Sinasabi ng BitMEX na ang Disenyo ng Kolateral ang Nagtulak sa 3.93% na Funding Gap na Maaaring Paulit-ulit na Samantalahin ng mga Trader

Ang Epekto ng Pagpili ng Collateral

Isang bagong ulat ng derivatives exchange na BitMEX ang humahamon sa nakasanayang pananaw na ang funding rates ay direktang repleksiyon lamang ng panandaliang sentimyento ng merkado. Itinatampok nito kung paanong ang malalalim na mekanismong istruktural—mula sa demograpiya ng exchange at disenyo ng margin hanggang sa mga pagpili sa index oracle—ang nagtutulak ng nagpapatuloy na mga diperensiya sa funding rate sa iba pang magkakaparehong perpetual swap contract.

Ayon sa BitMEX, ang pag-unawa sa mga puntong ito ng istruktural na alitan ay nagbubukas ng maaasahan at paulit-ulit na mga oportunidad sa arbitrage para sa mga trader ng digital asset.

“Ang funding rates ay madalas tinitingnan bilang isang simpleng indikador ng sentimyento ng merkado, ngunit mas masalimuot ang realidad,” sabi ni Peter Wilkinson, CEO ng BitMEX. “Ipinapakita ng aming pananaliksik na ang mga salik na istruktural gaya ng uri ng collateral, mga profile ng kalahok sa exchange, at konstruksyon ng index ay maaaring lumikha ng nagpapatuloy na pagkakaiba sa funding rate na maaaring matukoy at mapakinabangan ng mga trader sa estratehikong paraan.”

Hinahati ng pananaliksik ang istruktural na paglihis ng funding rates sa tatlong magkakaibang kategorya, na pinatutunayan ng multitaong datos ng merkado. Ang una—isa sa mga pinakakapansin-pansing natuklasan ng ulat—ay nakasentro sa kung paanong ang pagpili ng underlying collateral ang nagdidikta ng mga kapaligiran ng funding. Sinuri ng BitMEX ang makasaysayang spread sa pagitan ng sarili nitong bitcoin-margined inverse contract (XBTUSD) at ng USDT-margined linear na katapat nito (XBTUSDT).

Sa loob ng tatlo at kalahating taon, ang funding spread sa pagitan ng dalawang kontratang ito ay umabot sa average na 3.93% na annualized, kung saan mas malaki ang binabayaran ng linear contract kaysa sa inverse contract sa 13 sa 14 na quarter. Bagama’t ang ikalawang quarter ng 2026 ay naging positibong outlier sa plus 0.91%, nilinaw ng isang tagapagsalita ng BitMEX na ang datos ay halos ganap na dala ng pabagu-bagong paggalaw ng merkado noong Abril.

Ipinapakita ng datos sa ulat na malakas na bumaligtad ang spread, na nag-average ng plus 4.2% at umabot sa rurok na plus 27.6% noong Abril 23. Bago nito, walo lamang sa nakaraang 43 buwan ang nakapagtala ng positibong average spread, at ang Oktubre 2023 ang may hawak ng naunang rekord na plus 1.8% lamang. Gayunpaman, noong Hunyo, bumalik sa normal ang rehimen sa minus 1.5%, na nagbalik sa baseline na makasaysayang trend na mas mababa ang binabayaran ng inverse contracts kaysa sa linear ones.

Sa paghahambing ng iba’t ibang trading venue, ibinunyag ng ulat ang napakalaking funding premium sa mga decentralized application kumpara sa mga higanteng centralized. Sa pagitan ng 2023 at 2026, ang bitcoin perpetuals sa decentralized platform na Hyperliquid ay lumikha ng average na annualized funding premium na 7.17% kumpara sa Binance. Para sa ether perpetuals, nagpanatili ang Hyperliquid ng 5.31% na premium kumpara sa Binance.

Iniuugnay ng BitMEX ang matalim na paglihis na ito sa magkaibang demograpiya ng mga trader at sa mahihigpit na hadlang sa operasyon na pumipigil sa napakalaking institutional arbitrage capital na maayos na dumaloy papasok sa mga decentralized ecosystem upang paliitin ang spread.

Mga Mekanismo ng Tokenized na Kalakal

Binibigyang-liwanag ng ulat ang mabilis na lumalaking merkado para sa tokenized commodity perpetuals, na nakaranas ng pasabog na pagtaas sa trading volume sa unang kalahati ng 2026. Ang oil perpetual ng Hyperliquid, na inilunsad noong Ene. 6, 2026, ay nakita ang volume na sumirit mula $17.4 bilyon sa unang quarter tungo sa $45.1 bilyon sa ikalawang quarter. Sa pagkilala sa trend, inilunsad ng BitMEX ang sarili nitong WTIUSDT contract noong Marso 24, 2026, na nakakuha ng $14.4 milyon sa volume noong Abril bago umabot sa rurok na $57.9 milyon noong Mayo.

Gayunpaman, ang pag-tokenize ng isang real-world asset na nakatali sa mga limitasyon ng pisikal na delivery ay nagdadala ng mga istruktural na anomalya. Sa isang contract roll noong Abril 2026, ang BitMEX WTIUSDT funding rate ay tuluyang humiwalay mula sa mas malawak na sentimyento ng crypto, bumagsak sa absolutong makasaysayang pinakamababa na minus 877% annualized (minus 0.801% sa isang walong-oras na window) noong Abril 10, 2026.

Bagama’t itinuro ng mga komentarista ang nagpapatuloy na paglala ng digmaan ng U.S.–Iran bilang dahilan, ipinapakita ng datos ng BitMEX na ganap na mekanikal ang sanhi. Sinusubaybayan ng perpetual contract ang underlying na papaso na oil futures.

Habang mekanikal na minamark-down ng index upang i-roll ang exposure sa kontrata ng susunod na buwan, napilitan ang funding na maging malalim na negatibo upang tumbasan ang mga long position. Nanatili ang funding na mas mababa sa minus 100% annualized sa loob ng 20 sunod-sunod na walong-oras na interval ng retirement—humigit-kumulang pitong araw, mula Abril 6 hanggang 12—at bumaba sa ilalim ng threshold na iyon sa kabuuang 45 interval sa buwan na iyon.

Nagtatapos ang ulat sa isang babala sa mga kalahok sa merkado: kailangang matukoy nang eksakto ng mga trader kung ang paglihis ng funding rate ay pinapagana ng isang pangmatagalang istruktural na realidad o isang panandalian, event-driven na dislokasyon bago mag-deploy ng kapital sa isang estratehiya ng arbitrage.