Miner Weekly – Bitcoin Madenciliğinde Büyük Güç Dengesi Değişimi: İlk Çeyreğin Kazananı Kim Oldu?

Bu makale ilk olarak, Blocksbridge Consulting tarafından yayınlanan ve The Energy Mag’den enerji, hesaplama, altyapı ve veri analizi alanlarındaki en son haberleri derleyen haftalık bülten Miner Weekly’de yer aldı. Makalenin orijinaline buradan ulaşabilirsiniz.

Halka açık blok zinciri verilerine göre Bitcoin'in ortalama ağ hashrate'i, 2025'in dördüncü çeyreğindeki yaklaşık 985 EH/s'den 2026'nın ilk çeyreğinde 873 EH/s'ye düştü. Ayrı olarak, TheEnergyMag, halka açık büyük madencilerin çeyreklik üretim açıklamalarını derleyerek, Bitcoin üretim sonuçlarından ima edilen gerçekleşen hashrate'lerini hesapladı.

İlk bakışta, büyük halka açık madenciler arasındaki toplam değişim nispeten mütevazı görünüyordu. TheEnergyMag tarafından takip edilen 10 büyük madencinin toplam gerçekleşen hash oranı, 2025'in 4. çeyreğindeki yaklaşık 297 EH/s'den 2026'nın 1. çeyreğinde 291 EH/s'ye sadece hafif bir düşüş gösterdi. HIVE ve Cango (NYSE: CANG), ilk çeyrek üretim verilerinin eksik olması nedeniyle karşılaştırma dışında tutuldu.

Ancak bu görünüşte istikrarlı toplam rakamın altında, endüstriyel ölçekte hash gücünde çok daha dikkat çekici bir yeniden dağılım yatıyordu.

Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) ve Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) gibi şirketler, madencilik filolarını AI ve HPC altyapısı için söküp yeniden tahsis ettikçe gerçekleşen hashrate'lerini keskin bir şekilde düşürürken, Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA) ve American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) dahil diğerleri, yerinden edilen ağ payının bir kısmını absorbe etmek için agresif bir şekilde genişledi.

En büyük düşüş gösterenler arasında IREN’in gerçekleşen hash oranı 42,96 EH/s’den 35,83 EH/s’ye gerilerken, Cipher ise Şubat ayında Black Pearl tesisindeki madencilik faaliyetlerini tamamen durdurup tesisi HPC altyapısı için yeniden donatmaya başladıktan sonra 16,55 EH/s’den 11,14 EH/s’ye düştü. Eski adıyla Bitfarms olan Keel Infrastructure, eski madencilik faaliyetlerini kademeli olarak sonlandırmaya ve Kuzey Amerika'daki AI altyapısı geliştirmeye yönelmeye devam ederken, 16,52 EH/s'den 11,51 EH/s'ye geriledi.

CleanSpark (NASDAQ: CLSK) hafif bir düşüş yaşadı ancak benzer şekilde, seçici bir şekilde AI fırsatlarını takip ederken Bitcoin altyapısından para kazanmaya devam etme niyetinde olduğunu belirtti. Yöneticiler, AI dağıtımları tam olarak faaliyete geçtiğinde eski ASIC filolarının sonunda satılabileceğini veya başka bir yere taşınabileceğini söyledi, ancak şirket gelecekteki tesis dönüşümlerinin ek değer düşüklüğü giderlerine yol açabileceğini kabul etti.
Buna karşılık, Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) bu çeyrekte gerçekleşen hashrate'i 34,21 EH/s'den 42,29 EH/s'ye çıkardı. Bitdeer, SEALMINER'larının devreye girmesiyle 43,20 EH/s'den 50,26 EH/s'ye yükselirken, MARA ise AI ve HPC girişimleri etrafında eşzamanlı iş genişletme çabalarına rağmen 51,92 EH/s'den 55,52 EH/s'ye çıktı.

Bu farklılık, halka açık madencilik sektöründe artan bir bölünmeyi vurguladı ve bu değişim, özellikle kurumsal bildirimlerde ve kazanç açıklamalarında belirginleşti; burada birkaç madenci, AI dönüşümleriyle doğrudan bağlantılı büyük ölçekli filo söküm çabalarını, varlık değer düşüklüklerini ve madencilik altyapısı değer düşüklüklerini açıkladı.

Core Scientific, madencilik faaliyetlerinin 2026 yılı boyunca kademeli olarak sona ereceğini belirtti. Şirket, CoreWeave (NASDAQ: CRWV) için yüksek yoğunluklu kolokasyon altyapısına öncelik verdiği için, yönetimin yıl sonuna kadar Bitcoin madenciliği için yalnızca bir veya iki tesisin faaliyette kalmasını beklediğini açıkladı. Şirket, 2026 yılının ilk çeyreğinde 266,5 milyon dolarlık değer düşüklüğü gideri kaydetti; bu tutarın 151,6 milyon doları madencilik ekipmanıyla, 114,9 milyon doları ise madencilik altyapısıyla ilgiliydi.
Cipher Digital, Black Pearl madencilik faaliyetlerini durdurduktan sonra, satış için elde tutulan olarak sınıflandırılan 30,8 milyon dolar değerinde madencilik donanımını ayrı olarak açıkladı. TeraWulf, 31 Mart itibarıyla yaklaşık 54.100 Bitcoin madenci cihazına sahipti, ancak Lake Mariner kampüsünde yalnızca yaklaşık 35.500'ü çalışır durumdaydı. Kalan yaklaşık 18.600 madenci cihazı ise bakımda, elden çıkarılmayı bekleyen veya onarımdaki ünitelerin yerine geçmek üzere yedekte tutulanlar olarak sınıflandırıldı.

Operatörler, ekonomik durgunluk dönemlerinde madencilik donanımlarını sadece atıl durumda bırakmak yerine, trafo merkezlerini, soğutma sistemlerini ve veri merkezi düzenlerini yapay zeka uygulamaları için kalıcı olarak yeniden tasarlıyor. Altyapı bir kez GPU iş yükleri için dönüştürüldüğünde, hızlı bir şekilde Bitcoin madenciliğine geri dönmesi olası değildir.
Madencilik filosunu hala genişleten az sayıdaki şirketten biri olan American Bitcoin, rakipler filolarını kapatırken ölçeklenmeye devam etmek isteyen özel Bitcoin madencileri için bu geçişin uzun vadeli bir fırsat yaratabileceğini savundu.

Şirket, 2024'ten beri kapalı kalan Drumheller tesisinin yeniden faaliyete geçirilmesinin ardından Nisan ayında sahip olduğu filo kapasitesini 25 EH/s'den 28,1 EH/s'ye çıkardı. Bu büyümenin büyük bir kısmı, 2025'teki artışa benzer şekilde, Bitmain'den yeni nesil ASIC madencileri satın almak için nakit yerine rehin verilen Bitcoin'i kullanan alışılmadık bir yapı aracılığıyla finanse edildi.

31 Mart 2026 itibarıyla ABTC, 18 EH/s hesaplama gücü satın almak için Bitmain'e toplam 3.090 bitcoin rehin vermişti; bu rakam tek başına ABTC'nin 28,1 EH/s'lik özel madencilik filosunun yaklaşık %64'ünü temsil ediyordu. ABTC, 2026'nın ilk çeyreğinde bir önceki yıla göre %505 artışla 817 bitcoin madenciliği yaptı. Mevcut üretim hızında ve Bitcoin ağ hashratının kabaca sabit kaldığı varsayılırsa, şirket teorik olarak yaklaşık altı çeyrek içinde başlangıçta rehin olarak verdiği bitcoin tutarının karşılığını geri kazanabilir.

Endüstriyel madenciler AI altyapısına yönelmek için daha fazla hashratı devre dışı bıraktıkça ağ hashratı düşmeye devam ederse, kalan madenciler blok ödüllerinden daha büyük bir pay aldıkça ABTC'nin bitcoin cinsinden geri ödeme süresi daha da hızlanabilir.

Sonuç olarak, devam eden geçiş, endüstriyel madenciliğin finansal mantığını değiştirmiştir. Önceki düşüş döngülerinde, madenciler genellikle Bitcoin fiyatlarının düşmesi veya enerji maliyetlerinin artması nedeniyle operasyonların kârlılığını yitirmesi nedeniyle donanımlarını devre dışı bırakırlardı. Ancak 2026'da, madenciler AI altyapısının daha istikrarlı uzun vadeli nakit akışları, daha güçlü finansman koşulları ve güç kapasitesinden daha yüksek beklenen getiriler sunması nedeniyle filolarını giderek daha fazla kapatmaktadır.

Önümüzdeki çeyreklerde bu dinamiklerin nasıl gelişeceğini izlemek faydalı olacaktır. Ancak şimdilik sistem dengede kalmaktadır.