Попередження про борг у розмірі 40 трильйонів доларів: Дуг Кейсі вбачає ризик «Великої депресії» для економіки США

Дуг Кейсі, автор бестселера «Crisis Investing», поспілкувався з ведучим Девідом Ліном у програмі «The David Lin Report» (TDLR) про борг США, ціни на сировинні товари, військові технології, штучний інтелект (ШІ) та зміну балансу сил у світі. Його висновки часто були песимістичними, хоча він відокремлював довгостроковий технологічний прогрес від оцінок, які інвестори йому надають.

Витрати на обслуговування боргу затягують зашморг

Головним предметом занепокоєння Кейсі є структура державного боргу США. Він зазначив, що приблизно 15 трлн доларів із загального боргового навантаження, яке оцінюється в 40 трлн доларів, необхідно рефінансувати протягом 12 місяців, що робить Вашингтон залежним від покупців, готових придбати нові випуски та погасити зобов’язання, термін погашення яких настає.

Ця проблема рефінансування ускладнюється у міру зростання вартості запозичень. Лін навів оцінку, згідно з якою кожне підвищення середньої вартості запозичень уряду на 1 базисний пункт збільшує щорічні витрати на відсотки приблизно на 3,9 млрд доларів. Отже, стійке зростання дохідності казначейських облігацій призведе до збільшення дефіциту, який і без того наближається до 2 трлн доларів.

Кейсі стверджував, що Федеральна резервна система в кінцевому підсумку стоїть перед двома згубними варіантами. Підвищення ставок може спровокувати дефолти серед позичальників, які не зможуть рефінансувати борги, тоді як зниження ставок може стимулювати подальше запозичення та ослабити валюту.

«Чесно кажучи, я не бачу жодного виходу», — сказав Кейсі Ліну під час інтерв’ю. «Я бачу, що на даний момент ми стоїмо на краю прірви».

На його думку, борг зрештою буде скорочено через явний дефолт або, що більш імовірно, через інфляцію, яка поступово знецінить його реальну вартість. Він також закликав до різкого скорочення військових витрат, продажу федеральних активів та суттєвих змін у програмах соціального забезпечення, водночас визнаючи, що такі заходи є політично малоймовірними.

Споживчий борг поглиблює напругу

Кейсі розширив аргументацію за межі федеральних запозичень. Він вказав на приблизно 1,5 трильйона доларів студентських кредитів та аналогічну суму боргів за автомобілі, охарактеризувавши обидва види зобов’язань як такі, що загалом фінансують споживання, а не створення продуктивних активів.

Державні видатки становлять подібну проблему, пояснив він, оскільки соціальне забезпечення, Medicare, Medicaid, військові видатки та виплати відсотків поглинають більшу частину федерального бюджету. Ці категорії можуть фінансувати існуючі зобов’язання, але вони не обов’язково генерують нове виробництво, необхідне для обслуговування зростаючого боргу.

«Ми живемо не за своїми засобами», — наголосив Кейсі у розмові з Ліном. Кейсі продовжив:

«Я вважаю, що ми рухаємося до того, що я називаю «великою депресією».

Кейсі зазначив, що такий результат означатиме зниження рівня життя у Сполучених Штатах, Канаді та Європі. Цей прогноз є скоріше його особистою думкою, а не остаточним економічним прогнозом, але він відображає більш широке занепокоєння щодо того, що уряди постійно рефінансують старі зобов’язання, замість того щоб їх скорочувати.

Дешеві дрони змінюють економіку військової галузі

У інтерв’ю також йшлося про розширення розриву у вартості між традиційною військовою технікою та недорогими безпілотними системами. Кейсі навів приклади ракет «Патріот», які коштують близько 5 мільйонів доларів, ракет «Томагавк» — майже 3 мільйони доларів, та іранських дронів «Шахед», вартість яких може становити всього 30 000 доларів.

Цей дисбаланс має значення, оскільки слабша сторона може запустити достатню кількість недорогих дронів або ракет, щоб змусити заможнішого супротивника витрачати дефіцитні й дорогі засоби перехоплення. Кейсі докладно пояснив, що ця тенденція робить авіаносці та деякі програми з розробки сучасних винищувачів менш ефективними проти роїв дешевших систем.

«Майбутнє за дронами», — сказав Кейсі, вказавши на їхнє використання у російсько-українській війні та поблизу морських шляхів Близького Сходу.

Стратегічний урок полягає не лише в тому, що дрони дешевші. Їхнє виробництво можна розподілити, втрати легше компенсувати, а велика кількість може перевантажити системи оборони, розраховані на меншу кількість дорогих загроз. Це зміщує військову перевагу на користь країн та збройних угруповань, здатних масово виробляти прості системи.

Нафта зберігає постійну премію за ризик

Незважаючи на нещодавнє зниження цін на нафту, Кейсі залишається оптимістичним щодо енергетичного сектору. Він зазначив, що конфлікт за участю Ірану, Ізраїлю та США навряд чи зникне, а загрози поблизу Ормузької протоки та Баб-ель-Мандебської протоки продовжують ставити під загрозу основні морські шляхи.

Кейсі оцінив, що гранична економіка видобутку нафти підтримує ціну на рівні близько 80 доларів за барель, хоча витрати значно різняться залежно від родовища, юрисдикції та умов експлуатації. Він зазначив, що віддає перевагу акціям нафтогазових компаній за межами Близького Сходу, а не прямим інвестиціям у ф’ючерси.

«Я вважаю, що війна в цій частині світу на даний момент є, по суті, постійним явищем», — сказав Кейсі ведучому програми TDLR.

Практичний висновок полягає в тому, що навіть тимчасові перемир’я можуть не усунути довгострокову премію, пов’язану з втратами видобутку, страхуванням морських перевезень, зборами за прохід танкерів та можливістю поновлення перебоїв у постачанні.

Золотодобувні компанії зростають у ціні на тлі зростання вартості золота

Кейсі зазначив, що ціна золота на рівні 4 000 доларів за унцію вже не є настільки глибоко недооціненою спекулятивною позицією, якою вона була в 1971 році, коли метал торгувався по 35 доларів. Він як і раніше вважає золото та срібло цінними активами, але переконаний, що акції золотодобувних компаній пропонують більший потенціал зростання.

За його оцінками, загальні витрати на підтримку видобутку в галузі становлять близько 1 700 доларів за унцію, що забезпечує виробникам надзвичайно високі маржі за поточних цін на золото. Незважаючи на це, гірничодобувна галузь залишається складним бізнесом, обтяженим ризиками розвідки, капітальними витратами, регуляторними обмеженнями, політичним тиском та тривалими термінами розробки родовищ.

Кейсі зазначив, що він робить значну ставку на гірничодобувні та енергетичні компанії, оскільки їхня прибутковість зростає швидше, ніж інтерес інвесторів.

Штучний інтелект розвивається, а оцінки відстають

Кейсі охарактеризував штучний інтелект як технологію, що змінює світ, але відкинув думку, що кожна компанія, пов’язана з ним, заслуговує на преміальну оцінку.

«Штучний інтелект змінює світ навколо нас», — сказав він. «Це надзвичайно важливо. І це лише початок».

Він зазначив, що ШІ може покращити розвідку корисних копалин завдяки обробці геологічних даних та виявленню взаємозв’язків, на пошук яких людським аналітикам знадобилося б набагато більше часу. Водночас він висловив сумніви щодо того, чи принесуть сотні мільярдів доларів, що надходять у центри обробки даних, адекватну віддачу, особливо з огляду на те, що значна частина інфраструктури використовується для збору та аналізу інформації про споживачів.

Його висновок простий: технологія може виявитися революційною, тоді як багато інвестицій, пов’язаних із нею, все ще зазнають невдачі.