm?

Làm thế nào để việc tự quản lý tài sản trở nên dễ dàng hơn?

Tất cả những điều đó đều quan trọng. Nhiều thứ trong số đó vẫn còn quan trọng. Nhưng hiện nay có một thách thức khác mà thị trường chưa dành đủ thời gian để xây dựng.

Điều gì sẽ xảy ra sau khi Bitcoin đã có mặt trên bảng cân đối kế toán?

Điều gì sẽ xảy ra khi niềm tin không còn là rào cản, mà hiệu quả vốn mới là vấn đề?

Một số lượng ngày càng tăng các công ty đã gần với điều này hơn họ nghĩ. Họ đã sở hữu tài sản. Họ có người trong công ty hiểu tại sao nó lại quan trọng. Điều họ vẫn thiếu là một hệ thống tài chính biết cách bảo lãnh cho họ.

Đó là sự chuyển đổi mà thị trường vẫn đánh giá thấp. Bitcoin đang trưởng thành từ một tài sản mà mọi người mua thành tài sản thế chấp mà các doanh nghiệp nên có thể vay vốn dựa trên đó.

Thị trường đã trở nên rất giỏi trong việc cung cấp tiếp xúc với Bitcoin. Nó đã làm ít hơn nhiều để hỗ trợ các công ty đã nắm giữ nó.

Khi các doanh nghiệp này đi tìm nguồn vốn, họ bước vào một thị trường nơi việc vay vốn có thế chấp bằng Bitcoin vẫn còn rất hiếm. Và khi có sẵn, lãi suất thường rất cao (>9%). Bitcoin có thể là một trong những hình thức tài sản thế chấp thanh khoản và tinh khiết nhất trên thế giới, nhưng ngay khi một doanh nghiệp cố gắng vay vốn dựa trên nó, thị trường vẫn coi quyết định đó là điều kỳ lạ.

Người vay xứng đáng có những người cho vay hiểu họ. Và sự hiểu biết bắt đầu từ việc nhận ra những gì các công ty này thực sự đang cố gắng làm. Đối với một nhóm doanh nghiệp đang phát triển, Bitcoin không chỉ là một công cụ phòng hộ. Nó đang trở thành một phần của chiến lược vốn bền vững hơn, ít phụ thuộc vào các ngân hàng, chu kỳ lãi suất và các quyết định chính sách mà họ không thể kiểm soát.

Hệ thống mà họ đang vay vốn không được xây dựng dành cho họ

Sự thiếu hụt khả năng thẩm định đã khiến các doanh nghiệp bị kẹt trong các thỏa thuận nợ không phản ánh chất lượng tài sản thế chấp hay sức mạnh vị thế dài hạn của họ. Lãi suất quá cao. Điều khoản quá cứng nhắc. Và thị trường thường ưu tiên sự gần gũi với trung tâm hệ thống tiền tệ hơn là khen thưởng sự kỷ luật hay khả năng phục hồi.
Đó chính là Hiệu ứng Cantillon trong thực tế.

Càng gần nguồn tiền mới, vốn của bạn càng rẻ. Càng xa, bạn càng phải trả nhiều. Đó là một loại thuế về sự gần gũi, và hầu hết các công ty, đặc biệt là những công ty đang cố gắng xây dựng một cách kiên nhẫn và nắm giữ tài sản thực, đều nằm ở phía bất lợi của nó.

Kết quả là người vay được ghép đôi với các nhà cho vay không thực sự hiểu họ hoặc tài sản thế chấp của họ.

Bitcoin mở ra cánh cửa cho một cơ chế khác.

Nếu Bitcoin là tài sản nằm ngoài hệ thống đó, thì việc vay mượn dựa trên nó không cần phải tuân theo sự gần gũi về chính trị hay thể chế mà hệ thống truyền thống đòi hỏi. Đồng đô la được bảo đảm bằng Bitcoin không cần phải kế thừa mọi sự méo mó của thị trường tín dụng tiền pháp định. Việc vay mượn dựa trên tài sản thế chấp thực tế trong một hệ thống trung lập, với các điều khoản tôn trọng chất lượng của tài sản thế chấp đó, nên là điều bình thường.

Gặp gỡ thị trường ở chính nơi nó đang tồn tại

Trong sự nghiệp của mình cho đến nay, tôi đã tập trung vào việc làm cho Bitcoin trở nên hữu ích hơn. Lần này qua lần khác, tôi phải tự nhủ rằng những người dùng Bitcoin không chỉ giới hạn ở những “lập trình viên siêu đẳng bí ẩn” hay những người theo chủ nghĩa tự quản lý tài sản cực đoan.

Người dùng Bitcoin ngày nay có mặt ở mọi tầng lớp. Một số sống trong dòng lệnh. Những người khác sống trong bảng tính, bảng cân đối kế toán và các thiết bị Bloomberg. Họ là những nhà xây dựng, nhà điều hành, đội ngũ quản lý tài chính và những người ra quyết định. Điều đó quan trọng, không phải vì niềm tin cá nhân đơn thuần thay đổi thị trường, mà vì nó thay đổi những gì các doanh nghiệp sẵn sàng nắm giữ, bảo vệ và xây dựng xung quanh.

Cơ hội hiện tại là đáp ứng thị trường ở nơi nó đang ở.

Đối với một số người, điều đó vẫn có nghĩa là chủ quyền và tự quản lý. Đối với những người khác, nó có nghĩa là điều gì đó cơ bản và cấp thiết hơn: thị trường tín dụng có thể coi Bitcoin là tài sản thế chấp nghiêm túc, dịch vụ lưu ký mà các tổ chức có thể tin tưởng, và cấu trúc cho vay phản ánh sức mạnh của tài sản thay vì dựa vào các giả định truyền thống. Thị trường đang chuyển hướng theo hướng đó, từ lưu ký có điều kiện sang tài chính Bitcoin chuyên biệt, nhưng vẫn còn sớm.

Đây là lớp còn thiếu trong quá trình trưởng thành tài chính của Bitcoin.

Tài sản thế chấp không phải đều như nhau, và thập kỷ tới sẽ làm rõ rằng không phải tất cả tín dụng đều như nhau. Khi tài sản thế chấp thay đổi, thị trường được xây dựng trên đó cũng thay đổi theo. Các công ty hiểu được sự chuyển đổi này trước tiên sẽ có lợi thế so với những công ty vẫn coi Bitcoin là một khoản đầu tư phụ thay vì một tài sản trên bảng cân đối kế toán.

Chương tiếp theo của Bitcoin sẽ được định hình bởi những ai có thể vay vốn dựa trên nó, xây dựng trên nền tảng của nó và bảo lãnh cho nó với sự tin tưởng vững chắc.

Các tổ chức hiểu được điều này sẽ không chỉ cung cấp khả năng tiếp cận Bitcoin. Họ sẽ góp phần định hình thị trường tín dụng tiếp theo.