Moody’s, Sky Protocol’e İlk Stabilcoin Kredi Notunu Verdi

Wall Street’in kredi mekanizması, resmi olarak merkeziyetsiz finans (DeFi) alanına ulaştı. Moody’s, Sky Protocol’e istikrarlı görünümle birlikte B3 uzun vadeli karşı taraf riski notu verdi; bu, ajansın bir stabilcoin protokolüne verdiği ilk not oldu. Eskiden MakerDAO olarak bilinen Sky, dolara sabitlenmiş USDS ve DAI’yi yönetiyor.

Dikkat çeken nokta sadece not değil. Moody’s raporunda, Eylül ayı itibarıyla yaklaşık 10 milyar dolarlık maddi yönetilen varlığın arkasında yaklaşık 90 milyon dolarlık maddi ortak özkaynak bulunduğu ortaya çıktı; ajans bu sermaye durumunu “önemli bir kredi zayıflığı” olarak nitelendirdi.

Tanıdık Bir Derecelendirme Sistemi DeFi ile Buluşuyor

Kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s, Sky’ı düşük tarihsel kredi kayıpları, likit varlıklar ve riskine oranla sağlam kârlılığı nedeniyle takdir etti. 2020’den bu yana protokol, yaklaşık 15 milyon dolarlık kümülatif zarar kaydederken, varlıklarının yaklaşık %45 ila %50’si stabilcoinler ve tokenize edilmiş para piyasası fonlarından oluşuyor. Varlıkların yaklaşık %25’i ise kripto para destekli kredilerden oluşuyor.

Ancak bir sorun var. Moody’s, Sky’ın zayıf sermaye yapısı, güven duyarlılığı yüksek stabilcoin yükümlülükleri ve merkeziyetsiz otonom organizasyon (DAO) yapısının, kredi profilini ciddi şekilde olumsuz etkilediğini belirtti. Sky’ın ayrıca denetlenmiş mali tabloları, resmi şirket kuruluşu, çalışanları, yöneticileri ve yönetim kurulu üyeleri bulunmamaktadır.

Moody’s’in not açıklamasında, “B3 CRR notu, Sky Protocol’ün merkeziyetsiz finans alanındaki sağlam ancak sınırlı faaliyet geçmişini, varlıklarının önemli bir kısmının nispeten likit niteliğini, düşük tarihsel kredi zararlarını ve varlık riskine kıyasla sağlam kârlılığını yansıtmaktadır” denilmektedir.

Kredi derecelendirme kuruluşu şunları ekledi:

"Bu olumlu unsurlar, Sky Protocol’un çok düşük sermayesi, güvene duyarlı stabilcoin yükümlülükleri ve DAO yapısı, akıllı sözleşme altyapısı ve izinsiz stabilcoin modeliyle ilişkili, doğası gereği yüksek operasyonel, yönetişim, yasal ve düzenleyici riskler tarafından dengelenmektedir."

Asıl Sorun Sermaye Yedeği

DeFi projesi Sky’ın yönetişim hedefleri, orta vadede somut özkaynakların 150 milyon dolara ulaşmasını öngörüyor. Kayıplar mevcut sermayeyi aşarsa, protokol yeni yönetişim tokenları basacak ve bunları satmaya çalışacaktır. Bu destek mekanizması başarısız olursa, USDS ve DAI’nin değerinde düşüş yaşanabilir.

Moody’s, Sky’ın sermaye oranının %2,5’in üzerine çıkması ve bu seviyede kalması, kârlılık, likidite ve varlık riskinin ise istikrarlı seyretmesi durumunda notun yükseltilmesinin mümkün olacağını belirtti. %0,5’in altına düşmesi, art arda çeyreklik zararlar veya likiditede zayıflama, notun ters yönde etkilenmesine neden olabilir.

"Sky Protocol’ün CRR’si, sermayelendirme (TCE/TMA oranıyla ölçülen) artarsa ve bunun %2,5’in üzerinde kalmasını bekliyorsak; kârlılık, likidite ve varlık riski mevcut seviyelerini korumaya devam ederse; ya da operasyonel, yönetişim, yasal ve düzenleyici risklere yönelik önemli ek risk azaltıcı önlemlerin alındığına dair kanıtlar ortaya çıkarsa yükseltilebilir," Moody’s raporunda böyle belirtiliyor.

Fiat para birimlerine sabitlenmiş stabilcoinler ve DeFi için asıl merak konusu artık masaya yatırıldı: Wall Street’in eski kredi ölçütü nihayet bir DAO’ya uygulandı.