SEC, Yeni Kural Tasarısıyla 75 Milyon Dolarlık Kripto Para Finansmanının Önünü Açtı

"Kripto Varlıklar Yönetmeliği" olarak adlandırılan teklif, 18 Ağustos'ta duyuruldu ve kripto varlıklarını içeren bazı yatırım sözleşmeleri için bir menkul kıymet arzı çerçevesi oluşturacak. Bir yatırım sözleşmesi genellikle, insanların bir girişime para yatırırken başkalarının çalışmalarının değer yaratmasını beklemesi anlamına gelir.

SEC, önerinin federal menkul kıymet yasalarının kripto varlıklarına ve ilgili işlemlere nasıl uygulanacağına dair Mart 2026 tarihli yorumuna dayandığını belirtti. Kurum, sektörü yıllardır meşgul eden bir soruya yanıt bulmaya çalışıyor: Bir proje, menkul kıymet yasalarına uyum konusunda kalıcı bir belirsizlik yaratmadan ağ kurmak için nasıl fon toplayabilir?

İki Yeni Fon Toplama Yolu

Önerilen ilk muafiyet, şartları karşılayan bir ihraççının dört yıl boyunca 5 milyon dolara kadar fon toplamasına olanak tanıyacaktır. İkincisi ise her 12 aylık dönemde 75 milyon dolara kadar teklif yapılmasına izin verecektir.

Her iki seçenek de ihraççıların yatırımcılara ilkelere dayalı açıklayıcı bilgiler sunmasını gerektirecektir. Bu, şirketin veya projenin, tek tip bir kontrol listesini basitçe yerine getirmek yerine, önemli gerçekleri açık ve yazılı bir şekilde açıklaması gerektiği anlamına gelir.

75 milyon dolarlık daha büyük muafiyeti kullanan ihraççılar, ek yükümlülüklerle karşı karşıya kalacaktır. Mali tablolar sunmak ve halka arz sonrasında raporlamaya devam etmek zorunda kalacaklar; böylece yatırımcılara ihraççının durumu ve faaliyetleri hakkında daha fazla bilgi vereceklerdir.

Kripto girişimleri için bu ayrım önemli olabilir. Daha küçük projeler sermaye bulmak için daha az külfetli bir yol izleyebilirken, daha fazla para toplayan projeler, yatırımcıların riskleri değerlendirmesine yardımcı olmak üzere tasarlanmış daha katı şeffaflık gereklilikleriyle karşı karşıya kalacaktır.

Önerilen Bir Güvenli Liman

Teklif, yatırım sözleşmesinin tanımıyla ilgili şartlı bir güvenli liman hükmünü de içermektedir. Güvenli liman, belirli koşulları karşılayan bir kişi veya şirketi belirli bir kuraldan koruyan yasal bir hükümdür.

SEC’in önerisine göre, bir ihraççı, alıcılara gerçekleştireceğini söylediği temel yönetimsel çalışmaları tamamladığında veya kalıcı olarak durdurduğunda, bir kripto varlık artık bir yatırım sözleşmesine tabi olarak değerlendirilmeyebilir. Mesele sadece bir token’ın var olup olmadığı değil, alıcıların hâlâ bir organizatörün vaat ettiği çabalara güvenip güvenmedikleridir.

SEC Başkanı Paul S. Atkins, bu kuralın piyasa katılımcılarına “federal menkul kıymetler kanunları çerçevesinde sermaye artırımı için net yollar” sunmayı amaçladığını belirtti. Ayrıca, güvenli liman hükmünün, ihraççının bir yatırım sözleşmesi kapsamında beyan ettiği veya taahhüt ettiği “tüm temel yönetimsel çabaları” tamamlaması veya kalıcı olarak sonlandırması durumunda geçerli olacağını da ekledi.

Duyuruya eşlik eden bir konuşmada Atkins, bu öneriyi, kripto inovasyonunu ABD dışına ittiğini söylediği belirsizliğe bir yanıt olarak nitelendirdi. “Kullanılacağı ağı geliştirmek için hâlâ çalışırken, bir kripto varlığı geliştirmek için nasıl sermaye toplayabilirim?” diyerek, Kripto Varlıklar Yönetmeliği’nin ele almayı amaçladığı sorunu açıkladı.

Federal Kurallar, Eyalet Yasaları ve Bir Sonraki Adım

Öneri ayrıca, yeni muafiyetler kapsamında satılan menkul kıymetler ve bazı ikincil piyasa işlemleri için belirli eyalet menkul kıymet tescil ve yeterlilik gerekliliklerini geçersiz kılacak veya bunların yerine geçecektir. İkincil piyasa işlemleri, ilk satıştan sonra yatırımcılar arasında gerçekleşen alım satımlardır.

Bu hüküm, ihraççıların farklı eyalet düzeyindeki kayıt kurallarıyla uğraşma ihtiyacını azaltabilir, ancak önerilen federal koşulları ortadan kaldırmayacaktır. SEC, daha geniş kapsamlı hedefin, ihraççıların offshore faaliyet gösterme teşviklerini azaltırken daha tutarlı korumalar oluşturmak olduğunu belirtti.

Bu kurallar yalnızca bir öneridir, yürürlükteki bir yasa değildir. SEC, öneri metninin Federal Register’da yayınlanmasından sonra 60 gün boyunca kamuoyundan görüş kabul edecektir. Yatırımcılar, kripto para şirketleri, avukatlar ve eyalet düzenleyicilerinden gelen görüşler nihai kuralın şekillenmesinde etkili olabilir.

Bu öneri, Kongre’nin Atkins’in de atıfta bulunduğu CLARITY Yasası da dahil olmak üzere, kripto piyasasının yapısına ilişkin daha kapsamlı bir yasayı değerlendirirken ortaya çıkmıştır. Okuyucular, Federal Register’daki yayın tarihini, 60 günlük süre içinde sunulan görüşleri ve SEC’in nihai kuralı kabul etmeden önce muafiyetleri, raporlama yükümlülüklerini veya güvenli liman koşullarını değiştirip değiştirmediğini takip etmelidir.