Từ 255 triệu USD lên 13,7 tỷ USD chỉ trong 6 quý: Cú đặt cược lớn của Leopold Aschenbrenner vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo

Bài viết khách mời sau đây đến từ BitcoinMiningStock.io, một nền tảng thông tin thị trường công khai cung cấp dữ liệu về các công ty liên quan đến khai thác bitcoin, trí tuệ nhân tạo và các chiến lược quản lý tài sản tiền điện tử. Được xuất bản lần đầu vào ngày 26 tháng 5 năm 2026 bởi Cindy Feng.

Cho đến gần đây, tôi vẫn chưa biết đến Situational Awareness LP. Đầu tuần trước, CleanSpark tăng giá mạnh trong khi phần lớn các công ty khai thác bitcoin khác đang giao dịch trong sắc đỏ. Các đồn đoán trên X cho rằng động thái này là do Leopold Aschenbrenner đã tăng đáng kể vị thế của mình trong bản 13F mới nhất. Điều đó khiến tôi tò mò đến mức phải đọc kỹ bản báo cáo. Những gì tôi tìm thấy hóa ra còn thú vị hơn cả những đồn đoán về CleanSpark.

Leopold Aschenbrenner là ai và Situational Awareness là gì

Khi Leopold Aschenbrenner xuất bản Situational Awareness vào giữa năm 2024. Bài luận dài 165 trang này lập luận rằng trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) đang gần hơn nhiều so với nhận định chung của công chúng, rằng cơ sở hạ tầng tính toán và năng lượng sẽ là yếu tố hạn chế, và việc xây dựng cơ sở hạ tầng để hỗ trợ nó sẽ là câu chuyện đầu tư định hình của những năm cuối thập niên 2020.

Ông đã thành lập một quỹ đầu cơ cùng tên ngay sau đó. Sau sáu lần nộp báo cáo 13F, Situational Awareness LP được một bộ phận đáng kể các nhà đầu tư AI theo dõi một cách nghiêm túc. Quỹ này được mệnh danh là "Cathie Wood của cơ sở hạ tầng AI", dù thành tích đầu tư còn ngắn, chỉ sáu quý, và chưa từng trải qua đợt sụt giảm thực sự.

Bạn có nên sao chép các giao dịch của ông ấy không? Đó là một câu hỏi hay. Hãy cùng xem xét kỹ hơn.

Sáu quý tăng trưởng

Situational Awareness LP lần đầu tiên xuất hiện trên radar 13F vào cuối năm 2024 với quy mô nhỏ $255 triệu. Quỹ đã tăng trưởng gần như mỗi quý kể từ đó.

Quỹ này đã vượt mốc $1 tỷ vào quý 1 năm 2025 và $5 tỷ vào quý 4 năm 2025. Quý 1 năm 2026 là bước nhảy vọt lớn nhất từ trước đến nay, tăng hơn gấp đôi lên $13,7 tỷ. Tuy nhiên, phần cổ phiếu dài hạn kết hợp với quyền chọn mua trong danh mục hầu như không thay đổi (từ $5,5 tỷ xuống $5,2 tỷ). Toàn bộ sự tăng trưởng trong giá trị danh mục được báo cáo trên 13F là một danh mục quyền chọn bán hoàn toàn mới trị giá $8,5 tỷ trên lĩnh vực bán dẫn. Đáng chú ý là trong 5 quý trước đó, Aschenbrenner hoàn toàn không có vị thế quyền chọn bán đáng kể nào (chỉ có 9 triệu USD quyền chọn bán Infosys trong quý 4 năm 2025). Quý 1 năm 2026 là lần đầu tiên ông nộp báo cáo danh mục quyền chọn thực.

Sổ lệnh quý 1 năm 2026 thực tế trông như thế nào

Dưới đây là các vị thế lớn nhất được báo cáo, được phân loại theo màu sắc theo loại. Màu xanh dương là cổ phiếu thông thường, màu xanh lá cây là quyền chọn mua, màu đỏ là quyền chọn bán.

Dòng lớn nhất trong toàn bộ quỹ hiện không còn là một cổ phiếu cụ thể, mà là hợp đồng quyền chọn bán trị giá $2,04 tỷ trên quỹ ETF VanEck Semi (SMH). Năm trong sáu dòng tiếp theo cũng là quyền chọn bán (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Vị thế tăng giá lớn nhất là Bloom Energy với $879 triệu cổ phiếu phổ thông, tiếp theo là CoreWeave và SanDisk.

Một số chi tiết cần lưu ý. NVDA là vị thế mới hoàn toàn – hợp đồng quyền chọn bán trị giá $1,57 tỷ trên 8,99 triệu cổ phiếu mà không có vị thế mua đối ứng. Oracle, Broadcom, AMD và ASML cũng là các vị thế bán mới với giá trị khoảng $0,5 tỷ đến $1 tỷ mỗi cổ phiếu. Micron và Taiwan Semi có cấu trúc ba chân (bán, mua và một vị thế mua nhỏ cùng tên), điều này trông ít mang tính định hướng và giống với vị thế đầu tư vào biến động giá hơn. Intel lại đi theo hướng ngược lại: Quý 4 giữ một lệnh mua tăng giá trị 747 triệu USD trên 20 triệu cổ phiếu, quý 1 giữ một lệnh bán trị giá 159 triệu USD và một vị thế mua còn lại 202.000 cổ phiếu. Cùng một mã cổ phiếu, vị thế ngược nhau, chỉ trong vòng một quý.

Đọc phần phủ quyền chọn bán

Đây là phần trong báo cáo cần được chú ý nhất, bởi vì cách hiểu tự nhiên có thể là Aschenbrenner đã chuyển sang quan điểm bi quan về lĩnh vực bán dẫn AI. Nhưng liệu có phải vậy không?

Có 11 mã cổ phiếu mà quỹ nắm giữ quyền chọn bán. Trên 9 trong số đó, quy mô vị thế quyền chọn bán vượt xa bất kỳ vị thế mua bù đắp nào, từ khoảng 18 lần đến 3.150 lần.

Nếu những quyền chọn bán đó là các vị thế mua độc lập, cách diễn giải bi quan có lẽ là đúng. Tuy nhiên, hồ sơ 13F không thể xác nhận điều này. Nhiều chi tiết như việc các hợp đồng quyền chọn bán được mua hay bán, hoặc các mức giá thực hiện và thời hạn đáo hạn cụ thể đều thiếu trong hồ sơ. Bất kỳ chi tiết nào trong số đó cũng có thể thay đổi đáng kể cách diễn giải. Do đó, quan điểm bi quan có thể là một khả năng mạnh mẽ, nhưng không phải là kết luận đã được xác nhận.

Micron và Taiwan Semi là những trường hợp ngoại lệ. Cả hai đều nắm giữ các hợp đồng quyền chọn bán và mua với số lượng tương đương, kèm theo một vị thế mua nhỏ, điều này trông giống như chiến lược đầu tư vào biến động giá hơn là quan điểm định hướng.

Intel, ngược lại, là trường hợp đảo chiều rõ ràng nhất trong báo cáo. Quý 4 nắm giữ hợp đồng mua trị giá $747 triệu trên 20,24 triệu cổ phiếu INTC; Quý 1 nắm giữ hợp đồng bán trị giá $159 triệu cùng với vị thế mua ngắn hạn 202.000 cổ phiếu. Cấu trúc danh mục đầu tư xung quanh Intel đã rõ ràng đảo chiều, dù ý định xu hướng của dòng hợp đồng bán mới vẫn chưa rõ ràng.

Dù sao, một lưu ý trước khi chúng ta tiếp tục: báo cáo 13F ghi nhận các hợp đồng quyền chọn theo giá trị danh nghĩa của cổ phiếu cơ sở, không phải phí quyền chọn đã trả. Chi phí tiền mặt thực tế cho danh mục quyền chọn bán trị giá 8,5 tỷ USD này sẽ nhỏ hơn nhiều.

Nơi thể hiện sự tin tưởng

Mặt khác của báo cáo, tức là các vị thế mua thêm, là nơi mà luận điểm lạc quan vẫn được thể hiện rõ ràng. Các công ty khai thác bitcoin là nơi Aschenbrenner đầu tư mạnh nhất, và thứ hạng của các khoản tăng này đã nói lên nhiều điều.

Các khoản tăng tỷ lệ phần trăm lớn hơn nằm ở các công ty khai thác có vốn hóa nhỏ hơn, trong khi các tên tuổi lớn hơn đã có mức phí bảo hiểm HPC-pivot (IREN, Applied Digital) thì tăng ít hơn nhưng vẫn có mức tăng đáng kể. Mô hình này phù hợp với cách hiểu là sự bắt kịp, trong đó các công ty khai thác rẻ hơn thu hẹp một phần khoảng cách định giá so với các tên tuổi đã được giao dịch dựa trên kỳ vọng về trung tâm dữ liệu AI. Đây không phải là một sự chuyển dịch toàn diện, các công ty lớn không bị cắt giảm để tài trợ cho các công ty nhỏ hơn, nhưng đây là một tín hiệu rõ ràng rằng câu chuyện về sức mạnh AI và dịch vụ lưu trữ HPC rộng lớn hơn so với bốn hoặc năm cái tên mà nhà đầu tư cá nhân thường tập trung vào.

Ba vị thế mua mới hoàn toàn đều chỉ ra cùng một hướng: T1 Energy (44 triệu USD, nhà tích hợp năng lượng mặt trời và pin của Mỹ), SharonAI (18 triệu USD, nhà cung cấp Neocloud) và HIVE Digital (6 triệu USD). Tính theo giá trị tuyệt đối thì số tiền này không lớn, nhưng mỗi khoản đầu tư đều phù hợp với chủ đề trung tâm dữ liệu và năng lượng AI rộng lớn hơn là một vụ đặt cược đơn lẻ.

Những gì đã bị cắt

Tám cái tên đã hoàn toàn biến mất khỏi danh mục đầu tư giữa quý 4 và quý 1. Và không có một mô hình rõ ràng nào về các công ty bị loại bỏ. Do đó, bất kỳ suy đoán nào về động cơ ở đây đều chỉ là phỏng đoán.

Tuy nhiên, việc loại bỏ tám công ty này đã giải phóng khoảng 1,1 tỷ USD vốn, số tiền này có thể được sử dụng để tài trợ cho một số vị thế mới.

Những suy nghĩ cuối cùng

Đánh giá trung thực của tôi về báo cáo này gồm hai phần. Aschenbrenner vẫn đầu tư dài hạn vào cơ sở hạ tầng AI: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific trong danh mục hiện tại, cùng với các vị thế khai thác tiền điện tử lớn hơn đáng kể (CleanSpark tăng 7 lần, Bitfarms tăng gần 3 lần, Riot và Bitdeer đều gần gấp đôi), và ba vị thế mua mới hoàn toàn trong T1 Energy, SharonAI và HIVE Digital. Lập luận lạc quan về điện, trung tâm dữ liệu và các công ty khai thác tiền điện tử chuyển hướng sang HPC vẫn còn nguyên vẹn và có thể nói là mạnh mẽ hơn so với quý 4.

Đồng thời, quỹ đã xây dựng một danh mục quyền chọn bán (put-option) lớn với SMH ETF, Nvidia, Oracle và Broadcom là các vị thế lớn nhất. Các hợp đồng quyền chọn bán này vượt xa bất kỳ vị thế mua nào bù đắp cho các mã này. Điều này có thể dễ dàng được hiểu là Aschenbrenner đang bi quan về lĩnh vực bán dẫn AI. Tuy nhiên, báo cáo 13F thực tế không xác nhận ý định định hướng. Báo cáo không tiết lộ các hợp đồng quyền chọn bán ngắn hạn, hoặc các mức giá thực hiện và thời hạn đáo hạn cụ thể. Để đưa ra một nhận định bi quan chắc chắn, cần có nhiều thông tin hơn những gì bản khai 13F cung cấp.
Đối với nhà đầu tư thông thường, bài học thực tiễn là hai mặt. Vị thế lạc quan (các động thái của công ty khai thác chip vốn hóa nhỏ, các vị thế mua mới, các vị thế mua cốt lõi được duy trì) mang tín hiệu rõ ràng và có thể phản ánh. Sổ lệnh quyền chọn bán cũng mang tín hiệu, nhưng yếu hơn: Aschenbrenner hiện đã xây dựng một vị thế quyền chọn đủ lớn ở phía cổ phiếu của giao dịch, điều này ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc rủi ro của danh mục đầu tư của ông. Hãy xem đây như một tín hiệu cần theo dõi thay vì một quan điểm đã được xác nhận, và chắc chắn không phải là khuyến nghị bán khống NVDA.

Với tất cả những điều đã nói, cần lưu ý rằng bản 13F hiện tại có ngày 31 tháng 3, nên các vị thế có thể đã thay đổi kể từ đó. Báo cáo 13F tiếp theo (dự kiến vào giữa tháng 8) sẽ cho chúng ta biết liệu danh mục quyền chọn bán có tăng, giảm hay thay đổi hay không. Báo cáo đó sẽ cung cấp thêm manh mối về luận điểm cập nhật của Leopold Aschenbrenner.