Зростання цін на акції компаній, що займаються майнінгом біткойнів, завдяки штучному інтелекту привертає увагу до ліквідності інсайдерів

Ця стаття вперше з’явилася в «Miner Weekly» — щотижневому бюлетені від BlocksBridge Consulting, який підбирає найсвіжіші новини про енергетику, біткойн та обчислювальні потужності для штучного інтелекту з видання The Energy Mag. Підпишіться, щоб отримувати його на свою електронну пошту раз на тиждень.

Байткойн-майнерам більше не потрібно було говорити лише про ціну хешу, ефективність парку обладнання чи наступне коригування складності. Вони могли говорити про кампуси, умови оренди, гіперскалери, неохмари, робочі навантаження на інференцію та «критичне ІТ-навантаження». Ті самі підстанції, які колись живили стелажі з ASIC-пристроями, були представлені інвесторам як дефіцитні енергетичні шлюзи до буму штучного інтелекту. На ринку з обмеженими енергетичними ресурсами ця історія спрацювала.

Вона спрацювала настільки добре, що на перший план виходить нове питання: хто отримав ліквідність, поки ця історія працювала?

Це питання виходить на перший план, оскільки індекс TEM AI Infrastructure Growth Index — кошик, що відстежує майнерів біткойнів, «неоклауди», постачальників електроенергії та інші компанії, пов’язані з фізичним розбудовою інфраструктури штучного інтелекту, — за останній місяць впав на 16%. Цей спад не спростовує довгострокових аргументів на користь обчислювальних потужностей, що забезпечуються енергією. Він також не свідчить про те, що нещодавні продажі інсайдерами або скорочення акцій акціонерами були неналежними. Багато з цих транзакцій було розкрито як заздалегідь узгоджені угоди відповідно до планів за Правилом 10b5-1, які призначені для того, щоб дозволити інсайдерам продавати акції згідно з заздалегідь встановленими інструкціями.

Однак сприйняття ринку швидко змінюється. Запланований продаж під час зростання курсу може виглядати як звичайна справа. А запланований продаж, за яким слідує падіння цін у всьому секторі, починає виглядати як можливість для виведення коштів.

Останні ринкові події надали інвесторам кілька прикладів для аналізу. Юридичний керівник Core Scientific (NASDAQ: CORZ) продав акції, коли настрої навколо центру обробки даних штучного інтелекту компанії сприяли зростанню курсу акцій. Генеральний директор Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) повідомив про заздалегідь узгоджену операцію з продажу після відновлення курсу акцій майнінгової компанії. Tether скоротив свою позицію в Bitdeer (NASDAQ: BTDR) після купівлі під час попереднього розпродажу та продажу на тлі відновлення ринку. TeraWulf (NASDAQ: WULF) повідомила про нову партію продажу акцій своїм керівником незадовго до одного з найважливіших оголошень у секторі щодо оренди обчислювальних потужностей для штучного інтелекту.

А в IREN суперечка стосується не стільки продажу акцій інсайдерами, скільки виплат інсайдерам. Рада директорів компанії затвердила понад 18 мільйонів обмежених акцій для співзасновників та співгенеральних директорів, додавши дискусію щодо корпоративного управління та розмивання акцій до акцій, які стали одними з найпомітніших переможців переорієнтації з майнінгу на штучний інтелект.

У сукупності ці події свідчать про зміну тенденцій на ринку інфраструктури штучного інтелекту. Інвестори більше не запитують лише про те, які компанії мають потужності. Вони запитують, хто отримує економічну вигоду, хто поглинає розмивання акцій, хто зберігає потенціал до зростання та хто встиг заробити на переоцінці акцій до того, як ринок охолов.

TeraWulf у центрі уваги

TeraWulf є найяскравішим прикладом, оскільки компанія залишається одним із найпоказовіших прикладів переоцінки акцій у секторі інфраструктури штучного інтелекту.

29 червня компанія Beowulf E&D Holdings, якою керує голова та генеральний директор TeraWulf Пол Прагер, повідомила про продаж 275 000 акцій TeraWulf за середньозваженою ціною 26,596 доларів за акцію, що принесло близько 7,3 млн доларів валового доходу. Продаж відбувся за тиждень до того, як TeraWulf оголосила про укладення 20-річного договору оренди інфраструктури штучного інтелекту з компанією Anthropic.

Ця червнева транзакція стала частиною ширшої серії оприлюднених продажів, здійснених Прагером та Beowulf E&D Holdings з кінця березня. Загалом Прагер та компанія, якою він керує, продали близько 1,59 млн акцій TeraWulf, отримавши валовий дохід приблизно у розмірі 32,7 млн доларів, що відповідає середньозваженій ціні продажу близько 20,55 доларів за акцію.

Потім, 6 липня, TeraWulf оголосила про укладення 20-річного договору оренди з компанією Anthropic на її кампусі Justified Data в місті Хоузвілль, штат Кентуккі. Очікується, що цей договір оренди принесе близько 19 млрд доларів контрактного доходу протягом початкового терміну дії та забезпечить підтримку критичного ІТ-навантаження потужністю близько 401 МВт. TeraWulf також погодилася продати свою 50,1-відсоткову частку в спільному підприємстві Abernathy групі інвесторів на чолі з Fluidstack, монетизувавши інвестицію вартістю близько 450 млн доларів і отримавши капітал, який компанія зможе перенаправити на проекти з інфраструктури штучного інтелекту, що повністю належать їй.

Саме на такі угоди інвестори чекали від майнерів, що мають значні потужності: довгостроковий клієнт у сфері штучного інтелекту, значний обсяг доходу за договором та аргумент на користь того, що застарілу інфраструктуру майнінгу можна модернізувати, перетворивши її на актив з вищим мультиплікатором.

Це також той момент, коли варто звернути увагу на ліквідність інсайдерів.

Cipher, Riot і Core Scientific демонструють однакову динаміку

Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) додає найсвіжіший приклад до теми «вікна ліквідності».

8 липня генеральний директор Cipher Тайлер Пейдж подав заявку на продаж 112 500 акцій CIFR ринковою вартістю близько 2,38 млн доларів, що передбачає середню ціну 21,19 долара. Продаж був пов’язаний із торговим планом за Правилом 10b5-1, затвердженим 19 грудня 2025 року. Раніше компанія Cipher повідомляла, що план Пейджа передбачав потенційний продаж до 1,5 млн акцій до 24 грудня 2026 року. Повідомлення про продаж 112 500 акцій становило 7,5 % від загального ліміту в 1,5 млн акцій, передбаченого планом.

Компанія Riot Platforms мала свою версію подій. У травні генеральний директор Джейсон Лес продав 175 000 акцій на суму близько 4,2 млн доларів відповідно до плану за Правилом 10b5-1, затвердженого в серпні 2025 року. 22 червня він продав ще 250 000 акцій ринковою вартістю 7,03 млн доларів.

Core Scientific стала ще одним центром уваги в торгівлі, що поєднує штучний інтелект та майнінг. Компанія вийшла з банкрутства у 2024 році і з того часу переорієнтувалася на послуги колокації високої щільності та інфраструктуру штучного інтелекту, продовжуючи при цьому повідомляти про зниження доходів від власного майнінгу.

Головний юридичний та адміністративний директор Core Scientific Тодд ДюШен 6 липня подав заявку на продаж 140 000 акцій ринковою вартістю 3,0 млн доларів. Цей запланований продаж став продовженням 12 попередніх операцій з продажу по 10 000 акцій, що відбулися з 13 квітня, в результаті чого загальний обсяг продажів за цим планом склав близько 260 000 акцій та 5,9 млн доларів валового виторгу.

Це важливі застереження. Правило 10b5-1 стосується заздалегідь узгоджених торгових планів, покликаних відокремити інсайдерські операції від подальших корпоративних подій, а продаж акцій керівниками, які володіють значними пакетами акцій, може свідчити про диверсифікацію, податкові міркування або потребу в особистій ліквідності, а не про негативне ставлення до компанії. Це не є визнанням песимістичних настроїв. Керівники з великими компенсаційними пакетами, що значною мірою складаються з акцій, часто продають їх навіть тоді, коли залишаються оптимістичними щодо компанії.

Але публічні ринки враховують не лише законність. Вони враховують узгодженість інтересів. Коли керівники продають акції після того, як їхня ціна переоцінилася на тлі очікувань щодо штучного інтелекту, а потім сектор демонструє відкат, інвестори починають задаватися питанням, чи не змістився баланс ризику та винагороди з інсайдерів на акції у вільному обігу.

Тема «вікна ліквідності» не обмежується лише керівниками.

Недавні операції Tether з акціями Bitdeer показують, як стратегічні власники також скористалися відскоком у секторі майнінгу на базі штучного інтелекту, щоб зменшити свою експозицію. Як повідомляло видання TheEnergyMag, на початку червня Tether скоротив свої позиції в Bitdeer за середньою ціною близько 20 доларів, після того як раніше цього року під час розпродажу на ринку придбав акції Bitdeer за 8,85 долара за штуку. Хоча Tether залишився одним із найбільших акціонерів Bitdeer, ця операція все одно відповідає типовій схемі: купувати під час падіння, скорочувати позиції під час переоцінки акцій у зв’язку з розвитком штучного інтелекту та зберігати достатньо велику позицію, щоб продовжувати брати участь у процесі, якщо тенденція збережеться.

IREN додає рівень управління

IREN висвітлює інше, але пов’язане з цим питання.

Компанія стала однією з найбільш пильно відстежуваних компаній у сфері інфраструктури штучного інтелекту після того, як вийшла за межі майнінгу біткойнів і почала розвивати масштабні проекти у сфері хмарних технологій штучного інтелекту та центрів обробки даних. Однак її останнє оприлюднення інформації про винагороди викликало негативну реакцію серед деяких роздрібних інвесторів та ринкових оглядачів.

30 червня рада директорів IREN затвердила надання по 9 099 328 обмежених акцій кожному зі співголов виконавчого керівництва — Вільяму Робертсу та Деніелу Робертсу. На ці винагороди поширюється сукупний шестирічний період набуття права на акції та утримання їх у власності. Компанія заявила, що жоден із співгенеральних директорів не отримає чергового преміального пакета акцій до 2031 фінансового року, і що ці премії були призначені для утримання та мотивації керівників на наступному етапі зростання IREN.

Це пояснення не вгамувало дискусію. Критики зосередилися на розмірі пакету, його розмиванні та на тому, що компанія все ще перебуває на етапі доведення того, що її стратегія щодо інфраструктури штучного інтелекту може приносити стабільний прибуток. Акції IREN різко впали, оскільки занепокоєння щодо корпоративного управління збіглося з більш широким розпродажем акцій компаній, пов’язаних зі штучним інтелектом.

Історія з IREN — це не просто випадок продажу акцій інсайдерами. Можна стверджувати, що вона має ще більшу вагу: це дискусія про те, яку частку вигод від інфраструктури штучного інтелекту засновники та керівники повинні отримати до того, як бізнес-модель повністю дозріє.

Саме тут торгівля акціями компаній, що займаються інфраструктурою штучного інтелекту, починає нагадувати інші капіталомісткі буми. Перший етап зростання був пов’язаний з дефіцитом. Наступний етап пов’язаний з корпоративним управлінням, дисципліною капіталу та виконанням. На цьому етапі оприлюднені продажі інсайдерами, скорочення пакетів акцій стратегічними акціонерами та великі гранти акцій засновникам стають частиною однієї історії. Вони показують інвесторам, де лежать приватні стимули в умовах буму на публічному ринку.

Ця стаття вперше з’явилася в «Miner Weekly» — щотижневому бюлетені від BlocksBridge Consulting, який підбирає найсвіжіші новини про енергетику, біткойн та обчислювальні потужності штучного інтелекту з видання The Energy Mag. Підпишіться, щоб отримувати його на свою електронну пошту раз на тиждень.