Навантаження на майнерів біткойнів досягло «історично рідкісного» рівня, оскільки 20 % майнерів працюють у збиток

Рідкісний сигнал з «окопів» майнінгу

Останні дані об’єднують кілька показників стану майнерів, зокрема показники прибутковості та доходів, у єдиний показник того, під яким тиском перебувають виробники блоків мережі. З цього приводу відомий криптоаналітик Wu Blockchain зазначив:

«Композитний індекс напруженості майнінгового циклу (Miner Cycle Stress Composite) впав до нового мінімуму 2026 року та увійшов у діапазон «недооціненості». Подібні синхронні спади раніше спостерігалися поблизу основних мінімумів біткойна у 2015, 2018 та 2020 роках».

Окремі складові показують ту саму картину. Показник Puell Multiple, який порівнює щоденний дохід майнерів із їхнім середньорічним показником, впав до 0,74, що означає, що майнери заробляють приблизно на чверть менше, ніж зазвичай за 12 місяців. Дохід майнерів за останні 10 днів впав на 11%, тоді як хешрейт біткойна знизився більш ніж на 25% з жовтня 2025 року — це одне з найтриваліших падінь за всю історію спостережень.

Кожен п’ятий майнер працює у збиток

Ця проблема не є суто статистичною, оскільки, за оцінками аналітиків JPMorgan, біткойн торгується нижче своєї середньої собівартості виробництва, яка становить приблизно 78 000 доларів, вже п’ять місяців поспіль, через що близько 20 % майнерів працюють у збиток.

Мережа, схоже, пристосовується до масового відтоку майнерів, з огляду на те, що складність майнінгу біткойна — показник того, наскільки важко знайти новий блок — була знижена на 10,09% до 124,93 трильйона під час останнього значного коригування, що стало другим за величиною зниженням у 2026 році після лютневого падіння на 11,16%.

Крім того, Bitcoin.com News повідомляв раніше цього року, що майнери витримали падіння hashprice на 18%, навіть попри стрибок складності на 7,15%, при цьому hashprice — очікуваний щоденний дохід на петахеш обчислювальної потужності — знизився до 28,68 доларів.

Цей тиск вже призводить до втрат. Японська компанія SBI Crypto минулого тижня заявила, що закриє свій пул майнінгу біткойнів після п’яти років роботи, внаслідок чого 20 412 PH/s — трохи більше 2% світового хешрейту — шукатимуть нове місце до того, як пул припинить приймати частки 30 липня.

Тим часом компанія з управління активами Coinshares зазначила, що рентабельність майнінгу в галузі скорочується, оцінивши, що 15–20 % майнерів є збитковими, та підкресливши, що багато операторів прискорюють перехід до штучного інтелекту (ШІ) та високопродуктивних обчислювальних завдань, щоб вижити.

Попит також не приніс значного полегшення. Американські спотові біржові фонди (ETF) на біткойни зафіксували у червні найгірший місяць з моменту запуску, втративши 4,5 млрд доларів, оскільки біткойн опустився нижче 60 000 доларів під час найслабшого періоду місяця.

Що минулі випадки капітуляції говорять про майбутнє

Історично періоди екстремального стресу для майнерів частіше припадали на мінімуми циклу, а не на його вершини. Дослідження Vaneck щодо попередніх скорочень хешрейту показало, що, за винятком ранньої історії мережі, біткойн забезпечував середню майбутню прибутковість у діапазоні високих 40% протягом 90 днів, що слідували за такими епізодами.

Аналітики компанії на той час намітили три 90-денні сценарії: конструктивний сценарій із зростанням на 10–35%, сценарій «м’якої капітуляції» в діапазоні від -5% до +20% та ведмежий сценарій із втратами до 30%.

Аналітики Onchain також бачать цю напругу. Індекс капітуляції майнерів від Cryptoquant піднявся вище 65 — рівня, який аналітик Аксель Адлер-молодший назвав свідченням наростання напруги, хоча й підкреслив, що він залишається нижчим за екстремальні показники ведмежого ринку 2022 року, коли капітуляція майнерів супроводжувалася падінням ціни біткойна на 65%.

Проте самі по собі показники недооцінених майнерів не гарантують розвороту тренду, а з огляду на те, що біткойн впав майже на 50% від свого максимуму жовтня 2025 року, що становив близько 126 200 доларів, продавці цього року неодноразово перекривали обнадійливі технічні сигнали. Наступним випробуванням стане майбутнє коригування рівня складності, під час якого чергове значне зниження підтвердить, що збитковий хешрейт і надалі залишає мережу.