Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX đã nhận được lượng đăng ký gấp 4 lần so với dự kiến, nhưng điều gì sẽ xảy ra với phần còn lại của thị trường?

Bài viết khách mời sau đây đến từ BitcoinMiningStock.io, một nền tảng thông tin thị trường công khai cung cấp dữ liệu về các công ty liên quan đến khai thác bitcoin, trí tuệ nhân tạo và chiến lược kho bạc tiền điện tử. Được xuất bản lần đầu vào ngày 11 tháng 6 năm 2026, bởi Cindy Feng.

Tôi phải thừa nhận rằng chủ đề về đợt IPO của SpaceX là điều không thể tránh khỏi vào thời điểm này. Sổ đặt hàng đã đóng cửa với tỷ lệ đăng ký vượt quá khoảng bốn lần so với mức định giá $1,75 nghìn tỷ, điều này được coi là đỉnh điểm của tâm lý FOMO theo bất kỳ định nghĩa nào. Tuy nhiên, đồng thời, các tài sản rủi ro ở mọi nơi khác cũng đang chịu áp lực. Tiền điện tử đã trải qua một trong những tuần tồi tệ nhất trong năm, và các công ty công nghệ vốn hóa lớn cũng không thoát khỏi tình trạng này.

Một bên là FOMO, một bên là thị trường gấu. Điều đó không hợp lý với tôi, nên tôi đã dành vài ngày để tìm hiểu kỹ về đợt IPO này. Câu trả lời ngắn gọn: hai điều này không mâu thuẫn với nhau. Chính việc bán tháo là nguồn tài trợ cho FOMO. Một khi bạn thấy tiền di chuyển như thế nào, phần còn lại của năm 2026 sẽ dễ dự đoán hơn, bao gồm cả các công ty cơ sở hạ tầng AI và khai thác mà chúng tôi theo dõi ở đây.

Những điều cơ bản

Trước tiên là những điều cơ bản. SpaceX (SPCX) sẽ niêm yết trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6, bán cổ phiếu với giá cố định 135 USD để huy động khoảng 75 tỷ USD với mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD. Con số này gấp hơn hai lần mức huy động vốn kỷ lục của Saudi Aramco vào năm 2019, và ngay lập tức đưa SpaceX vào danh sách 10 công ty niêm yết tại Mỹ có giá trị nhất.

Nhu cầu được báo cáo đạt khoảng 250 tỷ USD, gấp khoảng bốn lần số cổ phiếu có sẵn. Một số tổ chức đã đặt hàng 10 tỷ USD riêng lẻ. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng nhận được một phần lớn bất thường: khoảng 30% lượng cổ phiếu chào bán thông qua Robinhood, Fidelity, Schwab, SoFi và E*Trade, trong khi các đợt IPO lớn thường chỉ dành 5-10% cho họ.

Điều này đặt ra một câu hỏi mà dường như không ai trong đám đông FOMO quan tâm: nhu cầu IPO trị giá 250 tỷ USD này đến từ đâu?

Ai đó phải bán trước

Không ai giữ số tiền đó dưới dạng tiền mặt. Để tài trợ cho việc phân bổ, nhà đầu tư phải bán những gì họ đã sở hữu, thường là các vị thế thanh khoản có lợi nhuận để chốt lời. Nhân lên con số đó với hàng nghìn tài khoản cùng săn lùng cùng một đợt phát hành trong cùng một tuần, vốn sẽ bị rút khỏi mọi lĩnh vực khác.

Đó là cầu nối giữa hai tâm lý thị trường. Tiền điện tử mất hơn $180 tỷ giá trị trong cùng tuần sổ lệnh được lấp đầy, và một bộ phận nghiên cứu gọi đó là "thuế IPO" đối với phần còn lại của thị trường. Tôi sẽ thận trọng với nhãn hiệu đó, vì những nghi ngờ về việc cắt giảm lãi suất và việc thanh lý các vị thế đòn bẩy cũng đang gây thiệt hại. Không có giao dịch nào có thể giải thích được sự sụt giảm rộng lớn như vậy. Nhưng dòng chảy cơ bản là khó có thể bàn cãi: khi đợt IPO lớn nhất trong lịch sử đóng sổ, tiền mặt phải đến từ đâu đó, và "đâu đó" có nghĩa là bất cứ thứ gì nhà đầu tư có thể bán nhanh.

FOMO và thị trường gấu là cùng một giao dịch, nhìn từ hai phía đối lập.

Quỹ chỉ số trở thành người mua

Điều khiến đợt IPO này khác biệt so với mọi đợt niêm yết lớn khác là: một phần của việc mua vào thậm chí không phải là tự nguyện.

Nasdaq đã thay đổi quy tắc chỉ số vào mùa xuân này, rõ ràng là nhắm đến SpaceX. Một đợt niêm yết mới nằm trong top 40 theo vốn hóa thị trường nay có thể gia nhập Nasdaq-100 chỉ sau 15 ngày giao dịch kể từ khi ra mắt. Thời gian chờ ba tháng cũ đã bị loại bỏ, và yêu cầu về tỷ lệ cổ phiếu lưu hành tối thiểu cũng bị bãi bỏ hoàn toàn. FTSE Russell cũng nới lỏng quy tắc về tỷ lệ cổ phiếu lưu hành. Chỉ có S&P Dow Jones từ chối tuân theo: vào ngày 4/6, họ đã bác bỏ đề xuất đường dẫn nhanh của chính mình, khiến SpaceX không thể gia nhập S&P 500 cho đến ít nhất là giữa năm 2027.

Trên thực tế, điều này có nghĩa là trong vòng khoảng ba tuần sau khi niêm yết, mọi quỹ theo dõi chỉ số Nasdaq-100 sẽ mua cổ phiếu SpaceX. Ước tính cho thấy giao dịch mua tự động này trị giá từ 22 đến 27 tỷ USD. Và vì các quỹ chỉ số luôn đầu tư toàn bộ vốn, họ phải bán bớt một phần các tài sản khác để tạo chỗ trống. Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon và các công ty cơ sở hạ tầng AI đã lọt vào chỉ số Nasdaq-100 đều bị cắt giảm để tài trợ cho việc mua SPCX.

Vì vậy, nếu bạn nắm giữ QQQ hoặc bất kỳ quỹ theo dõi Nasdaq nào trong tài khoản hưu trí của mình, bạn sẽ tham gia vào giao dịch này cho dù bạn có chọn hay không. Những người nắm giữ quỹ S&P 500 hiện tại vẫn được miễn trừ. Làn sóng mua bắt buộc của họ đã bị đẩy lùi đến năm 2027.

Sau đó, những người trong cuộc xuất hiện

Một chi tiết quan trọng nữa trước khi ra mắt: chỉ 3-5% cổ phiếu của SpaceX sẽ thực sự được giao dịch ban đầu. Sự kết hợp giữa $22-27 tỷ mua tự động theo chỉ số, cùng các nhà giao dịch "chạy trước", và cơ sở nhà đầu tư bán lẻ quá tải vào một lượng cổ phiếu lưu hành nhỏ như vậy, sẽ khiến biến động giá ban đầu gần như chắc chắn trở nên ngoạn mục.

Nhưng nguồn cung đang đến, và theo một lịch trình bất thường nhanh chóng. Thay vì thời gian khóa cổ phần tiêu chuẩn 180 ngày, SpaceX đã đàm phán một thỏa thuận khóa cổ phần linh hoạt. Các cổ đông nội bộ có thể bán tối đa 20% số cổ phần của họ chỉ hai ngày sau báo cáo kết quả kinh doanh đầu tiên, với thêm cổ phần được giải phóng trong suốt mùa thu. Musk và một số nhà đầu tư lớn đã chấp nhận thời gian khóa cổ phần đầy đủ trong một năm, nhưng họ là trường hợp ngoại lệ. Những nhà đầu tư ban đầu, những người đã chờ đợi một thập kỷ cho cơ hội thoái vốn này, sẽ có cơ hội đầu tiên trong vòng vài tuần.

Việc Tesla được đưa vào chỉ số S&P 500 vào tháng 12 năm 2020 là mô hình tham chiếu. Cổ phiếu đã tăng khoảng 70% cho đến ngày được đưa vào chỉ số, sau đó dao động ngang và giảm trong nhiều tuần khi đợt mua bắt buộc kết thúc và các nhà đầu tư dẫn đầu chuyển sang các cổ phiếu khác. SpaceX là sự kiện tương tự với lượng cổ phiếu lưu hành nhỏ hơn và thời gian diễn ra nhanh hơn.

Tại sao điều này lại quan trọng đối với lĩnh vực thị trường của chúng tôi

Vậy tại sao lại viết về một công ty tên lửa trên một nền tảng chuyên về các công ty khai thác và hạ tầng AI? Bởi vì đây không phải là trường hợp duy nhất và sẽ lặp lại.

Anthropic đã nộp đơn đăng ký IPO một cách bí mật vào ngày 1 tháng 6. OpenAI theo sau một tuần sau đó, và Giám đốc Tài chính (CFO) của công ty này đã ám chỉ về việc niêm yết sớm nhất là vào quý 4. Nếu cả hai đều diễn ra, chúng ta sẽ có ba đợt IPO lớn nhất trong lịch sử trong vòng khoảng sáu tháng, mỗi đợt đều rút hàng chục tỷ đô la khỏi các vị thế hiện có, mỗi đợt đều lặp lại cùng một cơ chế chỉ số và cùng một khoản thuế thanh khoản.

Đối với các công ty chúng tôi theo dõi, điều này có hai mặt. Ngành này phụ thuộc vào vốn bên ngoài. Mọi dự án mở rộng HPC mà chúng tôi phân tích trong năm nay đều được tài trợ bằng trái phiếu chuyển đổi, huy động vốn cổ phần hoặc nợ, và các giao dịch này được định giá dựa trên điều kiện thị trường. Một thị trường liên tục bị rút vốn để tài trợ cho các đợt IPO khổng lồ là một thị trường nơi chi phí tài chính tăng cao và các cơ hội đầu tư đóng cửa nhanh hơn. Mặt khác, dòng tiền rút khỏi SpaceX sau đợt tăng giá do được niêm yết phải đổ vào đâu đó, và cơ sở hạ tầng AI là lựa chọn đầu tư gần nhất. Nói cách khác, biến động có thể diễn ra theo cả hai hướng.

Những suy nghĩ cuối cùng

Sau tất cả những phân tích, nhận định của tôi rất đơn giản. Đây không phải là câu chuyện về vũ trụ, và nó chỉ một phần là câu chuyện về SpaceX. Có một lượng tiền khổng lồ đang được tái phân bổ với tốc độ mà thị trường chưa từng hấp thụ trước đây, và đã có hai đợt tái phân bổ khác đang chờ phía sau.

Dự đoán của tôi: thị trường sẽ tiếp tục bất ổn và biến động mạnh hơn so với những gì các tiêu đề báo chí đề cập trong suốt mùa hè, và bất kỳ sự bình lặng nào trước khi OpenAI và Anthropic niêm yết cổ phiếu đều nên được coi là tạm thời. Lần ra mắt của SPCX có lẽ sẽ gây ấn tượng mạnh. Lượng cổ phiếu lưu hành nhỏ cộng với việc mua vào bắt buộc khiến điều này gần như là điều tất yếu. Nhưng cuốn cẩm nang năm 2020 của Tesla đã thưởng cho sự kiên nhẫn, chứ không phải việc mua vào đỉnh.

Nếu bạn đang có tiền mặt và rất muốn tham gia ngay bây giờ, tôi khuyên bạn nên thận trọng. Việc mua vào bắt buộc cần thời gian để diễn ra, nguồn cung từ nội bộ vẫn chưa xuất hiện, và các cơ hội tham gia tốt hơn thường xuất hiện sau những sự kiện như thế này, chứ không phải trước đó.