Біткойн «на порожньому баку» на тлі змін ставок і хеджування — Glassnode

Аналітична компанія Glassnode попереджає про постійний відтік капіталу

У середу, 11 листопада, Glassnode опублікувала свою останню оцінку на платформі соціальних медіа X під досить тривожною назвою «Running on Empty» («На порожньому баку»). Її головний аргумент полягає в тому, що перспективи відновлення ціни біткойна обмежуються зникненням ліквідності, ослабленням американського попиту та зростаючим тиском на відносно нових інвесторів.

«Біткойн опустився нижче собівартості короткострокових власників на рівні 75,6 тис. доларів і відстає від акцій, тоді як капітал, який міг би підняти його, продовжує витікати», — пояснила Glassnode. Аналітична компанія додала:

«Пропозиція стейблкоїнів скорочується найшвидшими темпами з червня 2022 року, ETF виступають нетто-продавцями, а біткойн торгується на Coinbase зі знижкою».

Дійсно, за оцінками Glassnode, пропозиція стейблкоїнів скоротилася на 14,2 млрд доларів за 30 днів, тоді як американські біржові фонди (ETF), що торгують біткойном на спотовому ринку, зазнали чистих викупів на суму 1,6 млрд доларів протягом 20 торгових сесій. Премія біткойна на Coinbase також залишається від’ємною, досягнувши найглибшого дисконту з лютого.

Тим часом приблизно 35 % монет у володінні короткострокових інвесторів залишаються прибутковими, тоді як на піку вересня прибутковими були майже всі такі активи. Glassnode виявила значний надлишковий обсяг пропозиції, що простягається до рівня 83 600 доларів, що потенційно ускладнює спроби відновлення, оскільки інвестори, які зазнали збитків, шукають можливості виходу з ринку.

Проте ситуація навряд чи є однобічною. «З іншого боку, падіння очистило більшу частину довгих позицій з левереджем поблизу поточної ціни, попит перевищує пропозицію в книзі замовлень, а дві великі групи гаманців почали накопичувати монети», — зауважила компанія. Гаманці, що містять від 100 до 1 000 BTC та від 1 000 до 10 000 BTC, відновили накопичення, хоча дрібні інвестори та найбільші власники продовжують розпродавати.

Glassnode виявила значні пасивні заявки на купівлю в діапазоні від 68 000 до 72 500 доларів, а також концентрацію ліквідацій у діапазоні від 59 500 до 62 600 доларів. Вище за поточні ціни порівняно низька ліквідність книги замовлень простягається до 84 000 доларів, тоді як ліквідації коротких позицій зосереджуються поблизу 87 500 доларів. «Вершина вересня стала першим вищим максимумом з часу досягнення історичного максимуму 2025 року, і ця зміна тренду зберігатиметься, доки ціна залишатиметься вище мінімуму червня на рівні 58,5 тис. доларів», — зазначила Glassnode.

До найближчих технічних орієнтирів належать 75 600 доларів — собівартість для короткострокових власників, 77 500 доларів — справжня ринкова середня та 77 800 доларів — рівень закриття біткойна в день виборів.

Чи готуються трейдери опціонів на біткойн до відновлення, чи до подальших проблем?

На додаток до того, що зараз спостерігає Glassnode, дані Coinglass щодо деривативів свідчать про те, що ринок балансує між довгостроковим оптимізмом та захистом від негайного зниження. Відкрита позиція за опціонами на біткойн становить 439 966 BTC, що дорівнює приблизно 33 млрд доларів, причому опціони «колл» становлять 55,72%, а опціони «пут» — 44,28%. Отримане співвідношення пут-колл на рівні 0,79 свідчить про те, що позиції на зростання зберігають незначну перевагу.

Найбільша за обсягом біржа опціонів, Deribit від Coinbase, домінує серед найбільших активних контрактів. Її листопадовий 13 за ціною 81 000 доларів має відкриту позицію в розмірі 8 305,9 BTC, за ним йдуть опціон «колл» від 25 грудня за ціною 80 000 доларів з 8 113,9 BTC та опціон «колл» за ціною 100 000 доларів з 6 612,7 BTC. Позиціонування на грудень також включає 6 520,6 BTC у путах за ціною 60 000 доларів, 5 842,1 BTC у коллах за ціною 120 000 доларів, 5 518,8 BTC у путах за ціною 40 000 доларів та 5 403,9 BTC у кол-опціонах за ціною 90 000 доларів. Ще 5 200,8 BTC припадає на кол-опціони за ціною 84 000 доларів з датою виконання 13 листопада.

Листопадові контракти з ціною виконання 81 000 та 84 000 доларів сукупно становлять номінальну суму ризику приблизно в 1 мільярд доларів, хоча для цього біткойну знадобиться суттєве відновлення до закінчення терміну дії опціонів у п’ятницю. Останні торги демонструють більш оборонну динаміку. З 45 210 BTC обсягу опціонів за останні 24 години на опціони «пут» припадало 50,32 %, що трохи перевищувало частку опціонів «колл» (49,68 %).

Активність зосередилася навколо контрактів з датою виконання 12–13 листопада та ціною виконання від 72 000 до 75 500 доларів. Особливо активними були опціони «пут» на Deribit з ціною виконання 72 000 та 73 000 доларів, обсяги яких склали відповідно 730,3 та 715,8 BTC. Серед інших помітних контрактів — опціон «колл» на 100 000 доларів з датою виконання 27 листопада на Deribit з обсягом 868,3 BTC та опціон «пут» на 50 000 доларів з датою виконання 25 грудня на Deribit з обсягом 673,8 BTC.

Історично відкрита позиція за опціонами досягла піку на рівні близько 65 млрд доларів у жовтні 2025 року, стрімко знизилася до 25 млрд доларів після закінчення терміну дії у грудні та ненадовго відновилася до приблизно 53 млрд доларів у вересні 2026 року. Обсяг торгів на Deribit також досяг приблизно 11,5 млрд доларів у вересні, порівняно з приблизно 5 млрд доларів на тлі спаду цього місяця.

Що прогнозують ринки прогнозів щодо наступної ціни біткойна?

Ринки прогнозів пропонують іншу точку зору: чотири ринки на платформах Polymarket та Kalshi відображають суттєві розбіжності між короткостроковими ціновими відмітками та результатами на кінець року. Листопадовий ринок цін на біткойн на Polymarket залучив 5,17 млн доларів за 28 цільових значень. Трейдери оцінюють ймовірність досягнення рівня 75 000 доларів у 91%, 77 500 доларів — у 62%, а 80 000 доларів — у 39%. І навпаки, ймовірність зниження становить 73% для рівня 72 500 доларів, 50% — для 70 000 доларів і 18% — для 65 000 доларів. Ймовірність досягнення рівня 100 000 доларів становить лише 1%.

Більш широкий ринок Polymarket щодо досягнення певного рівня ціни у 2026 році накопичив 84,26 млн доларів. Ймовірності на цьому ринку становлять: 61% для рівня 70 000 доларів, 34% для рівня 65 000 доларів та 20% для рівня 60 000 доларів. Щодо цільових рівнів зростання: 18% — для ціни 90 000 доларів, 6% — для 100 000 доларів і менше 1% — для 250 000 доларів. Водночас ринок максимальної ціни Kalshi за листопад, обсяг якого становить 1,34 млн доларів, присвоює 19 % ймовірності перевищення 82 500 доларів, 15 % — 85 000 доларів та 8 % — 87 500 доларів.

Окремий ринок Kalshi з підсумковими розрахунками на кінець року на суму 46,75 млн доларів демонструє більш вузький розподіл. Діапазон 70 000–74 999,99 доларів лідирує з 18,9 %, за ним йдуть 75 000–79 999,99 доларів із 18,5 %, а також діапазон 65 000–69 999,99 доларів — 13%. Важливо, що ці контракти оцінюють різні результати. Контракти Polymarket на досягнення певного рівня ціни розраховуються при досягненні визначених порогових значень, тоді як ринок Kalshi на кінець року стосується фактичного діапазону закриття біткойна.

У сукупності останнє попередження Glassnode щодо ліквідності, активність на ринку оборонних опціонів та, на перший погляд, ведмежі ймовірності на ринку прогнозів свідчать скоріше про невизначеність ринку, ніж про неминучий обвал. Великі власники накопичують активи, проте загальні потоки капіталу залишаються несприятливими. Найближчим викликом для біткойна є не просто залучення покупців, а демонстрація того, що відновлений попит може пережити тиск з боку продавців, який вже вбудований у структуру ринку.