CEO, 40 Trilyon Dolarlık ABD Borç Sarmalının Küresel Piyasaları Tehdit Ettiği Konusunda Uyarıyor

ABD Borcu Maliyetli Bir Geri Besleme Döngüsü Yaratıyor

Devere Group CEO’su Nigel Green, 24 Ağustos’ta yaptığı açıklamada, artan federal faiz maliyetlerinin, ekonomik bir durgunluk veya yeni bir acil durum olmasa bile finansal piyasalar üzerindeki baskıyı yoğunlaştırabileceği uyarısında bulundu. Green, mevcut faiz giderlerini finanse etmek için gereken borçlanmanın, eski ve düşük maliyetli borçların vadesi dolup daha yüksek oranlarda yeniden finanse edilmesi nedeniyle gelecekte daha büyük yükümlülükler yaratacağını savundu.

Green şöyle açıkladı:

"Bu bir duygu meselesi değil, aritmetiktir. Faiz, onu ödemek için gelir üreten ekonomiden daha hızlı bir şekilde birikiyor; dolayısıyla, geçen yılın faiz faturasını karşılamak için borç alınan her dolar, Beyaz Saray’da kimin oturduğuna veya Federal Rezerv’in bundan sonra ne karar vereceğine bakılmaksızın, bu yıl daha büyük bir faiz faturası yaratıyor."

Hazine Bakanlığı’nın resmi rakamlarına göre, 20 Ağustos itibarıyla toplam kamu borcu yaklaşık 40,03 trilyon dolar seviyesindeydi. Bu tutarın yaklaşık 32,28 trilyon doları, yatırımcılar ve kurumlar dahil olmak üzere kamu tarafından tutulurken, yaklaşık 7,75 trilyon doları ise federal hesaplar ve tröst fonlarını içeren hükümet içi varlıkları temsil ediyordu.

CBO, 2026 Yılı Açık Tahminini Yükseltti

Kongre Bütçe Ofisi’nin (CBO) Şubat ayında yayınladığı temel senaryodan bu yana federal bütçe görünümü kötüleşti. Kurum, gümrük vergisi tahsilatlarındaki zayıflamaya bağlı olarak gelir tahminini düşürdükten sonra, 2026 mali yılı için 2,1 trilyon dolarlık bir açık öngörüyor; bu rakam, 11 Şubat’ta tahmin edilen 1,9 trilyon doların 200 milyar dolar üzerinde.

CBO, 20 Ağustos'ta yaptığı açıklamada, 31 Temmuz'a kadar uygulanan ticaret politikası değişikliklerinin, 2027'den 2036'ya kadar öngörülen açık rakamlarına 0,9 trilyon dolar daha eklediğini belirtti. Şubat ayı temel senaryosunda, kamu borcunun bu yıl gayri safi yurtiçi hasılanın (GSYH) %101’inden 2036 yılına kadar %120’ye yükseleceği ve yıllık bütçe açığının 3,1 trilyon dolara ulaşacağı öngörülmüştü — kurum bu rakamları henüz güncellemedi.

11 Haziran tarihli bir raporda, ABD Hükümeti Sorumluluk Ofisi (GAO), mevcut gelir ve harcama politikaları kapsamında kamu borcunun 2036’da GSYİH’nin %123’üne, 2056’da ise %251’ine ulaşacağını öngördü.

Yüksek referans getiriler, ipotekler ve diğer uzun vadeli kredi türleri yoluyla hanehalklarını da etkiliyor. Freddie Mac’e göre, 20 Ağustos itibarıyla ortalama 30 yıllık sabit ipotek faizi %6,65 seviyesindeydi; bu rakam, Ocak 2021’deki %2,65’lik rekor düşük seviyeyle karşılaştırıldığında oldukça yüksek. Mortgage faiz oranları, Hazine tahvili getirilerini birebir takip etmez, ancak her ikisi de enflasyon beklentilerine, para politikasına ve yatırımcıların uzun vadeli borçlanma araçlarına olan talebine tepki verir.

Yabancı Yatırımcılar Hazine Piyasası Riskini Paylaşıyor

Uluslararası yatırımcılar, sahip oldukları geniş Hazine menkul kıymetleri ve diğer dolar cinsinden varlık portföyleri aracılığıyla ABD getirilerindeki değişikliklere maruz kalmaya devam ediyor. 17 Ağustos'ta açıklanan Treasury International Capital verileri, yabancı yerleşiklerin Haziran ayında uzun vadeli ABD menkul kıymetlerinde 207,1 milyar dolarlık net alım gerçekleştirdiğini gösterdi. Hazine Bakanlığı, saklama düzenlemeleri nedeniyle verilerin her ülkenin nihai sahipliğini tam bir doğrulukla belirleyemediği konusunda uyarıda bulunuyor.

Son dönemde Hazine Bakanlığı’nın yaptığı müdahaleler, borçlanma ihtiyaçlarının artmasıyla birlikte uzun vadeli devlet tahvillerinin karşı karşıya kaldığı baskıyı ortaya koyuyor. Bakanlık, 9 Eylül’den 4 Kasım’a kadar geçerli olmak üzere, 10 ila 30 yıllık borçlanma araçlarına yönelik belirli geri alım işlemlerinin tutarını işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardı. Bu alımlar likiditeyi destekleyebilir ve kısa vadeli getiri baskısını azaltabilir, ancak borcu ortadan kaldırmaz veya Federal Rezerv’in niceliksel genişleme politikasını oluşturmaz.

Yüksek Getiriler Hisse Senetleri ve Tahviller Üzerinde Baskı Yaratıyor

Hazine getirileri ipotekler, işletme kredileri ve şirket tahvillerinin temel referans noktasını oluşturduğundan, bu borç geri besleme döngüsü devlet finansmanının ötesine uzanmaktadır. 40 trilyon dolarlık borç eşiği, yeniden finansman maliyetlerindeki artışın faiz giderlerini artırabileceği, bütçe açıklarını genişletebileceği ve Hazine'nin daha fazla tahvil ihraç etmesini gerektirebileceği endişelerini yoğunlaştırmıştır. Yeni devlet borçlanmaları, yatırımcı sermayesi için şirket tahvilleriyle de rekabet etmek zorundadır.

Yüksek iskonto oranları, beklenen kazançları daha uzak bir gelecekte olan şirketlere yatırımcıların atfettiği bugünkü değeri düşürebilir. Bitcoin, hisse senetleri, altın ve tahvillerde son dönemde görülen hareketler, uzun vadeli getirilerdeki değişikliklerin birden fazla varlık sınıfını aynı anda nasıl etkileyebileceğini gösterdi. Green şu uyarıda bulundu:

"Düşük ve istikrarlı getiriler için oluşturulan portföyler, artık çoğu yatırımcının yeniden fiyatlandırmadığı bir risk taşıyor."

Bitcoin, Borç Tartışmasına Katılıyor

Bazı yatırımcılar, mali ve para birimi endişelerine yanıt olarak, geleneksel portföy varlıklarının yanı sıra kıt varlıkları da değerlendirmeye almaktadır. Bridgewater Associates’in kurucusu Ray Dalio, ABD’nin borcunun on yıl içinde 55 trilyon ile 60 trilyon dolar arasına ulaşabileceği konusunda uyarıda bulundu. Dalio, altın ve daha küçük bir bitcoin tahsisini tercih ederken, borç varlıklarına maruz kalmanın azaltılmasını öneriyor; ancak bu öngörü, resmi bir hükümet tahmini olmaktan ziyade bir değerlendirme niteliğindedir.

Bitcoin’in programlanmış kıtlığı, uzun vadeli para birimi değer kaybı argümanını destekliyor, ancak kısa vadeli performansı son derece dalgalı olmaya devam ediyor. BTC’nin 21 milyon coinlik sabit arzı, onu devlet tarafından basılan para birimlerinden ayırmaktadır. Bununla birlikte, enflasyon şokları sırasındaki performansı karışık olmaya devam etmekte; bu da varlığı, güvenilir bir kısa vadeli güvenli liman olmaktan ziyade, uzun vadeli bir kıtlık koruması olarak daha savunulabilir kılmaktadır.