CFTC Başkanı Selig, Duruma Göre Değerlendirme Çerçevesi ile Tahmin Piyasalarını Destekliyor

Bu adım, önceki CFTC yönetiminin denediği ancak ilerletemediği bir yaklaşımın yerini alıyor. 2024 yılında kurum, "kumar" kavramını CFTC kayıtlı platformlarda çoğu spor ve siyasi olay sözleşmesini etkili bir şekilde yasaklayacak kadar geniş bir şekilde tanımlayacak olan Yönetmelik 40.11'e kapsamlı değişiklikler önermişti. Bu öneri, yetki aşımı nedeniyle sert eleştirilere maruz kaldı ve Şubat 2026'da geri çekildi.

10 Haziran tarihli ve resmi olarak 9249-26 sayılı Yayın olarak adlandırılan kural, 40.11 sayılı Yönetmeliği değiştiriyor ve 40. Bölüm'e yeni bir Ek F ekliyor. Bu düzenleme, Komisyon'un Mart 2026'da yayınladığı tahmin piyasalarına ilişkin daha geniş kapsamlı Önerilen Düzenleme Ön Bildirimi'nin bir yönünü ele almak üzere dar bir kapsamda hazırlanmıştır.

Yeni Çerçevenin Amacı

CFTC, kategorik yasaklar yerine, tanımlanmış bir değerlendirme süreci önermektedir. Kayıtlı bir borsa, Emtia Borsası Kanunu'nun 5c(c)(5)(C) maddesi kapsamına girebilecek bir olay sözleşmesi sunduğunda, Komisyon 90 günlük bir inceleme süreci ve bir dizi kamu yararı faktörünü uygulayarak iki şeyi belirleyecektir: sözleşmenin sayılan faaliyetlerden birini "içerip içermediği" ve kamu yararına aykırı olup olmadığı.

Teklif ayrıca, önceki kural koyma süreçlerinde tartışma konusu olan "içerir" ve "kumar" gibi temel yasal terimleri de tanımlamaktadır.

CFTC Başkanı Michael S. Selig, "CFTC, sorumlu inovasyona engel olmadan düzenlediğimiz piyasaların bütünlüğünü koruyacaktır" dedi. "Bu teklif, Komisyon'a, Kongre'nin incelememizi istediği sözleşmeleri belirlemek için kalıcı ve şeffaf bir çerçeve sunarken, meşru piyasaların ilerlemesine de olanak tanıyor."

Kongre Neden Belirli Olay Sözleşmelerini Kısıtladı?

5c(c)(5)(C) maddesi, 2010 Dodd-Frank Yasası ile Emtia Borsası Yasası'na eklenmiştir. Kanun koyucular beş kategoriye odaklanmıştır: terör, suikast, savaş, kumar ve federal veya eyalet yasalarına göre yasadışı faaliyetler.

O dönemde Senato'da yapılan bir tartışmada, bu hükmün hazırlanmasına yardımcı olan Senatör Blanche Lincoln, endişeyi doğrudan açıkladı. Ona göre amaç, vatandaşların yıkıcı olaylardan kar elde etmesine olanak tanıyan vadeli işlem ve takas piyasalarının oluşmasını önlemek ve vadeli işlem piyasaları aracılığıyla kumar oynanmasını engellemekti. Senatör Lincoln özellikle spor etkinliklerine atıfta bulunarak, Super Bowl veya Kentucky Derby gibi sonuçlara bağlı sözleşmelerin gerçek bir ticari amaca hizmet etmeyeceğini ve yalnızca kumar için kullanılacağını belirtti.

Bu yasama geçmişi, mevcut kural koyma sürecini şekillendiriyor. Yeni çerçeve, tanımlanmış terimler ve usulsel koruma önlemleriyle bu orijinal endişeleri işlevsel hale getiriyor.

Kalshi ve Polymarket için Anlamı

Kalshi gibi CFTC kayıtlı platformlar için yeni çerçeve, uzun süredir aranan netliği sunmaktadır. Borsalar artık yaptırım belirsizliğiyle karşı karşıya kalmak yerine, öngörülebilir bir başvuru ve inceleme sürecine sahiptir. Büyük etkinliklere bağlı maç galibi piyasaları gibi standart spor sonucu sözleşmeleri, bu çerçeve altında geçerli bir onay yolu bulacak gibi görünüyor. Manipülasyon riski daha yüksek olan belirli oyun içi olaylara bağlı olanlar gibi daha spekülatif mikro bahis sözleşmeleri ise daha sıkı bir incelemeye tabi tutulacak.

Polymarket gibi kripto tabanlı ve offshore platformlar için etki dolaylı olmakla birlikte, bazı görüşlere göre yön olarak olumlu. Bu platformlar doğrudan CFTC kaydı dışında faaliyet gösteriyor ve yargı yetkisi, şüpheli ticaret modelleri ve içeriden alınan bilgilerle ilgili sorulara maruz kalıyor. NPRM, kurumun yasaklamaya zorlamak yerine, meşru ve federal denetime tabi bir tahmin piyasası ekosistemi oluşturmayı tercih ettiğini göstermektedir. Bu tutum, yasal belirsizliği azaltabilir ve hacim artışını destekleyebilir.

Savaş, terörizm ve suikast sözleşmeleri, bu çerçeve altında yasaklanacak en açık adaylar olmaya devam etmektedir.

Sırada Ne Var

NPRM, Federal Register bildirimine göre 30 ila 90 gün sürmesi beklenen bir kamuoyu görüş alma dönemini başlatır. Sektör katılımcılarının, hukuk ekiplerinin ve akademisyenlerin, "kumar" ve "dahil olmak" tanımlarının yanı sıra Komisyonun uygulayacağı kamu yararı faktörleri üzerinde de yoğun bir şekilde görüş bildirmesi beklenmektedir.

Tahmin piyasalarına ilişkin daha geniş kapsamlı Mart 2026 Advance NPRM'den kaynaklanan başka düzenlemeler de beklenmektedir. Çerçeve kesinleştiğinde, kayıtlı borsalar yeni sözleşme başvuruları yoluyla bunu test edecektir.

Washington, Kapıları Sıkılaştırmayı Hedefliyor

Ancak serbest piyasa savunucuları için asıl endişe, CFTC'nin daha şeffaf bir inceleme süreci oluşturup oluşturmadığı değil, federal düzenleyicilerin hangi gönüllü sözleşmelerin düzenlenmiş piyasalarda yer almayı hak ettiğine karar verip vermemesi gerektiğidir. Olay sözleşmelerine getirilen her kısıtlamanın, değişim özgürlüğünü sınırladığı, fiyat keşfi fırsatlarını daralttığı ve istekli alıcı ve satıcıların kolektif kararlarının yerine bürokratik yargıyı koyduğu iddia edilebilir.

Onların görüşüne göre, piyasalar en iyi şekilde, düzenleyiciler değil katılımcılar hangi risklerin, olasılıkların ve sonuçların fiyatlandırılmaya değer olduğunu belirlediğinde işler. Tahmin piyasaları genişlemeye devam ettikçe bu tartışmanın ortadan kalkması pek olası değildir. Haziran 2026 önerisi önceki girişimlerden daha fazla netlik sunsa da, hükümeti yine de izin verilebilir bilgi piyasalarının sınırlarını çizme konumunda bırakmaktadır.

Düzenlemeyi destekleyenler bunu ihtiyatlı bir denetim olarak görürken, kısıtlayıcı düzenlemeye karşı çıkanlar bunu, faaliyetleri offshore mekanlara ve merkezi olmayan alternatiflere iten, devlet yönlendirmeli bir piyasa tasarımı olarak görmektedir. Düzenlenmiş tahmin piyasaları olgunlaştıkça, finansal denetim ile serbest piyasa seçimi arasındaki gerilim tartışmanın merkezinde kalmaya devam edecektir.