ABD Tahvil Piyasasında Çatlaklar Ortaya Çıkıyor: 30 Yıllık Hazine Tahvili Faizi 2007'den Bu Yana İlk Kez %5'in Üzerine Çıktı

ABD İhale Talebi 2007'nin En Düşük Seviyesine Gerilerken Yatırımcılar 30 Yıllık Hazine Tahvili Faizini %5'in Üzerine Çıkardı

3 yıllık tahviller, 10 yıllık tahviller ve 30 yıllık tahvilleri kapsayan üç ihale, 15 Mayıs'ta, çok az sayıda sabit getirili yatırımcı için rahat sayılabilecek bir ortamda sonuçlandı. Nisan ayı TÜFE ve ÜFE verileri, beklentilerin üzerinde geldi. İran ile ilgili Orta Doğu gerginlikleri nedeniyle petrol, varil başına 100 doları aştı. Ayrıca federal hükümet, tahvil sahiplerine rahat nefes almaları için pek bir alan bırakmayacak bir hızda borçlanmaya devam etti.

Sonuçlar netti. Yatırımcılar daha yüksek getiri bekliyordu.

11 Mayıs'ta Hazine, %3,965 gibi yüksek bir getiri ile 58 milyar dolarlık 3 yıllık tahvil sattı. İhale-talep oranı 2,54 olarak gerçekleşti; dolaylı teklif sahipleri, genellikle yabancı kurumlar ve merkez bankaları, rekabetçi ihalelerin yaklaşık %63'ünü üstlendi. Piyasa katılımcıları, sonucu zayıf olarak değerlendirdi ve ihaleyi tamamlamak için fiyat konusunda taviz verilmesi gerektiğini belirtti.

12 Mayıs'taki 10 yıllık tahvil ihalesi daha ciddi endişelere yol açtı. Hazine, %4,468'lik yüksek bir getiri ile 42 milyar dolarlık tahvil ihraç etti ve teklif-kapama oranı 2,40 oldu. İhale, ihale öncesi seviyelerin yaklaşık 0,4 baz puan veya daha fazla altında gerçekleşti; bu da alıcıların, tüccarların önceden fiyatlandırdıklarından daha yüksek bir getiri talep ettikleri anlamına geliyordu. Bu sonuç, sonuçların açıklanmasının ardından spot işlemlerde 10 yıllık tahvil getirisini %4,48 ile %4,59 aralığına itti.
13 Mayıs'taki 30 yıllık tahvil ihalesi, haftanın en dikkat çekici sinyalini verdi. Hazine, %5,000 kupon oranıyla %5,046'lık yüksek bir getiri ile 25 milyar dolarlık tahvil sattı. Bu, Ağustos 2007'den bu yana ilk kez bir 30 yıllık tahvilin %5 veya üzerinde işlem görmesi anlamına geliyordu. İhale talebinin tekliflere oranı 2,30 olarak gerçekleşti; bu, üç ihalenin en zayıf oranıydı. Sonuç, takasın ardından geçen günlerde 30 yıllık getirileri %5,1'e doğru itti.

Dolaylı teklif sahipleri, 30 yıllık tahvil satışında rekabetçi ihalelerin yaklaşık %66,6'sını alarak, yurtdışındaki ilginin devam ettiğine dair en net işareti verdi. Ancak genel katılım, bu yılın başlarında jeopolitik gerilimler yoğunlaşmadan önceki seviyelerin gerisinde kaldı. Teklif vermekle yükümlü olan birincil aracılar, son ihalelere kıyasla daha küçük bir pay aldı; bu da yerli kurumsal alıcıların ikna düzeyinin sınırlı olduğunu gösteriyor.

Hafta boyunca bu eğilim devam etti. Her ihale beklentilerin altında kaldı. Her bir teklif-kapama oranı, genellikle 2,5 ile 2,6 arasında seyreden son dönem tarihsel ortalamalarının altında gerçekleşti. Her sonuç, açıklandığında getirileri yukarı çekti.

ABD'deki hanehalkları ve işletmeler için bunun doğrudan etkileri var. Mortgage faizleri, otomobil kredileri ve şirket tahvillerinin fiyatları, Hazine tahvillerinin getirilerine göre belirleniyor. 30 yıllık devlet tahvilinin %5'in üzerinde işlem görmesi, ekonomi genelinde borçlanma maliyetlerinin sürekli bir artış baskısıyla karşı karşıya olduğu anlamına geliyor.

Federal hükümet için hesaplar hızla karmaşıklaşıyor. On trilyonlarca dolarlık ulusal borçla, her yeni ihraçta daha yüksek getiri ödemek faiz giderlerini artırıyor. Bu gider, federal bütçedeki diğer tüm kalemlerle rekabet ediyor.

Hisse senedi piyasaları tarihsel olarak %5'in üzerindeki 30 yıllık getiriyi bir uyarı olarak değerlendirmiştir. Daha yüksek risksiz faiz oranları, uzun vadeli varlıkların, özellikle de büyüme hisselerinin bugünkü değer açısından değerini düşürür. Bu dinamik, Mayıs ayında işlem masalarında gözden kaçmamıştır.

Federal Rezerv de kendi zorluğuyla karşı karşıyadır. Jeopolitik karışıklıklarla bağlantılı enerji maliyetlerinin de etkisiyle enflasyon yüksek seviyelerde kalırsa, faiz indirimlerini haklı çıkarmak zorlaşır. Daha yüksek enflasyon beklentilerini yansıtan uzun vadeli getiriler, piyasaların hızlı bir dönüşe güvenmediğini işaret etmektedir.

Şu an için ABD Hazine tahvilleri likit ve işlevsel olmaya devam ediyor. Hiçbir ihale başarısız olmadı. Ancak yatırımcılar, eğrinin uzun vadeli kısmında ihtiyatlı bir fiyatlandırma yapıyor ve art arda gelen zayıf sonuçlar, borçlanma maliyetleri daha da yükselmeden önce politika yapıcıların enflasyon verilerine yanıt vermesi yönündeki baskıyı artırıyor.

Mayıs ayı TÜFE ve Fed'in açıklamaları da dahil olmak üzere bir sonraki önemli veriler, bu haftaki ihale sonuçlarının bir duraklama mı yoksa dip nokta mı olduğunu belirleyecek.