Giá Bitcoin đã giảm 50% nhưng Cryptoquant cho biết đỉnh của chu kỳ vẫn chưa xuất hiện

Ý nghĩa của tín hiệu này

Công ty phân tích on-chain Cryptoquant lưu ý rằng Chỉ số PnL 365 ngày của họ tiếp tục xu hướng giảm, “cho thấy chu kỳ BTC hiện tại vẫn chưa đạt đỉnh.” Theo khung phân tích của công ty, chỉ số ở mức thấp và đang giảm đánh dấu giai đoạn tích lũy của chu kỳ chứ không phải giai đoạn cuối cùng (theo lịch sử, đây là vùng mà thị trường giảm giá chạm đáy, chứ không phải nơi thị trường tăng giá kết thúc).

Chỉ số PnL kết hợp một số chỉ số on-chain được theo dõi nhiều nhất, bao gồm tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế (MVRV), lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện ròng, và tỷ lệ giữa những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn. CryptoQuant theo dõi chỉ số này so với đường trung bình động 365 ngày, và mối quan hệ giữa hai chỉ số này xác định liệu chỉ báo chu kỳ của công ty có cho tín hiệu tăng giá hay giảm giá.

Trên thực tế, chỉ báo chu kỳ tăng/giảm đã chuyển sang màu xanh vào ngày 12 tháng 5, đây là tín hiệu tăng giá đầu tiên kể từ tháng 3 năm 2023. Các nhà phân tích đã cảnh báo vào thời điểm đó rằng chỉ báo này đã tạo ra tín hiệu dương giả vào năm 2022, và chỉ riêng tín hiệu xanh không đảm bảo một xu hướng tăng bền vững.

Một thị trường bị giằng co giữa hai cách diễn giải chu kỳ

Quan điểm lạc quan phải đối mặt với một lập luận phản bác khó chịu khi bitcoin đạt mức cao kỷ lục khoảng 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025 và kể từ đó đã giảm một nửa, mức sụt giảm này đã thuyết phục một số nhà phân tích rằng đỉnh chu kỳ đã qua và thị trường đang trải qua giai đoạn giảm giá thông thường sau khi đạt đỉnh.

Tín hiệu từ Cryptoquant lại ngụ ý điều ngược lại, tức là mức cao của tháng 10 không phải là điểm kết thúc của chu kỳ này và cấu trúc thị trường vẫn đang hình thành hướng tới đỉnh. Nói cách khác, nếu đỉnh đã qua, các đợt tăng giá từ đây là để giải phóng thanh khoản; nếu đỉnh còn ở phía trước, vùng giá hiện tại là giai đoạn tích lũy.

Một số nhà giao dịch đã đặt cược vào kịch bản thứ hai, trong đó một “cá voi” đã mua 98,9 triệu USD bitcoin tại mức đáy 59.734 USD vào ngày 5 tháng 6 và thu về lợi nhuận 3,5 triệu USD chỉ trong hai ngày khi thị trường phục hồi. Kể từ đó, BTC đã duy trì trên mức $60,000 và đang giao dịch quanh mức $62,550 tại thời điểm viết bài.

Tuy nhiên, các tín hiệu chu kỳ on-chain mang tính xác suất, không phải tiên tri, như đã được chứng minh qua sự kiện "green flip" sai lầm vào năm 2022. Chỉ riêng các chỉ số PnL yếu hoặc đang giảm không đảm bảo sự đảo chiều; thay vào đó, chúng phản ánh lợi nhuận của người nắm giữ, chứ không phải nhu cầu trong tương lai. Cuối cùng, các yếu tố vĩ mô – từ các tin tức về thuế quan đến chính sách của Cục Dự trữ Liên bang – đã nhiều lần lấn át cấu trúc on-chain trong năm nay.