Tether’in 120 milyon dolarlık Uruguay Bitcoin madenciliği yatırımı, elektrik anlaşmazlığıyla sonuçlandı

Bu makale ilk olarak The Energy Mag'de yayınlandı. Orijinal makaleye buradan ulaşabilirsiniz. The Energy Mag (eski adıyla The Miner Mag), enerji–bilgi işlem–piyasalar arasındaki bağlantıya ilişkin haberler, veriler ve analizler sunuyor.

Bu çöküş, Tether'in Güney Amerika genelinde daha geniş bir genişleme için test alanı olarak planladığı projenin pek bir sonuç vermediğini ortaya koydu. Bu durum, yenilenebilir elektrik kaynaklarının bol olduğu ülkelerde bile Bitcoin madenciliğinin elektrik maliyetleri ve sözleşme şartlarına karşı ne kadar savunmasız olduğunu da ortaya koyuyor.

Reuters, eski bir yüklenicinin değerlendirmesine atıfta bulunarak, Tether’in Uruguay’ın kırsal Florida bölgesindeki iki tesise her birine yaklaşık 60 milyon dolar yatırım yaptığını bildirdi. Şirket, yatırımın değerini hiçbir zaman açıklamamıştı. Yaklaşık 120 milyon dolarlık bu proje, Reuters’ın yaklaşık 2 milyar dolar olarak belirlediği Uruguay’ın yıllık doğrudan yabancı yatırımının yaklaşık %6’sına denk geliyordu.

Stablecoin ihraççısı, Mayıs 2023’te Uruguay pazarına girdi ve ülkeyi, yenilenebilir enerji kaynakları ve gelişmiş elektrik şebekesi nedeniyle cazip bir üs olarak nitelendirdi. Tether, o dönemde enerji üretimine yatırım yapacağını ve yerel lisanslı bir şirketle birlikte sürdürülebilir Bitcoin madenciliği faaliyetleri başlatacağını açıklamış, ancak duyurusunda finansal veya operasyonel ayrıntılara pek yer vermemişti.

Reuters’ın röportaj yaptığı eski yüklenicilere göre, faaliyetler başlangıçta gelir getirmişti. Daha sonra, tesislerin Uruguay’ın devlet enerji şirketi UTE’den ne kadar elektrik alabileceğine ilişkin anlaşmazlık nedeniyle ilişkiler bozuldu.

Reuters’ın haberine göre, Tether elektrik sözleşmesindeki rakamı daha sonra artırılabilecek asgari tedarik kotası olarak yorumlarken, UTE ise bunu bir üst sınır olarak değerlendirdi. Tesislerdeki elektrik talebi arttıkça, tesisler bazen günlerce yeterli elektrik alamadan kaldı.

Reuters’ın röportajlarına göre, anlaşmazlık Kasım 2024 itibarıyla başlamıştı. Anlaşmazlık, ertesi yıl Cumhurbaşkanı Yamandú Orsi’nin sol eğilimli hükümetinin göreve gelmesi ve UTE’ye yeni bir yönetim atamasıyla daha da şiddetlendi. Eski bir yüklenici, elektrik şirketinin yeni yöneticilerinin müzakerelerde daha sert bir tutum sergilediğini söyledi; ancak Tether ve Uruguay’daki iştiraki Microfin, sözleşmeyle ilgili olarak Reuters’ın yorum talebine yanıt vermedi.

Reuters’ın incelediği bir kurum içi brifinge göre, Microfin Mayıs 2025’te elektrik faturalarını ödemeyi durdurdu ve ertesi ay UTE’ye sözleşmeleri feshetme niyetinde olduğunu bildirdi. UTE, projeyi kurtarmak amacıyla revize edilmiş sözleşme belgelerini onayladı, ancak Tether temsilcileri imza törenine katılmadı.

UTE, 25 Temmuz 2025 tarihinde madencilik sahalarına elektrik akışını kesti. O dönemde yerel basında yer alan haberlere göre, Microfin’in ödenmemiş borçları yaklaşık 5 milyon dolar, aylık elektrik faturası ise yaklaşık 2 milyon dolardı. El Observador gazetesinin haberine göre, borç tutarı şirketin sağladığı teminat tutarını aşmıştı.

Tether, 25 Kasım’da Uruguay’daki çalışma otoritelerine faaliyetlerini durduracağını bildirdi. Teledoce’ye göre, bu kapatma kararıyla şirketin yerel istihdam ettiği 38 kişiden 30’u işsiz kaldı. UTE, Reuters’a Microfin’in ödenmemiş borçlarını Aralık ayında kapattığını söyledi.

Bu başarısızlık dikkat çekicidir, çünkü Uruguay’ın elektrik sistemi başlangıçta Tether’in kripto para madenciliğini temiz enerjiyle birleştirme stratejisine oldukça uygun görünüyordu. Uruguay Sanayi, Enerji ve Madencilik Bakanlığı’na göre, 2025 yılında ülkenin elektrik üretiminin %98’i hidroelektrik ve rüzgâr enerjisi başta olmak üzere yenilenebilir kaynaklardan sağlanıyordu.

Ancak yenilenebilir enerji arzı, mutlaka düşük elektrik fiyatları anlamına gelmez. Bitcoin madencileri, özel bilgisayarları 24 saat kesintisiz çalıştığı için büyük ölçüde ucuz ve kesintisiz enerji elde etme kabiliyetleri üzerinden rekabet ederler. Uruguay, güvenilir bir şebeke ve güçlü bağlantı imkanı sunar; ancak Reuters’ın aktardığı sektör uzmanları, ülkenin elektrik maliyetlerinin madencilik açısından komşu pazarlara kıyasla daha az rekabetçi hale getirdiğini belirtti.

Bu baskılar, bir işlem bloğunu işleme karşılığında kazanılan ödülü yarıya indiren programlanmış bir olay olan Bitcoin’in Nisan 2024’teki “halving”inden bu yana artmıştır. Madenciler ise daha verimli makineler kurarak, daha düşük maliyetli elektrik piyasalarına taşınarak veya altyapılarını yapay zeka ve yüksek performanslı hesaplamaya uyarlayarak bu duruma yanıt vermiştir.

Tether için bu zarar, temel stabilcoin işinden elde edilen kârlara kıyasla küçük olsa da, dijital tokenlerin ötesine uzanan genişleme stratejisindeki uygulama risklerini ortaya koymaktadır. Özel sermayeli şirket, 2025 yılında 10 milyar dolardan fazla kâr bildirdi ve yıl sonunda kendi yatırım portföyünün 20 milyar doları aştığını açıkladı. Tether’in mali açıklamalarına göre, bu yatırımlar enerji, yapay zeka, medya, tarım ve diğer sektörleri kapsamakta ve USDT stabilcoin’ini destekleyen rezervlerden ayrı tutulmaktadır.

Tether, bu çeşitlendirme stratejisinin bir parçası olarak Bitcoin madenciliğini desteklemeye devam ediyor ve El Salvador da dahil olmak üzere başka yerlerde de faaliyetleri olduğunu belirtiyor. Ancak Uruguay’daki geri çekilme, yenilenebilir elektriğe erişimin tek başına yeterli olmadığını gösteriyor: Büyük ölçekli madencilik için, elektrik tedarikinin fiyatı, miktarı ve sözleşmesel kesinlik, tüm yatırımın ayakta kalıp kalmayacağını belirleyebilir.