Saylor Karşılık Veriyor: Strateji, MSCI’nin Hatalı Endeks Testini Eleştiriyor

Strategy, MSCI Testini Yeniden Düzenlenmiş Bir Kripto Dışlama Uygulaması Olarak Nitelendiriyor

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), 31 Ağustos’ta MSCI’ye, şirketi Global Investable Market Endeksleri’nden çıkarabilecek bir uygunluk testini geri çekmesi çağrısında bulundu. Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor ve CEO Phong Le tarafından imzalanan resmi yanıtta şirket, bu metodolojiyi “ayrımcı, keyfi ve yanlış yönlendirilmiş” olarak nitelendirdi."

Şirket, MSCI GIMI endekslerini takip eden fonların yaklaşık 13 milyon MSTR hissesi bulunduğunu ve bunun Strategy’nin tedavüldeki temel hisselerinin %3,1’ine ve 30 günlük ortalama günlük işlem hacminin %60’ına denk geldiğini belirtti. Teklife karşı yürüttüğü kamuoyu kampanyasında, endekslerden çıkarılmanın işlerini anlamlı bir şekilde etkilemeyeceğini ifade etti. Saylor, X'te şunları söyledi:

“MSCI, piyasanın bir hakemi değil, bir aynası olmalıdır.”

Bu anlaşmazlık, endeks sağlayıcısının faaliyet göstermeyen şirketler için daha kapsamlı bir test önermesinin ardından Strategy’nin MSCI’ye yönelttiği bir önceki itirazın ardından ortaya çıktı. Strategy, yeni metodolojinin, dijital varlık portföyü toplam varlıkların en az %50’sini oluşturan şirketleri hedefleyen ve MSCI tarafından geri çekilen 2025 önerisini yeniden paketlediğini savunuyor.

MSCI’nin Önerdiği Endeks Testi Nasıl İşliyor?

Endeks sağlayıcısı, 3 Ağustos’ta son danışma sürecini başlatarak, yatırım fonları ve iş geliştirme şirketlerine yönelik mevcut hariç tutma kriterlerini genişletmeyi önerdi. MSCI, benzer finansal özellikler sergileyen şirketlerin, yasal yapıları onları fon olarak tanımlamasa bile, endekse dahil edilemeyebileceğini belirtti.

Önerilen iki aşamalı tarama metodolojisi kapsamında, işletme varlıkları toplam varlıkların %50’sini aşan şirketler endeks uygunluğunu koruyacaktır. Bu testi geçemeyen şirketler ise işletme varlıkları, işletme giderleri, işletme nakit akışı, gerçeğe uygun değer değişiklikleri ve dış finansmana bağımlılık olmak üzere beş ölçütle değerlendirilecektir.

En az dört finansal uyarı kriterini tetikleyen şirketler, endekse dahil edilemez hale gelebilir. Mevcut endeks bileşenleri için daha az kısıtlayıcı eşikler uygulanacak ve bu şirketlerin endeksten çıkarılabilmesi için iki ardışık yıllık gözden geçirme sırasında değerlendirmede başarısız olmaları gerekecek; endeks dışında kalan şirketler ise tek bir gözden geçirme sonrasında endekse dahil edilemez hale gelebilir.

MSCI’nin Mayıs verilerini kullanarak yaptığı simülasyonda, Strategy, Japonya merkezli Metaplanet ve uranyum yatırım şirketi Yellow Cake’in MSCI ACWI Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksi’nden çıkarılma ihtimali olduğu tespit edildi. Strategy, endekslerden çıkarılma veya izleme listesine alınma riskiyle karşı karşıya olan altı şirketin toplam halka açık piyasa değerinin 27,55 milyar dolarının yaklaşık 23,93 milyar dolarını oluşturuyordu.

Strategy, Bitcoin’i Bir İşletme Faaliyeti Olarak Savunuyor

Strategy, MSCI’nin Bitcoin’i işletme dışı varlık olarak sınıflandırmasını reddediyor. Kurumsal bir Bitcoin hazinesi genellikle sermaye artırır veya işletme fonlarını kullanarak Bitcoin’i bir rezerv varlık olarak satın alır; ancak bu stratejiyi iş modellerinin merkezi bir parçası haline getiren özel hazine şirketleri de mevcuttur.

Şirket, ne ABD genel kabul görmüş muhasebe ilkelerinin ne de Uluslararası Finansal Raporlama Standartlarının, varlıkları MSCI’nin önerdiği şekilde işletme varlıkları veya işletme dışı varlıklar olarak sınıflandırmadığını belirtti. Strategy, yanıtına göre bitcoin hazine faaliyetlerini ayrı bir işletme segmenti olarak raporlamakta ve bitcoin kazanç ve kayıplarını işletme giderleri içinde kayda geçirmektedir.

Strategy ayrıca, yaklaşık 1.500 çalışanı ve yıllık 500 milyon dolara yakın geliri olan bir kurumsal analiz yazılımı iş kolunu da sürdürmektedir. Şirket, bitcoin varlıklarından değer yaratmayı amaçlayan bitcoin destekli kredi araçları ve diğer menkul kıymetler ihraç etmekte olup, bu yapısı ile pasif bir yatırım fonundan ayrılmaktadır.

MSCI, önceki önerisini geri çekmesinin ardından Ocak ayında dijital varlık hazine şirketlerini endekslerinde tuttu. O dönemde, yalnızca dijital varlık sahiplerini değil, işletme dışı, yatırım odaklı şirketleri de kapsayan daha geniş kapsamlı bir danışma süreci yürüteceğini açıklamıştı.

Mevcut istişare süreci 30 Eylül'de sona erecek ve MSCI'nin 16 Ekim'e kadar kararını açıklaması bekleniyor. MSCI bu metodolojiyi benimserse, endeks bileşiminde olası değişiklikler 11 Kasım'da duyurulacak ve 1 Aralık'ta yürürlüğe girecek.