Lux Thiagarajah của Openpayd: 'Phi tập trung hóa là một lớp tiến hóa, không phải sự thay thế'

Từ Cách mạng đến Hạ tầng

Trong nhiều năm, lời hứa về blockchain trong tài chính được phủ lên bằng ngôn ngữ của cuộc cách mạng. Thế giới nhiều lần được nói rằng “lập hóa đơn bằng crypto” sẽ đảo lộn chuỗi cung ứng toàn cầu. Thế nhưng khi bụi lắng xuống vào đầu năm 2026, thực tế về việc các tổ chức áp dụng lại đang cho thấy cách tiếp cận thực dụng hơn—và có lẽ còn mạnh mẽ hơn.

Trong một cuộc thảo luận về sự dịch chuyển mang tính cấu trúc của tài sản số, Lux Thiagarajah, giám đốc thương mại (CCO) tại Openpayd và là cựu nhân sự của JPMorgan Chase và HSBC, đã làm rõ nơi mà “dòng tiền thông minh” thực sự đang đổ vào. Kết luận của ông? Cuộc cách mạng không diễn ra ở bộ phận lập hóa đơn phía trước; nó đang diễn ra ở phần “đường ống” vận hành phía sau.

Bối cảnh cho sự dịch chuyển này là một môi trường pháp lý đã thay đổi. Với việc Liên minh châu Âu triển khai đầy đủ quy định Markets in Crypto-Assets (MiCA) và việc ban hành Đạo luật GENIUS của Mỹ năm 2025, stablecoin đã chính thức “tốt nghiệp” từ các token thử nghiệm “dựa trên ví” sang các công cụ vận hành sản xuất “dựa trên tài khoản” được quản lý.

“Cam kết mua vào mạnh nhất từ phía tổ chức vẫn nằm ở mảng on-ramp và off-ramp,” Thiagarajah giải thích. “Dù thường được mô tả như hạ tầng đơn giản, các ‘đường ray’ này là cây cầu then chốt giữa hệ thống tiền pháp định truyền thống và các mạng blockchain.”

Trong khi ngành từng mơ về một thế giới nơi mọi hóa đơn đều là một token không thể thay thế (NFT) có thể lập trình, hiện các tổ chức đang tập trung vào tốc độ quyết toán. Bằng cách tích hợp stablecoin vào vận hành backend, các công ty đang rút ngắn thời gian quyết toán từ vài ngày xuống vài giây. Tuy nhiên, “dặm cuối”—khả năng chuyển đổi giá trị số đó trở lại tiền pháp định—vẫn là năng lực được săn đón nhất.

Tái nền tảng hóa các “ông lớn”

Khi được hỏi liệu công nghệ phi tập trung có định thay thế các hệ thống di sản hay không, Thiagarajah nói rõ: Đây là một lớp tiến hóa, không phải sự thay thế. Ông chỉ ra hành vi của các tổ chức tài chính lớn nhất thế giới—từ Kinexys của JPMorgan đến quỹ BUIDL của Blackrock—như bằng chứng của một quá trình “tái nền tảng hóa” chứ không phải bị thay thế.

“Đây không phải là phi tập trung hóa đang đẩy các ngân hàng ra ngoài,” Thiagarajah nhận xét. “Đó là các ngân hàng đang tích hợp công nghệ phi tập trung vào các mô hình hiện hữu của họ. KYC, AML và giám sát an toàn thận trọng không phải tùy chọn, và các chính phủ sẽ không thuê ngoài những trách nhiệm đó cho các hệ thống hoàn toàn không cần cấp phép.”

Tuy nhiên, một thách thức mới đã xuất hiện: sự phân kỳ về quy định. Trong khi khung MiCA của EU nhấn mạnh kiểm soát giám sát nghiêm ngặt do nhà nước định hướng, Đạo luật GENIUS của Mỹ lại tập trung vào các bảo vệ pháp lý ở cấp liên bang và sự tách bạch giữa ngân hàng và thương mại.

Điều này đặt ra một câu hỏi then chốt cho các thủ quỹ toàn cầu: Liệu doanh nghiệp có bị buộc phải duy trì các ngăn xếp on-chain riêng biệt, biệt lập cho từng khu vực pháp lý? Thiagarajah tin rằng câu trả lời nằm ở kiến trúc.

“Công nghệ nền tảng không bị phân mảnh,” ông lập luận. “Blockchain, ví và logic hợp đồng thông minh vẫn đồng bộ. Nếu hạ tầng được xây dựng quanh một sổ cái lõi duy nhất, với logic tuân thủ được áp dụng ở lớp tài sản thay vì lớp chuỗi, chúng ta có thể tránh tạo ra nhiều môi trường biệt lập.”

Rủi ro thực sự, ông cảnh báo, không nằm ở các quy tắc tự thân, mà ở việc thiếu khả năng tương tác. Nếu thanh khoản trong Eurozone bị khóa trong các token tuân thủ MiCA trong khi thanh khoản của Mỹ nằm trong các token tuân thủ GENIUS, chi phí chuyển tiền xuyên biên giới có thể vẫn cao bất chấp bước nhảy vọt công nghệ.

Kết thúc kỷ nguyên “dựa trên xử lý theo lô”

Triển vọng 10 năm cho thấy rằng dù ngân hàng với tư cách là thực thể được quản lý sẽ vẫn tồn tại, các “kết cấu di sản” định hình chúng—quyết toán theo lô và các quy trình kéo dài nhiều ngày—sẽ biến mất.

Với vai trò CCO của Openpayd, Thiagarajah có nhiệm vụ định vị công ty như kiến trúc sư của giai đoạn bắc cầu này. Bằng cách cung cấp hạ tầng phổ quát kết nối các “đường ray” tiền pháp định trong nước với các mạng blockchain, Openpayd đang giúp các tổ chức mở rộng chiến lược tài sản số mà không cần chờ một cuộc đại tu toàn cầu toàn diện về hạch toán kinh doanh.

Trong khi đó, Thiagarajah chia sẻ quan điểm về các mức trần giao dịch nghiêm ngặt của MiCA đối với stablecoin neo theo đô la Mỹ trong Khu vực Kinh tế châu Âu. Dù được thiết kế để bảo vệ đồng euro, yêu cầu như vậy có nguy cơ tạo ra ma sát đáng kể cho các doanh nghiệp châu Âu, theo Thiagarajah. Ông nói các doanh nghiệp có thể phải đi “đường vòng” để quyết toán giao dịch, trong khi việc bị buộc chuyển đổi các token được hậu thuẫn bằng euro sang số đô la cần cho hàng hóa và dịch vụ quốc tế có thể dẫn đến chi phí ngoại hối tăng lên.

Vị CCO khẳng định rằng trừ khi có một sự dịch chuyển cấu trúc lớn trong vai trò của đồng đô la như đồng tiền dự trữ toàn cầu, thị trường về cơ bản vẫn sẽ được định danh bằng đô la trong tương lai có thể dự đoán được.

Thiagarajah bác bỏ quan niệm rằng quy định vốn dĩ kìm hãm tăng trưởng. Thay vào đó, ông cho rằng tính minh bạch pháp lý là thành phần còn thiếu để cuối cùng biện minh cho các dòng vốn tổ chức Tier 1. Với ngân hàng và các quỹ, “không rõ ràng” đồng nghĩa với “không thể đầu tư.” Vì vậy, các đạo luật như MiCA và GENIUS Act cung cấp sự cho phép chính thức mà các tổ chức này cần để chuyển từ các dự án thí điểm sang triển khai thanh khoản quy mô lớn.

FAQ ❓

• Trạng thái hiện tại của việc áp dụng blockchain trong tài chính là gì? Việc áp dụng mang tính thực dụng hơn, tập trung vào hạ tầng backend thay vì một cuộc cách mạng ở front-end.
• Các quy định mới đã tác động đến stablecoin như thế nào? Những quy định như MiCA của EU và Đạo luật GENIUS của Mỹ đã biến stablecoin thành các công cụ vận hành sản xuất được quản lý.
• Ngân hàng đóng vai trò gì trong việc tích hợp công nghệ phi tập trung? Ngân hàng không bị thay thế mà đang tiến hóa bằng cách tích hợp công nghệ phi tập trung vào các hệ thống hiện có.
• Sự phân kỳ quy định gây ra những thách thức gì cho doanh nghiệp toàn cầu? Điều này có thể yêu cầu doanh nghiệp duy trì các hệ thống riêng cho những khu vực pháp lý khác nhau, làm tăng nguy cơ chi phí giao dịch cao hơn.