Mức thấp nhất trong ngày: 82,53 USD – Sự sụt giảm của STRC thử thách “cỗ máy tín dụng Bitcoin” của Michael Saylor như thế nào

Tại sao phiên giao dịch đầy biến động của STRC lại quan trọng đối với những nhà đầu tư lạc quan về kho bạc Bitcoin

Động thái này không phải là một cơn chấn động nhẹ nhàng trên thị trường. STRC đã giao dịch hơn 10 triệu cổ phiếu trong một phiên giao dịch đầy biến động, đẩy giá chứng khoán này xuống khoảng 11% đến 17% so với mức mệnh giá mục tiêu 100 USD, tùy thuộc vào việc nhà đầu tư xem xét mức giá đóng cửa hay mức giá trong ngày.

Đối với một sản phẩm được thiết kế để hoạt động như “tín dụng kỹ thuật số”, tình huống này trông khá lúng túng. Strategy – công ty quản lý quỹ Bitcoin do Michael Saylor lãnh đạo và trước đây có tên là Microstrategy – đã tạo ra STRC dưới dạng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với tỷ lệ cổ tức biến đổi, có thể điều chỉnh hàng tháng để khuyến khích giao dịch gần mức mệnh giá.

Cơ chế đó chính là ý tưởng lớn. Nếu STRC giao dịch ở mức quá thấp, tỷ lệ cổ tức có thể tăng lên để thu hút người mua. Nếu nó giao dịch trên 100 USD, Strategy có thể phát hành thêm cổ phiếu thông qua các chương trình giao dịch theo thị trường để tăng nguồn cung và ngăn chặn đà tăng giá quá nóng.

Vấn đề 100 USD

Tỷ lệ cổ tức hiện tại là 11,50% tính theo năm, được trả bằng tiền mặt hai lần mỗi tháng sau khi các cổ đông chấp thuận chuyển từ hình thức thanh toán hàng tháng vào đầu tháng 6. Tính theo giá đóng cửa hôm thứ Năm, lợi suất thực tế là khoảng 12,98%, một con số khiến các nhà đầu tư thu nhập phải chú ý và các nhà quản lý rủi ro phải tìm đến cà phê.

Tuy nhiên, diễn biến giá cho thấy thị trường chưa hoàn toàn yên tâm với mức cổ tức cao hơn. Mức thấp nhất trong 52 tuần gần đây của STRC, khoảng 82,50–82,53 USD, đã đẩy cổ phiếu ưu đãi này xuống thấp hơn nhiều so với mức mà cơ chế hoạt động của nó được thiết kế để hướng tới.

Các bình luận thị trường đánh giá sự kiện này không phải là một cơn hoảng loạn tín dụng thuần túy, mà là một đợt thanh lý đòn bẩy. Các nhà đầu tư coi STRC như một “cỗ máy in tiền” ổn định và mang lại lợi suất cao có thể đã nhận ra một chân lý cổ xưa của thị trường: Bất cứ thứ gì được tài trợ bằng đòn bẩy đều có thể trở nên nguy hiểm khi giá cả biến động theo hướng bất lợi.

Jesse Myers của The Smarter Web Company cho rằng việc STRC giảm xuống mức 82,60 USD trông giống như “một chuỗi thanh lý”, chứ không phải là sự thất bại của mô hình của Strategy. Ông cho biết việc giao dịch trong biên độ hẹp quanh mức $99 đến $100 trong nhiều tháng đã “kích thích việc sử dụng đòn bẩy”, dẫn đến “sự sụp đổ do đòn bẩy” khi các vị thế bán khống và yêu cầu ký quỹ làm gia tăng áp lực bán. Myers lập luận trên X rằng bảng cân đối kế toán của Strategy vẫn không thay đổi, cổ tức có thể tiếp tục được chi trả, và những nhà đầu tư mua vào hiện tại có thể đang nhận được “mức giá vào cực kỳ hấp dẫn”.

Phản hồi phân tích về STRC của Myers, tài khoản X Colin Talks Crypto cảnh báo rằng áp lực có thể chưa kết thúc nếu thị trường gấu của bitcoin “chưa chấm dứt”. Tài khoản này cho biết BTC có thể tiếp tục giảm trong những tháng tới, có khả năng chạm đáy “vào khoảng tháng 10”, và lập luận rằng sự suy yếu thêm của bitcoin sẽ làm gia tăng áp lực lên STRC và các vị thế thị trường liên quan.

Việc bán tháo bắt buộc có thể trở thành một “con quái vật” nhỏ của riêng nó. Khi giá giảm, các yêu cầu ký quỹ gây áp lực lên những người nắm giữ đòn bẩy, điều này có thể đẩy thêm cổ phiếu vào thị trường và kéo giá ra xa hơn so với mức neo dự kiến của công cụ này.

Bitcoin Stack kết hợp với giao dịch thu nhập

STRC quan trọng vì nó không chỉ là một loại cổ phiếu ưu đãi khác nằm im lìm trong góc khuất của thị trường vốn. Strategy sử dụng nguồn vốn từ STRC và các chứng khoán liên quan, bao gồm STRK, STRF và STRD, chủ yếu để mua thêm bitcoin.

Tính đến giữa tháng 6, theo các báo cáo của công ty, Strategy nắm giữ khoảng 846.842 BTC. Điều này khiến hiệu suất của cơ chế huy động vốn của công ty không chỉ là một chi tiết phụ đối với các nhà giao dịch bitcoin. Nó là một phần của động cơ mua lại rộng lớn hơn của công ty.

STRC có tổng giá trị danh nghĩa lưu hành khoảng 10,49 tỷ USD. Chứng khoán này được niêm yết trên sàn Nasdaq và có thể giao dịch qua hầu hết các công ty môi giới, giúp nhà đầu tư cá nhân và tổ chức dễ dàng tiếp cận; tuy nhiên, tính dễ tiếp cận này không biến nó thành một quỹ thị trường tiền tệ “mặc vest”.

Các tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của chính Strategy là điểm mấu chốt ở đây. Cổ tức không được đảm bảo, tỷ lệ có thể được điều chỉnh xuống thấp hơn và các chứng khoán ưu đãi không được đảm bảo trực tiếp bằng lượng bitcoin mà công ty nắm giữ. Chúng có quyền ưu tiên đối với tài sản còn lại sau khi trừ nợ, đây là quy định tiêu chuẩn đối với cổ phiếu ưu đãi, chứ không phải là chứng nhận lưu giữ BTC.

Thí nghiệm tín dụng do AI thiết kế của Saylor

Sự việc này cũng làm sống lại những đoạn video cũ về Saylor khi ông thảo luận về cách AI giúp ông cải tiến danh mục cổ phiếu ưu đãi của Strategy. Trong cuộc phỏng vấn, Saylor đã mô tả việc sử dụng AI để nghiên cứu các cấu trúc cho một sản phẩm ưu đãi được thiết kế để duy trì mức giá ổn định quanh $100 đồng thời hỗ trợ chiến lược tích lũy bitcoin của Strategy.

Câu chuyện này giờ đây đã trở thành đề tài cho các meme. Những nhà đầu tư lạc quan nhìn thấy một công cụ tài chính mới đang được thử nghiệm trong điều kiện căng thẳng trước công chúng, với lãi suất biến động hoạt động đúng như mục đích ban đầu là bù đắp cho nhà đầu tư khi giá suy yếu. Trong khi đó, các nhà phê bình, như Peter Schiff – người ủng hộ vàng – lại thấy một thí nghiệm tín dụng non trẻ đang chao đảo dưới áp lực của đòn bẩy, sự cạnh tranh và những nghi vấn về khả năng chi trả cổ tức.

"Hôm nay, CNBC im lặng hoàn toàn trước sự sụp đổ của STRC, đợt bán tháo MSTR, mức chiết khấu ngày càng gia tăng so với NAV, và những gì điều đó báo hiệu cho các đợt bán cổ phiếu phổ thông hoặc bitcoin trong tương lai," Peter Schiff viết vào thứ Năm. "CNBC đã dành rất nhiều thời lượng phát sóng cho Saylor để lừa dối khán giả của họ. Ít nhất họ cũng nên báo cáo về những khoản lỗ này."

Schiff bổ sung:

"Hôm nay, STRC đã giảm xuống mức 82,53. Đây là mức giảm 17,5% so với mức giá mà phần lớn nhà đầu tư đã trả vào tháng trước, đồng thời là mức giá thấp kỷ lục mới đối với một sản phẩm từng được CNBC quảng bá là khoản đầu tư an toàn với rủi ro giảm giá rất thấp."

Cạnh tranh cũng là một phần của câu chuyện. SATA của Strive gần đây được nhắc đến trong các cuộc thảo luận thị trường như một sản phẩm đối thủ vẫn duy trì giá gần mệnh giá trong khi cung cấp cổ tức hàng ngày và mức lợi suất cao hơn một chút. So sánh này không mấy tích cực khi STRC đang dao động quanh mức $80.

Cũng có những câu hỏi về mức độ mà tỷ suất có thể tăng lên trước khi các con số trở nên kém hấp dẫn. Cơ chế cổ tức có thể thu hút người mua, nhưng nếu việc tăng mức chi trả không thể khôi phục niềm tin, cấu trúc này có thể phải đối mặt với sự giám sát gắt gao hơn từ các nhà đầu tư đang theo dõi tình hình bao phủ, phát hành và biến động thị trường liên quan đến bitcoin. Colin Talks Crypto có thể không sai.

Hiện tại, mức đóng cửa $88.59 của STRC vào thứ Năm đã mang lại sự nhẹ nhõm so với mức thấp nhất trong phiên, nhưng chưa phải là một chiến thắng thuyết phục. Công cụ này đã vượt qua phiên giao dịch, song thị trường đã gửi đi một thông điệp rõ ràng: Tín dụng kỹ thuật số có thể sáng tạo, nhưng nó vẫn giao dịch trong cùng một sân chơi nơi đòn bẩy, nỗi sợ hãi và thanh khoản áp đặt những quy tắc riêng của chúng.

Nguồn ảnh tiêu đề: Gage Skidmore