Destekleyici Makroekonomik Ortama Rağmen Bitcoin Neden 58.000 Dolar Seviyesini Yeniden Test Etti?

Geleneksel Piyasalar İyileşirken Bitcoin Neden Düştü?

1 Temmuz'da yayınlanan Bitfinex Alpha raporuna göre, Bitcoin, normalde riskli varlıkları destekleyecek finansal koşullara rağmen, üçüncü çeyreğe 58.000 dolar civarındaki döngüsel düşük seviyesini yeniden test ederek başladı. Hazine tahvili getirileri geriledi, ABD hisse senetleri çeyreği rekor seviyelerde kapattı ve altın değer kaybetti; ancak Bitcoin gerilemeye devam ederek, mevcut piyasa ortamının belirleyici özelliklerinden biri haline gelen bu ayrışmayı pekiştirdi.

Bu, mevcut döngü içinde bitcoin'in düşen Hazine tahvili getirileriyle birlikte değer kaybettiği dördüncü durumdur. Analistler, bu eğilimin satış baskısının daha geniş kapsamlı makroekonomik streslerden ziyade esas olarak kripto para piyasasının içinden geldiğini gösterdiğini savunuyor; bu da, piyasada yaygın bir türbülansın yaşandığı dönemler hariç, bitcoin'in hisse senetleriyle olan olağan korelasyonundan geçici olarak kopmasına neden oluyor.

Bitcoin artık esas olarak risk iştahını yansıtan bir varlık olarak davranmıyor; Bitfinex, kripto para biriminin tüm zamanların en yüksek seviyesinin oldukça altında kalmaya devam ederken, 58.000 dolar seviyesine doğru hareketin nedenini kalıcı mekanik satışlara bağlıyor.

Opsiyon Vadesi Neden Piyasayı İstikrara Kavuşturamadı?

26 Haziran'daki üç aylık opsiyon vade sonu, yılın en büyük türev pozisyonlarından birini ortadan kaldırdı ancak genel piyasa yapısını değiştirmedi. Açık pozisyonlardaki opsiyonların önemli bir kısmı vadesini doldurmuş olsa da, aracı kurumlar, opsiyon pozisyonlamasının fiyat hareketlerini dengelemekten bunları güçlendirmeye doğru kaydığı tahmin edilen seviye olan 68.000 dolar civarındaki “gama dönüşü” seviyesinin altında pozisyonlarını korumaktadır; bu da piyasayı fiyat dalgalanmalarını artırabilecek negatif gama rejiminde bırakmaktadır.

Diğer türev göstergeler de benzer bir sonuca işaret ediyor; aşağı yönlü koruma opsiyon pozisyonlarında hâlen baskın konumda yer alırken, süresiz fonlama nispeten düşük seviyelerde seyrediyor ve vadeli işlem açık pozisyonlarında piyasaya agresif yeni kaldıraç girişine dair pek bir kanıt görülmüyor. Bu durum, yaygın bir spekülatif aşırılıktan ziyade istikrarlı bir satış baskısı olduğunu gösteriyor.

Analiz ayrıca, kurumsal sermaye çıkışlarının devam ettiğini de vurgulamaktadır; ABD spot bitcoin ETF’leri, 26 Haziran’da sona eren hafta boyunca toplamda yaklaşık 1,79 milyar dolarlık net itfa ile yedinci haftasını üst üste kaydetmiştir. Blackrock’un IBIT’si ve Fidelity’nin FBTC’si, önceki piyasa düşüşleri sırasında önemli alıcılar olarak hareket etmelerine rağmen, satışların büyük bir kısmını oluşturdu.

Strategy, satış baskısının bir başka potansiyel kaynağı olarak gösteriliyor; zira şirketin, ABD doları rezervini ve diğer yükümlülüklerini desteklemek amacıyla 1,25 milyar dolara kadar bitcoin satma yetkisi, gerektiğinde ek varlıkların nakde dönüştürülebileceği resmi bir mekanizma oluşturuyor.

53.000 Dolarlık Gerçekleşen Fiyat Korunabilir mi?

Türev piyasalarındaki hareketlilik nispeten sakin seyrederken, zincir içi göstergeler artık potansiyel aşağı yönlü destek için en net göstergeyi sunuyor. Bitfinex tarafından yaklaşık 53.000 dolar olarak tahmin edilen Bitcoin'in toplam gerçekleşen fiyatı, piyasanın en önemli yapısal desteği olarak görülüyor; bu seviyenin altında uzun süreli işlemlerin, tarihsel olarak önceki ayı piyasalarının en derin aşamalarıyla çakıştığı belirtiliyor.

Mevcut sahiplerin davranışları, piyasanın henüz tam bir teslimiyet aşamasına ulaşmadığını gösteriyor; zira kısa vadeli sahipler hâlâ zararda kalırken, uzun vadeli sahipler de zararlarını gerçekleştirmeye başlamış durumda. Buna karşın, borsa rezervleri son birkaç yılın en düşük seviyelerine yakın seyrediyor ve uzun vadeli sahiplerin arzı rekor seviyelere yakın seyretmeye devam ediyor; bu da sabırlı yatırımcıların varlıklarını geniş çapta dağıtmadıklarını gösteriyor.

İleriye bakıldığında, bitcoin'in istikrar kazanıp kazanamayacağını belirleyecek birkaç gelişme söz konusu: ETF'lere yönelik sürdürülebilir sermaye girişleri, Strategy'nin yetkisi altında gerçekleştirilen satışlar, süresiz vadeli işlem pozisyonlarındaki değişiklikler ve alıcıların gerçekleşen fiyatı savunup savunmayacağı. Bu göstergeler iyileşene kadar, gerçekleşen fiyat seviyesi en güçlü yapısal destek olmaya devam edecek; ancak bu desteğin dayanıklılığı, mevcut mekanik satış dalgasının hafiflemeye başlayıp başlamayacağına bağlı olacaktır.