MARA 611 milyon dolarlık zarar açıklarken, madenciler NYDIG’e 581 BTC yatırdı

Rakamlarla Zorlu Bir Çeyrek

Halka açık en büyük bitcoin madencisi olan MARA Holdings, bu hafta Wall Street beklentilerini büyük ölçüde karşılayamayan 2026 yılının ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Şirket, 611 milyon dolarlık net zarar ya da hisse başına 1,60 dolarlık zarar açıkladı; bu, geçen yılın aynı döneminde kaydettiği 808 milyon dolarlık kârdan keskin bir dönüşe işaret ediyor ve analistlerin tahmin ettiği hisse başına 0,35 dolarlık kârın çok altında kaldı. Gelir, bir önceki yıla göre %27 düşüşle 174,9 milyon dolara geriledi ve 208,4 milyon dolarlık konsensüs tahminlerini %16'dan fazla aştı.

Net zararın yaklaşık 343 milyon doları, MARA'nın dijital varlık portföyündeki gerçekleşmemiş piyasa değerine göre değerleme değişikliklerinden kaynaklandı; bu durum, madencilik faaliyetlerinin zayıfladığının bir işareti değil, bitcoin fiyat dalgalanmalarının muhasebeye yansımasıdır. Bitcoin üretimi aslında bir önceki yıla göre %3 artarak 2.422 BTC'ye ulaştı, ancak çeyrek boyunca ortalama bitcoin fiyatındaki %28'lik düşüş, bu artışı fazlasıyla telafi etti. Faiz, vergi, amortisman ve itfa payları öncesi düzeltilmiş kâr (EBITDA), bir yıl önceki 1,2 milyar dolarlık pozitif rakama kıyasla, negatif 361 milyon dolar olarak gerçekleşti.

MARA’nın toplam bitcoin varlıkları, bir önceki yılın aynı dönemindeki 49.951 BTC’den %29 düşüşle 35.577 BTC’ye geriledi. Bu varlıktan 26.307 BTC'nin kullanımı kısıtlanmamışken, 4.742 BTC ödünç verilmiş ve 4.528 BTC teminat olarak rehin edilmiştir; bu durum, madencilik şirketinin varlıklarını sadece elinde tutmakla kalmayıp aktif olarak kullandığının bir işaretidir.

Madenciler NYDIG'e Bitcoin Göndermeye Devam Ediyor

Kazanç beklentilerinin karşılanamaması, yeni on-chain faaliyetleriyle aynı döneme denk geldi. MARA, yaklaşık 12,9 milyon dolar değerindeki 200 BTC'yi kurumsal saklama hizmeti sağlayıcısı NYDIG'e yatırırken, ABD'de borsaya kote edilmiş en büyük ikinci madenci olan Riot Platforms da yaklaşık 24,5 milyon dolar değerindeki 381 BTC'yi aynı saklama hizmeti sağlayıcısına gönderdi (tek bir günde toplam 581 BTC transfer edildi).

Analistler genellikle madencilerin NYDIG’e yaptığı yatırımları satışın habercisi olarak yorumluyor; zira bu saklama kuruluşu, büyük sahiplerin borsalarda piyasaları doğrudan etkilemeden Bitcoin’lerini elden çıkarmalarına olanak tanıyan likidite hizmetleri sunuyor. Borsaya yatırımdan farklı olarak, saklama kuruluşuna yapılan bir transferin satışın hemen gerçekleşeceğini garanti etmez; ancak bu eğilim tarihsel olarak her iki şirketin de birkaç gün veya hafta içinde açıklanan satışlarının öncesinde görülmüştür.

Bitcoin.com News'in Temmuz ayında, Riot'un benzer bir transferle NYDIG'e 500 BTC daha aktardığını bildirmiş olması göz önüne alındığında, bu Riot'un ilk hamlesi değil; bu durum, şirketin yapay zeka odaklı veri merkezlerine geçişini finanse etmek için tekrarladığı bir eğilimin parçası gibi görünüyor.

İki madencilik şirketinin son transferleri bir araya getirildiğinde, bitcoin fiyatı bu çeyrekteki önceki düşük seviyelere kıyasla bir ölçüde istikrar kazanmış olsa da, her iki şirketin hisselerine baskı yapan satış tarafındaki baskının yakın vadede azalması pek olası görünmüyor.

Kendini Yeniden Keşfeden Bir Madenci

MARA’nın sonuçları, bitcoin madenciliği sektöründe devam eden daha geniş çaplı bir dönüşümü yansıtıyor; bu sektörde, salt hash gücü üretiminin marjlarındaki düşüş, halka açık madencilik şirketlerini gelir kaynaklarını çeşitlendirmeye itmiştir. Şirketin günlük petahash başına maliyeti %4 artarak 27,7 dolara geriledi ve aktif hashrate'i yıllık bazda %22 artarak saniyede 70,3 exahash'a (EH/s) yükseldi (EH/s, Bitcoin ağının güvenliğini sağlamaya ayrılmış hesaplama gücünü ölçen bir birimdir).

Yönetimin yatırımcılara yaptığı sunum, MARA’nın Bitcoin fiyat dalgalanmalarına daha az bağlı gelir elde etmeyi amaçlayan dijital altyapı ve yapay zeka ile ilgili hizmetlere yönelmesine büyük ölçüde odaklandı.

Bu stratejik dönüşüm, MARA’nın zorlu bir dönemden geçmesinin ardından geldi; şirket, aynı dönüşümün bir parçası olarak daha önce personelinin %15’ini işten çıkarmıştı. Bu durum, firmanın barındırma ve hesaplama hizmetlerinin blok ödülleri kadar önemli olacağı bir geleceğe yönelik yeniden yapılanma sürecinde olduğunu gösteriyor. Rakip Riot Platforms da benzer bir strateji izlemiş ve kendisini, salt madencilik yapan bir şirketten ziyade, tesadüfen Bitcoin madenciliği de yapan bir güç ve veri altyapısı şirketi olarak konumlandırmaya başlamıştır.

Önümüzdeki Dönemde Belirsizlik

Bitcoin'in ortalama fiyatının bir yıl öncesine göre keskin bir düşüş göstermesi ve sektör genelinde madencilik kârlılığının daralmasıyla birlikte, MARA'nın ikinci çeyrek raporu, halka açık en büyük madencilik şirketlerinin bile karşı karşıya olduğu baskıyı bir kez daha gün yüzüne çıkardı. MARA ve Riot’tan gelen NYDIG mevduatlarının gerçek satışlara dönüşüp dönüşmeyeceği, önümüzdeki haftalarda daha netleşecektir. Aynı şekilde, MARA’nın altyapı odaklı dönüşümünün, halka açık bir şirketin bilançosunda on binlerce bitcoin bulundurmanın getirdiği dalgalanmayı telafi edip edemeyeceği de bu dönemde netleşecektir.