Moody’s присвоїло Sky Protocol перший кредитний рейтинг його стейблкоїну

Кредитна машина Волл-стріт офіційно дісталася децентралізованих фінансів (DeFi). Moody’s присвоїло Sky Protocol довгостроковий рейтинг ризику контрагента B3 зі стабільним прогнозом — перший рейтинг агентства для протоколу стейблкоїна. Sky, раніше відомий як MakerDAO, керує прив’язаними до долара USDS і DAI.

Найпомітніша частина — не лише сам рейтинг. Звіт Moody’s виявив близько $90 млн матеріального звичайного капіталу, що стоїть за приблизно $10 млрд матеріальних активів під управлінням станом на вересень — позицію капіталу, яку агентство назвало «суттєвою кредитною слабкістю».

Знайома система рейтингів зустрічається з DeFi

Кредитне рейтингове агентство Moody’s відзначило у Sky низькі історичні кредитні збитки, ліквідні активи та стійку прибутковість відносно його ризику. З 2020 року протокол зафіксував близько $15 млн сукупних збитків, тоді як приблизно 45%–50% його активів складаються зі стейблкоїнів і токенізованих фондів грошового ринку. Ще приблизно 25% припадає на кредити, забезпечені криптовалютою.

Втім, є нюанс. Moody’s заявило, що тонка капіталізація Sky, чутливі до довіри зобов’язання у стейблкоїнах і структура децентралізованої автономної організації (DAO) суттєво тиснуть на його кредитний профіль. Sky також не має аудованої фінансової звітності, формальної інкорпорації, працівників, посадових осіб і директорів.

«CRR B3 відображає міцну, хоча й обмежену, операційну історію Sky Protocol у децентралізованих фінансах, відносно ліквідний характер суттєвої частини його активів, низькі історичні кредитні збитки та стійку прибутковість відносно ризику його активів», — зазначається в рейтингу Moody’s.

Рейтингова компанія додала:

«Ці позитивні чинники врівноважуються вкрай низькою капіталізацією Sky Protocol, чутливими до довіри зобов’язаннями у стейблкоїнах, а також притаманно підвищеними операційними, управлінськими, юридичними та регуляторними ризиками, пов’язаними з його структурою DAO, інфраструктурою смартконтрактів і бездозвільною моделлю стейблкоїна».

Камінь спотикання — капітальна «подушка»

DeFi-проєкт Sky у своїх цілях управління передбачає, що матеріальний звичайний капітал має зрости до $150 млн у середньостроковій перспективі. Якщо збитки перевищать наявний капітал, протокол карбуватиме та намагатиметься продати нові токени управління. Якщо цей запобіжник не спрацює, тоді USDS і DAI можуть бути списані.

Moody’s заявило, що підвищення можливе, якщо коефіцієнт капіталу Sky підніметься вище 2,5% і утримуватиметься на цьому рівні, тоді як прибутковість, ліквідність і ризик активів залишатимуться стабільними. Падіння нижче 0,5%, послідовні квартальні збитки або слабша ліквідність можуть зрушити рейтинг у протилежний бік.

«CRR Sky Protocol може бути підвищений, якщо капіталізація (вимірювана як TCE до TMA) зросте, і ми очікуватимемо, що вона залишатиметься вище 2,5%; за умови, що він і надалі підтримуватиме поточні рівні прибутковості, ліквідності та ризику активів; або якщо з’являться докази суттєвих додаткових пом’якшувачів операційних, управлінських, юридичних і регуляторних ризиків», — деталізується у звіті Moody’s.

Для стейблкоїнів, прив’язаних до фіату, і DeFi тепер на столі лежить більш інтригуюче питання: старий кредитний еталон Волл-стріт нарешті застосували до DAO.