6 Çeyrekte 255 Milyon Dolardan 13,7 Milyar Dolara: Leopold Aschenbrenner’in Yapay Zeka Altyapısına Yaptığı Dev Yatırım

Aşağıdaki konuk yazısı, bitcoin madenciliği, yapay zeka ve kripto hazine stratejileriyle ilgilenen şirketler hakkında veri sağlayan bir halka açık piyasa istihbarat platformu olan BitcoinMiningStock.io'dan alınmıştır. İlk olarak 26 Mayıs 2026'da Cindy Feng tarafından yayınlanmıştır.

Yakın zamana kadar Situational Awareness LP'den haberdar değildim. Geçen haftanın başlarında, bitcoin madenciliği yapan rakiplerinin çoğu kırmızıya boyanırken CleanSpark yükselişe geçti. X'teki spekülasyonlar, bu hareketi Leopold Aschenbrenner'in son 13F'de pozisyonunu önemli ölçüde artırmasına bağladı. Bu, dosyayı dikkatlice okumak için beni yeterince meraklandırdı. Bulduğum şey, CleanSpark spekülasyonlarından daha ilginç çıktı.

Leopold Aschenbrenner kimdir ve Situational Awareness nedir?

Leopold Aschenbrenner, 2024 yılının ortalarında Situational Awareness'ı yayınladı. 165 sayfalık bu makalede, genel yapay zekanın kamuoyunun inandığından çok daha yakın olduğu, bilgi işlem ve güç altyapısının bağlayıcı bir kısıtlama olacağı ve bunu desteklemek için yapılacak yatırımların 2020'lerin sonlarında belirleyici bir yatırım hikayesi olacağı savunuluyordu.

Kısa bir süre sonra aynı isimde bir hedge fonu kurdu. Altı adet 13F bildirimi sonrasında, Situational Awareness LP, yapay zeka yatırımcılarının önemli bir kısmı tarafından büyük bir ilgiyle takip ediliyor. Fon, AI altyapısının Cathie Wood'u olarak anılıyor, ancak geçmiş performansı sadece altı çeyrek gibi kısa ve gerçek bir düşüşte hiç test edilmedi.

Onun işlemlerini taklit etmeli misiniz? Bu iyi bir soru. Gelin yakından bakalım.

Altı çeyreklik büyüme

Situational Awareness LP, 2024 yılının sonlarında 255 milyon dolarlık küçük bir portföy ile ilk kez 13F radarına girdi. O zamandan beri neredeyse her çeyrekte büyüdü.

Fon, 2025'in ilk çeyreğinde 1 milyar doları, 2025'in dördüncü çeyreğinde ise 5 milyar doları aştı. 2026'nın ilk çeyreği, 13,7 milyar dolara çıkarak iki katından fazla büyümeyle şimdiye kadarki en büyük sıçramayı kaydetti. Ancak portföydeki uzun hisse senedi ve alım opsiyonu kısmı neredeyse hiç değişmedi (5,5 milyar dolardan 5,2 milyar dolara). Raporlanan 13F nominal değerindeki büyümenin tamamı, yarı iletken sektörüne yönelik yepyeni 8,5 milyar dolarlık bir satım opsiyonu portföyünden kaynaklanıyor. Özellikle, önceki beş çeyrekte Aschenbrenner'ın anlamlı bir put pozisyonu yoktu (sadece 2025'in 4. çeyreğinde 9 milyon dolarlık bir Infosys put pozisyonu vardı). 2026'nın 1. çeyreği, onun ilk kez gerçek opsiyon portföyü bildirdiği dönemdir.

2026'nın 1. çeyreği portföyü gerçekte nasıl görünüyor?

İşte türlerine göre renk kodlu olarak raporlanan en büyük pozisyonlar. Mavi, uzun vadeli adi hisse senetleri, yeşil, alım opsiyonları, kırmızı ise satım opsiyonlarıdır.

Fonun tamamındaki en büyük tek kalem artık bir hisse senedi seçimi değil, VanEck Semi ETF (SMH) üzerinde 2,04 milyar dolarlık bir put opsiyonudur. Sonraki altı kalemin beşi de put opsiyonudur (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). En büyük yükseliş pozisyonu, 879 milyon dolarlık Bloom Energy hisse senedi pozisyonudur; CoreWeave ve SanDisk ise hemen arkasında yer almaktadır.

Dikkat çekilmesi gereken birkaç ayrıntı var. NVDA yepyeni bir pozisyondur: 8,99 milyon hisseye yönelik 1,57 milyar dolarlık bir satış opsiyonu ve bunu dengeleyen herhangi bir uzun pozisyon bulunmamaktadır. Oracle, Broadcom, AMD ve ASML de her biri yaklaşık 0,5 milyar ila 1 milyar dolarlık yeni put opsiyonlarıdır. Micron ve Taiwan Semi, üç ayaklı yapılar (put, call ve aynı hisse senedinde küçük bir uzun pozisyon) barındırmaktadır; bu, daha az yönlü ve daha çok uzun vadeli volatilite pozisyonuna benzemektedir. Intel ise tam tersi bir yol izledi: 4. çeyrekte 20 milyon hisse üzerinde 747 milyon dolarlık bir boğa call pozisyonu vardı, 1. çeyrekte ise 159 milyon dolarlık bir put ve 202 bin hisse tutarında bir kalan uzun pozisyon bulunuyor. Aynı hisse, zıt pozisyon, bir çeyrek içinde.

Put pozisyonunun incelenmesi

Bu, dosyada en çok dikkat edilmesi gereken kısımdır, çünkü doğal yorum Aschenbrenner'in AI yarı iletken kompleksine ilişkin düşüş eğilimine geçtiği şeklinde olabilir. Peki durum gerçekten böyle mi?

Fonun put opsiyonuna sahip olduğu on bir isim var. Bunların dokuzunda, put pozisyonu, dengeleyici uzun pozisyonu ~18 kat ila ~3.150 kat arasında gölgede bırakıyor.

Eğer bu put opsiyonları tek başına satın alınmışsa, düşüş eğilimi yorumu muhtemelen doğrudur. Ancak 13F bunu doğrulayamaz. Put opsiyonlarının satın alınmış mı yoksa satılmış mı olduğu, hangi kullanım fiyatları ve vade tarihlerinin söz konusu olduğu gibi birçok ayrıntı dosyada yer almamaktadır. Bu ayrıntılardan herhangi biri, yorumu önemli ölçüde değiştirebilir. Sonuç olarak, düşüş eğilimi güçlü bir olasılık olabilir, ancak kesin bir öngörü değildir.

Micron ve Taiwan Semi istisnai durumlardır. Her ikisi de küçük bir uzun pozisyonun yanı sıra kabaca eşleşen put ve call opsiyonları taşır; bu durum, yönlü bir görüşten çok uzun vadeli volatilite pozisyonuna benzemektedir.
Intel ise dosyada en net ters dönüşü sergileyen şirkettir. Q4, 20,24 milyon INTC hissesi üzerinde 747 milyon dolarlık alım opsiyonu tutuyordu; Q1 ise 159 milyon dolarlık satım opsiyonu ve 202 bin hisselik uzun pozisyon tutuyor. Yeni satım opsiyonu pozisyonunun yönelimi belirsiz olsa da, Intel ile ilgili portföy yapısı açıkça tersine dönmüştür.

Her neyse, devam etmeden önce bir hatırlatma: 13F raporları, opsiyonları ödenen prim üzerinden değil, dayanak hisselerin nominal değeri üzerinden gösterir. 8,5 milyar dolarlık put portföyüne ilişkin gerçek nakit harcaması çok daha düşük olmalıdır.

İnanç nerede ortaya çıkıyor

Dosyanın diğer tarafında ise, pozisyon eklemeleri, yükseliş tezinin hala net bir şekilde ortaya çıktığı yer. Aschenbrenner'in en çok ağırlık verdiği alan bitcoin madencileri ve artışların sıralaması tek başına bile oldukça bilgilendirici.

Yüzde olarak daha büyük artışlar, daha küçük sermayeli madencilerde görülürken, halihazırda HPC-pivot primini taşıyan büyük isimler (IREN, Applied Digital) daha küçük artışlar kaydetmiş olsa da yine de anlamlı artışlar elde etmiştir. Bu model, daha ucuz madencilerin, halihazırda AI veri merkezi beklentileriyle işlem gören isimlerle arasındaki değerleme farkının bir kısmını kapatmasıyla ortaya çıkan bir yakalama eğilimi ile tutarlıdır. Bu, toptan bir rotasyon değildir; daha büyük isimler, daha küçük olanları finanse etmek için kesintiye uğramamıştır, ancak bu, AI gücü ve HPC barındırma hikayesinin, perakende sektörünün odaklandığı dört veya beş isimden daha geniş olduğu yönünde net bir oylamadır.

Üç yeni uzun pozisyon da aynı yönü işaret ediyor: T1 Energy (44 milyon dolar, ABD'li bir güneş enerjisi ve pil entegratörü), SharonAI (18 milyon dolar, Neocloud sağlayıcısı) ve HIVE Digital (6 milyon dolar). Mutlak dolar cinsinden küçük tutarlar olsa da, her biri tek seferlik bir bahis olmaktan ziyade, daha geniş bir AI veri merkezi ve güç temasına uyuyor.

Neler çıkarıldı

Dördüncü çeyrek ile birinci çeyrek arasında sekiz isim portföyden tamamen çıkarıldı. Çıkarılan şirketler arasında tek bir net model yok. Sonuç olarak, buradaki nedenlere ilişkin her türlü yorum spekülatif niteliktedir.

Ancak, bu sekiz şirketin portföyden çıkarılmasıyla yaklaşık 1,1 milyar dolarlık sermaye serbest kaldı ve bu sermaye, bazı yeni pozisyonları finanse etmek için kullanılabilirdi.

Son düşünceler

Bu dosyaya ilişkin dürüst yorumum iki bölümden oluşuyor. Aschenbrenner hala AI altyapısına uzun vadeli yatırım yapıyor: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific mevcut portföyde yer alırken, kripto madenciliği pozisyonları da önemli ölçüde artmıştır (CleanSpark 7 kat, Bitfarms yaklaşık 3 kat, Riot ve Bitdeer ise neredeyse 2 kat artış göstermiştir) ve T1 Energy, SharonAI ve HIVE Digital'de üç yeni uzun pozisyon açılmıştır. Enerji, veri merkezleri ve HPC odaklı madencilere ilişkin yükseliş tezi hâlâ geçerli ve muhtemelen 4. çeyrekte olduğundan daha güçlü.

Aynı zamanda, fon SMH ETF, Nvidia, Oracle ve Broadcom'u en büyük pozisyonlar olarak içeren büyük bir put opsiyon portföyü oluşturdu. Put opsiyonları, bu hisselerdeki dengeleyici uzun pozisyonları gölgede bırakıyor. Bu durum, Aschenbrenner'in AI yarı iletken sektörüne ilişkin düşüş eğilimi içinde olduğu şeklinde kolayca yorumlanabilir. Ancak, 13F formu aslında yönsel niyeti doğrulamıyor. Dosyada kısa put opsiyonları veya hangi kullanım fiyatları ve vade tarihlerinin söz konusu olduğu açıklanmıyor. Kesin bir düşüş eğilimi yorumu için 13F'nin tek başına sağladığından daha fazla bilgiye ihtiyaç vardır.
Sıradan bir yatırımcı için pratik çıkarım iki yönlüdür. Boğa pozisyonu (küçük sermayeli madencilik şirketlerindeki hareketler, yeni uzun pozisyonlar, korunan temel uzun pozisyonlar) açık ve yansıtılabilir bir sinyal taşır. Put pozisyonu da bir sinyal taşır, ancak bu sinyal daha zayıftır: Aschenbrenner, pozisyonunun risk profilini önemli ölçüde şekillendirecek kadar büyük bir opsiyon pozisyonu oluşturmuştur. Bunu, kesin bir görüşten ziyade izlemeye değer bir işaret olarak değerlendirin ve kesinlikle NVDA'yı satma tavsiyesi olarak algılamayın.

Tüm bunlarla birlikte, mevcut 13F'nin 31 Mart tarihli olduğunu ve bu nedenle pozisyonların o tarihten bu yana değişmiş olabileceğini belirtmek gerekir. Bir sonraki 13F (Ağustos ortasında yayınlanacak) bize put portföyünün büyüyüp büyümediğini, küçülüp küçülmediğini veya rotasyon yapıp yapmadığını gösterecektir. Bu dosya, Leopold Aschenbrenner'in güncellenmiş tezi hakkında bize daha fazla ipucu verecektir.