Bitcoin madenciliği gelirleri düşerken Terawulf ve IREN AI'a yatırım yapıyor

Artan Maliyetler Nedeniyle İşletme Zararları Artıyor

2026'nın üçüncü çeyreğinde, ABD'li dijital altyapı sağlayıcısı Terawulf, toplam 76,2 milyon dolar gelir elde etti; bu, esas olarak yüksek performanslı hesaplama (HPC) veri merkezi kiralama segmentinden kaynaklanan, bir önceki yıla kıyasla (YoY) önemli bir artışa işaret ediyor. HPC gelirleri 63 milyon dolara sıçradı ve toplam gelirlerin yaklaşık %83’ünü oluşturdu.

Buna karşılık, bitcoin madenciliği ve geleneksel dijital varlık gelirlerinin toplam satışlar içindeki payı küçülmeye devam etti; bu durum, Terawulf’un yapay zeka (AI) altyapısı barındırma alanına yönelik agresif yönelimini pekiştirdi.

Gelir artışına rağmen, Terawulf bu çeyrekte işletme kârlılığı konusunda artan bir baskı ile karşı karşıya kaldı. 6 Kasım’da açıklanan finansal sonuçlara göre, şirketin işletme zararı 2025 yılının aynı çeyreğindeki 24,7 milyon dolardan 88,2 milyon dolara yükseldi.

Zirveye ulaşan zarar, büyük ölçüde Terawulf’un kurumsal faaliyetlerini genişletmesi, ek teknik ve elektrik personeli istihdam etmesi ve multigigawatt ölçeğindeki geliştirme projelerini ilerletmesi nedeniyle satış, genel ve idari giderlerdeki artıştan kaynaklandı. Faiz giderleri de bir önceki yıla kıyasla önemli ölçüde arttı; bu durum, artan borç yükünü ve sermaye yoğun genişlemeyi finanse etmek için kullanılan dönüştürülebilir tahvilleri yansıtıyor. Toplam maliyet ve giderler, 2025 yılının üçüncü çeyreğindeki 75,3 milyon dolardan 164,5 milyon dolara çıkarak iki katından fazla arttı.

Terawulf, Yapay Zeka Altyapısını Genişletiyor

Terawulf’un artan faaliyet zararları ve yükselen maliyetleri, birkaç büyük veri merkezi kampüsünde gerçekleştirdiği kapsamlı altyapı genişlemesini yansıtmaktadır. Lake Mariner tesisinin 30 Eylül itibarıyla 102 megavat (MW) operasyonel BT kapasitesi bulunurken, MW başına tahmini 8 milyon ila 10 milyon dolarlık maliyetle 336 MW'lık bir kapasite daha inşa aşamasındadır.

Justified Kampüsü’nde şirket, proje finansmanı için Google’ın kredi desteğiyle desteklenen ve yaklaşık 19 milyar dolarlık sözleşmeli gelir anlamına gelen, Anthropic ile 20 yıllık bir kira sözleşmesi imzaladı. Bu arada Terawulf, Kentucky’deki Muskie Kampüsü’nü 1 gigawatt (GW) sözleşmeli güç kapasitesine genişleterek uzun vadeli geliştirme planlarını güçlendirdi.

Sermaye yoğun genişlemesini desteklemek ve artan maliyetleri yönetmek amacıyla Terawulf, üçüncü çeyreği yaklaşık 2,4 milyar dolarlık nakit, nakit benzerleri ve kısıtlanmış nakit ile kapattı. Şirket ayrıca, Abernathy Ortak Girişimi’ndeki %50,1’lik hissesinin satışını tamamlayarak 250 milyon dolarlık peşin nakit ödeme aldı; ek ödemelerin de yapılması bekleniyor. Ayrıca, döner kredi anlaşması kapsamındaki taahhütlerini 400 milyon dolara çıkardı.

IREN’in Yapay Zeka Odaklı Dönüşümü Sektör Çapındaki Değişimi Vurguluyor

Terawulf’un bu geçişi, yapay zeka (AI) bilgi işlem altyapısına yönelik artan talebinden yararlanmak isteyen halka açık bitcoin madenciliği şirketleri arasında yaşanan daha geniş çaplı bir dönüşümü yansıtıyor. Nasdaq’ta işlem gören ve yapay zeka bulut hizmetlerine yönelen bir başka bitcoin madenciliği şirketi olan IREN, 30 Eylül’de sona eren çeyrekte madencilik gelirlerinde keskin bir düşüş bildirdi.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunduğu üç aylık rapora göre, IREN 28 milyon dolarlık bitcoin madencilik geliri elde etti; bu rakam, bir önceki çeyrekteki 67 milyon dolara kıyasla %58, bir yıl önceki 233 milyon dolara kıyasla ise %88 düşüşe işaret ediyor. Bitcoin üretimi, bir yıl önceki 2.039 BTC'den 402 BTC'ye düşerken, ortalama işletme hash oranı 45,3 EH/s'den saniyede 8,8 exahash'a (EH/s) geriledi.

IREN, madenciliğiyle elde ettiği bitcoin'leri günlük olarak satma uygulamasını yansıtacak şekilde, Eylül ayı sonunda bilançosunda hiç bitcoin bulundurmamaktaydı. Şirket, 31 Aralık 2026 tarihine kadar bitcoin madenciliğinden yapay zeka bulut operasyonlarına geçişini büyük ölçüde tamamlamayı ve 2027 yılına kadar sadece asgari düzeyde madencilik faaliyetine devam etmeyi öngörüyor.

Bu geçiş, IREN’in gelir dağılımını şimdiden değiştirmiştir. Şirketin çeyreklik geliri, bir önceki çeyreğe göre %182 artış gösteren yaklaşık 200 milyon dolarlık yapay zeka bulut gelirinin etkisiyle, bir önceki çeyreğe kıyasla %66 artarak 228 milyon dolara yükseldi. Şirket ayrıca net zararını 684 milyon dolardan 263 milyon dolara indirirken, faiz, vergi, amortisman ve itfa payları öncesi düzeltilmiş kârı 19 milyon dolardan 66 milyon dolara yükseldi.

IREN, Nvidia, Microsoft ve diğer 13 müşteriyle yapılan anlaşmaların desteğiyle, 6 milyar dolarlık veri merkezi varlıkları da dahil olmak üzere toplam 20,6 milyar dolarlık varlık bildirdi.

Ancak bu geçiş, madencilik şirketlerini genel piyasa dalgalanmalarından tamamen korumadı. IREN hisseleri, yapay zeka ve teknoloji hisselerinde yaşanan satış dalgası nedeniyle 5 Kasım’da %17 düşüş yaşayarak 18,03 dolardan kapandı. Düşüşe rağmen analistler iyimser bakışlarını koruyor ve 55 dolarlık fiyat hedefini sürdürüyor.