«Спіраль боргу США у розмірі 40 трильйонів доларів загрожує світовим ринкам», — попереджає генеральний директор

Державний борг США створює дорогу петлю зворотного зв’язку

Зростання витрат на сплату відсотків за федеральними боргами може посилити тиск на фінансові ринки навіть без економічного спаду чи нових надзвичайних ситуацій, попередив 24 серпня генеральний директор Devere Group Найджел Грін. Він стверджував, що запозичення, необхідні для фінансування існуючих відсоткових витрат, створюють більші майбутні зобов’язання, оскільки старі борги з нижчою вартістю добігають терміну погашення і рефінансуються за вищими ставками.

Грін пояснив:

«Це арифметика, а не настрої. Проценти накопичуються швидше, ніж економіка генерує доходи для їх виплати, тому кожен долар, запозичений для покриття торішніх процентних витрат, створює більші процентні витрати цього року, незалежно від того, хто сидить у Білому домі або що вирішить Федеральний резерв далі».

Офіційні дані Міністерства фінансів показують, що загальний обсяг непогашеного державного боргу станом на 20 серпня становив приблизно 40,03 трлн доларів. Приблизно 32,28 трлн доларів перебували у володінні громадськості, включаючи інвесторів та інституції, тоді як приблизно 7,75 трлн доларів становили внутрішньоурядові активи, пов’язані з федеральними рахунками та трастовими фондами.

CBO підвищило прогноз дефіциту на 2026 рік

Прогноз щодо федерального бюджету погіршився з моменту оприлюднення Бюджетним управлінням Конгресу (CBO) базового прогнозу в лютому. Зараз агентство оцінює дефіцит на 2026 фінансовий рік у 2,1 трлн доларів, що на 200 млрд доларів перевищує прогноз у 1,9 трлн доларів, оприлюднений 11 лютого, після того як було знижено оцінку доходів через слабкі надходження від митних зборів.

20 серпня CBO заявило, що зміни в торговельній політиці, що відбулися до 31 липня, додають ще 0,9 трлн доларів до прогнозованого дефіциту на період з 2027 по 2036 роки. У лютневому базовому прогнозі передбачалося, що державний борг зросте зі 101 % валового внутрішнього продукту цього року до 120 % до 2036 року, а щорічний дефіцит досягне 3,1 трлн доларів — ці цифри агентство поки що не переглянуло.

У звіті від 11 червня Управління урядової відповідальності США (GAO) прогнозувало, що за поточної політики доходів і видатків державний борг досягне 123 % ВВП у 2036 році та 251 % до 2056 року.

Зростання дохідності еталонних облігацій також позначається на домогосподарствах через іпотечні кредити та інші форми довгострокового кредитування. За даними Freddie Mac, станом на 20 серпня середня ставка за 30-річною фіксованою іпотекою становила 6,65%, порівняно з рекордно низьким рівнем у 2,65% у січні 2021 року. Ставки за іпотечними кредитами не повторюють динаміку дохідності казначейських облігацій один до одного, але обидві реагують на інфляційні очікування, монетарну політику та попит інвесторів на довгострокові боргові зобов’язання.

Іноземні інвестори розділяють ризики ринку казначейських облігацій

Міжнародні інвестори залишаються вразливими до змін дохідності американських цінних паперів через свої значні портфелі казначейських цінних паперів та інших активів у доларах. Дані Treasury International Capital, опубліковані 17 серпня, показали, що іноземні резиденти здійснили чисті покупки довгострокових американських цінних паперів на суму 207,1 млрд доларів у червні. Міністерство фінансів застерігає, що через особливості депозитарних угод ці дані не дозволяють з повною точністю визначити кінцевих власників з кожної країни.

Нещодавнє втручання Міністерства фінансів ілюструє тиск, під яким перебувають державні цінні папери з довгим терміном погашення у міру зростання потреб у запозиченнях. Міністерство збільшило обсяги окремих операцій з викупу боргових зобов’язань із терміном погашення від 10 до 30 років з 2 млрд доларів до щонайменше 4 млрд доларів за операцію, що діятиме з 9 вересня по 4 листопада. Ці викупи можуть підтримати ліквідність та зменшити тиск на дохідність у найближчій перспективі, але вони не скасовують борг і не є заходом кількісного пом’якшення з боку Федеральної резервної системи.

Вищі дохідності тиснуть на акції та облігації

Цей цикл взаємовпливу боргових зобов’язань виходить за межі державного фінансування, оскільки дохідність казначейських облігацій визначає базовий рівень для іпотечних кредитів, кредитів для бізнесу та корпоративних облігацій. Досягнення позначки у 40 трильйонів доларів боргу посилило побоювання, що вищі витрати на рефінансування можуть збільшити процентні витрати, розширити дефіцит бюджету та вимагати подальшого випуску казначейських облігацій. Нові державні запозичення також мусять конкурувати з корпоративними облігаціями за капітал інвесторів.

Підвищені дисконтні ставки можуть знизити поточну вартість, яку інвестори приписують компаніям, очікувані прибутки яких лежать далі в майбутньому. Недавні коливання цін на біткойн, акції, золото та облігації продемонстрували, як зміни довгострокових дохідностей можуть одночасно впливати на кілька класів активів. Грін попередив:

«Портфелі, сформовані з розрахунком на низьку та стабільну дохідність, зараз несуть ризик, який більшість інвесторів ще не переоцінили».

Біткойн вступає в дискусію про борг

Деякі інвестори реагують на фіскальні та валютні проблеми, розглядаючи дефіцитні активи поряд із традиційними позиціями в портфелі. Засновник Bridgewater Associates Рей Даліо попередив, що державний борг США може сягнути від 55 до 60 трильйонів доларів протягом десятиліття. Він віддає перевагу золоту та невеликій частці біткойна, рекомендуючи при цьому зменшити вкладення в боргові активи, хоча його прогноз є скоріше оцінкою, а не офіційним урядовим прогнозом.

Запрограмована дефіцитність біткойна підкріплює аргумент щодо його довгострокової ролі як захисту від знецінення валюти, але його короткострокова динаміка залишається вкрай волатильною. Фіксований обсяг пропозиції BTC у 21 мільйон монет відрізняє його від валют, емітованих урядами. Однак його результати під час інфляційних шоків залишаються неоднозначними, що робить цей актив більш виправданим як довгострокове хеджування від дефіляції, ніж як надійний короткостроковий «безпечний притулок».