Coinbase và Morpho giúp các khoản vay được bảo đảm bằng Bitcoin trở nên dễ dự đoán hơn

Coinbase đặt thời hạn cho các khoản vay Bitcoin

Coinbase đã từng cung cấp các khoản vay được đảm bảo bằng Bitcoin, nhưng có một điểm hạn chế. Lãi suất dao động theo thị trường và không có ngày đáo hạn cố định. Người vay có thể trả nợ bất cứ lúc nào miễn là tình trạng tài khoản của họ vẫn ổn định. Sản phẩm Morpho Midnight mới thay đổi cơ chế này bằng cách xác định cả lãi suất vay và kỳ hạn trước khi khoản vay bắt đầu.

Merlin Egalite, đồng sáng lập Morpho, gọi đây là sản phẩm khoản vay lãi suất cố định đầu tiên của Coinbase, cho phép khách hàng vay USDC bằng cách thế chấp BTC với kỳ hạn được xác định rõ. “Tin lớn hôm nay: Coinbase đã ra mắt sản phẩm cho vay lãi suất cố định đầu tiên, và sản phẩm này được hỗ trợ bởi Morpho Midnight,” Egalite viết trên X. Cách thức hoạt động khá đơn giản. Giữ bitcoin của bạn, vay USDC dưới dạng kỹ thuật số bằng cách thế chấp bitcoin, và biết trước chi phí vay.

Bitcoin vào, USDC ra

Theo thông tin công bố của công ty, đằng sau hậu trường, Coinbase làm nhiều việc hơn là chỉ đơn thuần đặt bitcoin vào một kho tiền kỹ thuật số. Bitcoin được lưu trữ trên Coinbase sẽ được chuyển đổi thành cbBTC — đại diện token hóa của tài sản này do công ty phát hành — trước khi được chuyển lên chuỗi khối đến hợp đồng thông minh Morpho trên nền tảng Base. cbBTC này sẽ đóng vai trò là tài sản thế chấp, và người vay sẽ nhận được USDC vào tài khoản Coinbase của mình.

Coinbase về cơ bản là mặt tiền, trong khi Morpho cung cấp cơ chế tín dụng. Coinbase không tự quản lý danh mục cho vay. Cấu trúc này tương tự như các khoản vay hiện có của Coinbase được hỗ trợ bởi Morpho Blue, nhưng Midnight thay đổi một yếu tố quan trọng. Blue sử dụng lãi suất thả nổi và thời hạn trả nợ mở. Midnight sử dụng lãi suất cố định và thời hạn cố định. Morpho đã phát triển Midnight song song với Blue thay vì thay thế Blue.

Lãi suất được xác định bởi thị trường

Đây là điểm khiến mọi thứ trở nên thú vị hơn. Morpho Midnight không hoạt động như một ngân hàng truyền thống tự quyết định mức lãi suất để báo giá cho khách hàng. Người vay và người cho vay giao dịch các đơn vị nợ và tín dụng tiêu chuẩn hóa trong các thị trường độc lập, với giá của các đơn vị này quyết định lãi suất vay.

Một đơn vị nợ có nghĩa là người vay nợ 1 USDC khi đến hạn. Một đơn vị tín dụng có nghĩa là người cho vay sẽ nhận được 1 USDC tại cùng thời điểm đó. Tài liệu của Morpho đưa ra một ví dụ: việc mua một đơn vị với giá 0,95 USDC và nhận 1 USDC khi đáo hạn tương đương với mức sinh lời khoảng 5,26% trước khi trừ phí và tổn thất.

Các đơn vị có cùng thời điểm đáo hạn có thể hoán đổi cho nhau sau khi người vay và người cho vay khớp lệnh. Morpho thiết kế hệ thống theo cách này một phần để tránh các thị trường thưa thớt, nơi các bên tham gia có thể bị kẹt với một đối tác duy nhất. Về cơ bản, Coinbase nhằm mục đích tạo ra trải nghiệm vay mượn quen thuộc xung quanh một thị trường thu nhập cố định trên chuỗi.

Hàng tỷ đã được đầu tư vào thí nghiệm này

Các con số thực sự rất ấn tượng. Bảng điều khiển công khai của Morpho, thông qua Dune Analytics, gần đây cho thấy khoảng 3,60 tỷ USD tài sản thế chấp liên kết với Coinbase, 1,56 tỷ USD dư nợ vay và 3,07 tỷ USD tổng giá trị khoản vay đã phát hành. Có khoảng 53.000 người vay đang hoạt động.

Điều này không xuất hiện một cách bất ngờ. Coinbase đã ra mắt các khoản vay USDC được bảo đảm bằng Bitcoin thông qua Morpho Blue vào ngày 16 tháng 1 năm 2025. Morpho đã ra mắt Midnight on Base với cbBTC và USDC vào ngày 21 tháng 7 năm 2026, cụ thể là bổ sung các khoản vay có lãi suất cố định và kỳ hạn cố định vào cơ sở hạ tầng cho vay của mình. Giờ đây, Coinbase đang đưa cơ chế đó trực tiếp đến với khách hàng của mình.

Lãi suất cố định không thể ổn định giá Bitcoin

Vẫn còn rất nhiều rủi ro. Việc cố định lãi suất không thể đảm bảo giá trị của bitcoin dùng làm tài sản thế chấp cho khoản vay. Nếu giá bitcoin giảm đủ sâu và tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) vượt quá giới hạn của thị trường, tài sản thế chấp của người vay vẫn có thể bị thanh lý. Midnight cũng giới thiệu một tính năng mà các khoản vay Blue không có thời hạn của Coinbase không có. Khoản nợ có ngày đáo hạn, và khi đến ngày đó, người vay phải trả nợ.

Tín dụng tiền điện tử bắt đầu trông giống tín dụng thông thường hơn

Đó chính là điều khiến sự ra mắt này trở nên thú vị hơn so với một thông báo sản phẩm thông thường của Coinbase. Việc vay mượn trên chuỗi khối (on-chain) truyền thống thường yêu cầu người dùng chấp nhận những điều mà người vay thông thường hiếm khi gặp phải, bao gồm lãi suất thả nổi có thể biến động liên tục và các khoản vay được quản lý trực tiếp bởi hợp đồng thông minh.

Midnight vẫn giữ các hợp đồng thông minh nhưng làm cho các điều khoản vay trở nên dễ hiểu hơn. Khách hàng biết rõ lãi suất, biết thời điểm đến hạn thanh toán và có thể tiếp cận thanh khoản mà không cần phải bán bitcoin trước. Cơ chế bên dưới vẫn hoàn toàn là tiền điện tử. Bitcoin được chuyển đổi thành cbBTC, Base xử lý giao dịch, Morpho vận hành thị trường tín dụng và USDC quay trở lại Coinbase.

Tuy nhiên, đối với người vay, phần hạ tầng tiền điện tử mới nhất này có thể mang lại cảm giác khá “lỗi thời” một cách bất ngờ.