Strategy’nin 21 milyar dolarlık Bitcoin çeyrek sonuçları Meta’yı geride bıraktı, ancak 2026 için hala zararda

Kendi Skor Tablosunda Yedinci Sıra

Strategy, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) haftalık güncellemesini sunmasından birkaç saat sonra X platformunda bu karşılaştırmayı paylaştı. Şirketin grafiği, dijital varlıklardan elde edeceği tahmini üçüncü çeyrek kazancını, S&P 500 şirketlerinin en son çeyreklik işletme gelirleriyle karşılaştırıyordu.

Nvidia 64 milyar dolar ile listenin başında yer alırken, onu 44 milyar dolar ile Micron, 41 milyar dolar ile Alphabet ve Microsoft, 36 milyar dolar ile Apple ve 27 milyar dolar ile Amazon izledi. Strategy, 21 milyar dolarlık rakamla Meta’nın (19 milyar dolar), Broadcom’un (16 milyar dolar) ve Walmart’ın (9 milyar dolar) önünde yer aldı.

Kesin rakam, 5 Ekim tarihli dosyada yer alıyor; yani 30 Eylül'de sona eren üç aylık dönemde dijital varlıklardan elde edilen 20,91 milyar dolarlık kazanç ve buna bağlı 1,88 milyar dolarlık ertelenmiş vergi gideri. Bitcoin.com News, bu kazancı şirketin son 334 BTC alımıyla birlikte bildirdi; bu alımla şirketin hazinesindeki BTC miktarı, coin başına ortalama 75.440,70 dolarlık maliyetle 848.000 BTC'ye ulaştı.

Çubukların Altındaki Yıldız İşareti

Strategy'nin grafiği iki farklı para türünü karşılaştırıyor; S&P 500 çubukları, genel kabul görmüş muhasebe ilkeleri (GAAP) kapsamında faaliyet gelirini gösteriyor; bu, yonga, reklam, bulut kapasitesi ve market ürünlerinin satışından elde edilen kârdır. Strategy'nin çubuğu ise gerçeğe uygun değer kazancıdır; yani, halihazırda sahip olduğu bitcoin'in piyasa değerindeki artış anlamına gelir.

Basitçe ifade etmek gerekirse, Bitcoin’in son dönemdeki fiyat artışı, değerlemesinin oluşmasında en büyük rolü oynadı. Daha ayrıntılı olarak bakıldığında, BTC 30 Haziran’da 58.625 dolar civarında, 30 Eylül’de ise 83.624 dolar civarında kapandı; bu, bir çeyrekte yaklaşık %42,6’lık bir sıçrama anlamına geliyor. Bu hareketi 847.000'den fazla coin'lik bir yığına uyguladığımızda, sonuç Amazon ile Meta arasında bir değere denk geliyor.

Bu birikim, aynı zamanda Strategy ve Blackrock’un spot bitcoin fonlarının birlikte 1,65 milyon BTC’yi kontrol etmesinin de nedenidir (o kadar ki, bitcoin fiyatı %40 dalgalandığında, hiçbir yerde bilançolar bu kadar şiddetli dalgalanma göstermez).

Üç Çeyrek ve Bir Kümülatif Toplam

Tüm yıl dikkate alındığında makro veriler biraz farklı görünüyor ve Strategy’nin çeyrek raporları bu dalgalanmayı sırayla gösteriyor:

• 2026 1. Çeyrek: 31 Mart itibarıyla BTC'nin yaklaşık 68.284 dolara gerilemesi sonucu 14,46 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar.
• 2026 2. Çeyrek: 8,32 milyar dolarlık zarar; raporda, 30 Haziran itibarıyla maliyet bazının gerçeğe uygun değeri aştığı belirtildi.
• 2026 3. Çeyrek: 20,91 milyar dolarlık kazanç.

Netleştirildikten sonra bile, Strategy'nin 2026'nın ilk dokuz ayında dijital varlıklardan kaynaklanan zararı yaklaşık 1,87 milyar dolar olarak kalıyor. Bu durum piyasa ile uyumludur; zira Bitcoin, 2025 yılını 87.648 dolar civarında kapatmış ve üçüncü çeyrekteki yükselişe rağmen Eylül ayı sonunda yıl bazında yaklaşık %4,6 değer kaybetmiştir.

Vergi Satırının Neden Değiştiği

Üçüncü çeyrek güncellemesi, 30 Eylül itibarıyla Strategy’nin bitcoin’inin gerçeğe uygun değerinin 70,82 milyar dolar olarak maliyet tabanı olan 63,95 milyar doların üzerine çıkmış olması göz önüne alındığında, gözden kaçması kolay ikinci bir ayrıntı da içeriyor. Bu durum, şirketin ilkbahardan beri sürdürdüğü muhasebe pozisyonunu tersine çevirdi.

Haziran ayında Strategy, 4,12 milyar dolarlık ertelenmiş vergi varlığı kaydetmişti; bu, kağıt üzerindeki zararlarına bağlı gelecekteki vergi tasarrufları için bilançoda bir alacak kalemiydi ve şirket bunu bir değerleme karşılığıyla tamamen dengelemişti. Portföyün tekrar kârlı hale gelmesiyle birlikte, şirket bu varlığı ters çevirdi ve karşılığı serbest bıraktı. Bu sonuç, tahmini ertelenmiş vergi giderini yaklaşık 6 milyar dolardan 1,88 milyar dolara düşürdü. Strategy, denetçi KPMG’nin bu rakamları incelemediğini belirtiyor.

Bitcoin Fiyatının Korunması Gereken Seviye

Kabaca yapılan bir hesaplama, marjın ne kadar dar olduğunu gösteriyor. Strategy'nin 30 Eylül itibarıyla kayıtlı değeri, coin başına yaklaşık 83.546 dolar olarak hesaplanıyor. 848.000 BTC üzerindeki yıl başından bu yana oluşan 1,87 milyar dolarlık açığı kapatmak için, Bitcoin'in 31 Aralık'ta yaklaşık 2.200 dolar daha yüksek (85.750 dolar civarında) bir seviyede kapanması gerekiyor.

Bugün itibariyle BTC, 85.300 dolar civarında işlem görüyor; bu, Bitcoin.com News’in bitcoin fiyatının inatçı bir direnç seviyesi olan 86.000 dolar seviyesinde takıldığını bildirmesinden bir gün sonra gerçekleşti.