Sinabi ni Lawrence Lepard, investment manager at may-akda ng “The Big Print,” sa host ng RE:Bitcoin na si Chase Palmieri na ang U.S. Federal Reserve sa ilalim ng chair na si Kevin Warsh ay nagpapatakbo ng sinasadyang panlilinlang sa mga merkado, at na ang bitcoin na nasa malapit sa $59,000 ay nasa isa sa pinakamurang makasaysayang mga posisyon nito kaugnay ng power law model.
Mas Mura ang Bitcoin Kaysa sa 90% ng Kasaysayan Nito sa Ngayon, Ayon sa May-akda ng Big Print na si Lawrence Lepard
ISINULAT NI
IBAHAGI
Mga Pangunahing Takeaway
- Sabi ni Lepard, ang Fed task force ni Kevin Warsh tungkol sa pagsukat ng inflation ay idinisenyo upang bigyang-katwiran ang mga rate cut bago ang 2026 midterms.
- Ang bitcoin sa $59K ay nasa isang makasaysayang “mura” na sona na naaabot nang mas mababa sa 10% ng panahon, ayon sa power law model.
- Ang Strategy ay may humigit-kumulang $1.7B sa taunang preferred dividends laban sa $55B na hawak na bitcoin, isang pasaning sinasabi ni Lepard na kayang sagutin ng bitcoin na may 4% taunang pagtaas.
Fed Chair na Naglalaro sa Magkabilang Panig
Inilahad ni Lepard kung bakit naniniwala siyang ang Fed Chair na si Kevin Warsh ay nagpapahiwatig ng mga rate cut kahit habang ang merkado ay nagpepresyo ng mga hike. Bago kunin ang posisyon, hayagang iginiit ni Warsh na ang Dallas trimmed mean PCE, na tumatakbo nang humigit-kumulang 100 basis points na mas mababa kaysa headline CPI, ay maaaring mas tumpak na panukat ng inflation. Ikinumpara rin niya ang mga pagtaas sa produktibidad dahil sa artificial intelligence (AI) ngayon sa tech boom noong kalagitnaan ng 1990s, nang pinanatiling mababa ni Greenspan ang mga rate nang hindi nagti-trigger ng inflation.
“Sa tingin ko, parehong ipinahiwatig sa akin ng dalawang bagay na iyon na gusto niyang magbawas ng mga rate,” sabi ni Lepard sa panayam. “Hinala ko, sinabi niya ang dalawang bagay na iyon kay Trump. Hinala ko, iyon ang bahagyang dahilan kung paano siya napili para sa trabaho.”
Nagbago iyon matapos ang masasamang inflation print na kaugnay ng mataas na presyo ng langis kasunod ng pagsasara ng Strait of Hormuz. Ngayon, nagpepresyo na ang merkado ng mga rate hike. Sa tingin ni Lepard, mali ang pagbasa na iyon.
Ang kanyang lohika: ang gobyerno ng U.S. ay may $1.3 trilyon sa taunang gastos sa interes. Ang materyal na pagtaas ng mga rate ay, sa kanyang pananaw, istruktural na imposibleng gawin. Ang bagong buo na task force ni Warsh tungkol sa pagsukat ng inflation, ayon kay Lepard, ay idinisenyo upang magbigay ng pampulitikang “cover” para ideklarang mas mababa ang inflation kaysa ipinapakita ng headline na mga numero, na lumilikha ng daan patungo sa mga cut bago ang midterm elections.
“Ang posibilidad na itaas ng Fed ang mga rate ngayong taon ay zero,” diin niya. “At iniisip ng merkado na ang posibilidad na itaas nila ang mga rate ngayong taon ay 100%. Isa sa amin ang tama at isa sa amin ang mali.”
Bitcoin at ang Power Law
Bumagsak ang bitcoin sa ibaba ng $60,000 sa panahon ng panayam. Binanggit ni Lepard na bumaba rin ito sa ibaba ng 200-day moving average at sandaling lumabas sa power law corridor, isang log-scale na modelong binuo ng researcher na si Giovanni Santostasi at pinalawak ng mathematician na si Fred Krueger na umaangkop sa kasaysayan ng presyo ng bitcoin na may 95% R-squared correlation.
Inilarawan ni Lepard ang kasalukuyang presyo bilang nasa malapit o nasa ibaba ng kalahating standard deviation sa ibaba ng power law mean, isang sona na tinirhan ng bitcoin nang mas mababa sa 10% ng buong kasaysayan ng pagte-trade nito. Sa mga naunang bear market, ang mga presyong nasa sonang iyon ay karaniwang bumabawi sa loob ng ilang linggo hanggang ilang buwan.
Binanggit niya ang mga naunang bear market drawdown na 70%, 80%, at 90% bilang konteksto kung bakit ang humigit-kumulang 50% na koreksiyon sa siklong ito mula sa peak noong Oktubre ay maaaring magpahiwatig ng mas nagmamature na adoption at bumababang volatility. Hindi niya inaalis ang posibilidad ng karagdagang pagbaba hanggang low $50,000s ngunit itinuturing na malabong bumaba sa sub-$50,000.
“Ang bitcoin ngayon kumpara sa 200-day moving average nito sa buong kasaysayan nito ay talagang medyo mura,” puna niya.
Nagpatuloy si Lepard:
“Mas mababa sa 10% lang ng panahon na ganito ito kamura.”
Ang Susunod na Big Print
Ang pangunahing macro thesis ni Lepard ay nananatiling ang debt-to-GDP ratio ng U.S., na kasalukuyang nasa humigit-kumulang 124%, ay hindi malulutas sa pamamagitan ng paglago lamang. Binanggit niya ang kamakailang paglabas sa Bloomberg ni dating Treasury Secretary Hank Paulson matapos ang 15 taon ng pananahimik sa publiko bilang senyales na ang mga insider ay naghahanda ng mga merkado para sa isang hinaharap na liquidity crisis.
Bawat sunod-sunod na interbensyon ng Fed ay mas malaki kaysa sa nauna. Ang tugon noong 2008 ay umabot sa humigit-kumulang $2 hanggang $3 trilyon sa loob ng tatlong taon. Ang tugon noong COVID ay umabot sa tinatayang $5 trilyon sa loob ng 18 buwan. Inaasahan ni Lepard na ang susunod na interbensyon ay hihigit sa parehong laki at bilis.
Inilalarawan niya ang ginto, pilak, at bitcoin bilang insurance laban sa debasement ng pera—sa esensya, ang “debasement trade.” Nangunguna ang bitcoin sa kanyang hierarchy dahil hindi ito maaaring i-print, naililipat sa loob ng ilang minuto, walang gastos sa pag-iimbak, at may 16 na taon ng track record ng paglago ng adoption sa kabila ng paulit-ulit na malalalim na drawdown.
Strategy at ang Math
Sinabi rin ni Lepard na ang mga kritiko ng Strategy ni Michael Saylor ay hindi ginawa ang batayang math. Ang mga obligasyon sa preferred stock dividend ng Strategy ay humigit-kumulang $1.7 bilyon taun-taon. Sa humigit-kumulang $55 bilyon na bitcoin sa balance sheet sa panahon ng panayam, tinatantiya ni Lepard na kailangan ng Strategy na magbenta ng humigit-kumulang 4% ng bitcoin nito bawat taon upang matugunan ang obligasyong iyon. Kung ang bitcoin ay tumaas ng hindi bababa sa 4% taun-taon, ang mga common shareholder ay break even sa mekanismong iyon pa lamang. Ang makasaysayang annualized return ng bitcoin ay tumakbo nang higit na mataas kaysa sa antas na iyon.
“Hindia mo mababali ang Strategy,” sabi niya. “Ibig kong sabihin, mababali mo ito kung mababali ang bitcoin. Pero kung mananatili ang bitcoin sa $50,000 hanggang 60,000 sa loob ng ilang taon, magiging ganap silang ayos.”
Idinagdag niya na nagbebenta siya ng ilang posisyon sa ginto at pilak upang bumili ng parehong bitcoin at mga share ng Strategy sa kasalukuyang mga presyo, na itinuturing niyang kaakit-akit dahil sa $33 bilyon na market cap ng Strategy laban sa inaasahan niyang multi-trillion dollar na pangmatagalang potensiyal.
Saan Naka-posisyon si Lepard
May hawak si Lepard ng malaking personal na bitcoin (BTC) stack at isang makabuluhang posisyon sa Strategy. Sinabi niya sa mga tagapakinig na iangkop ang exposure sa bitcoin upang ang 50% na pagbaba ay hindi magpilit ng bentahan, at sinabi na sa kasalukuyang mga presyo ay ikokonsidera niya ang lump-sum entry sa halip na dollar-cost averaging, dahil sa kung gaano kabihira maabot ng bitcoin ang sonang ito ng presyo kaugnay ng kasaysayan nito.
Ang kanyang mga target na presyo: humigit-kumulang $180,000 sa susunod na dalawang taon, $1 milyon bandang 2031 o 2032 batay sa power law, at humigit-kumulang $6 milyon bawat coin sa loob ng 15 taon. Ibinabalangkas niya ang mga target na iyon bilang mga output na tugma sa isang modelong nanatili na may 95% correlation sa buong kasaysayan ng merkado ng bitcoin.
Pinagmulan ng hero/feature image: Ang Youtube show RE:Bitcoin episode na “We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard.”
Ang artikulong ito ay isinalin mula sa Ingles gamit ang AI. Ang orihinal na bersyon sa Ingles ang opisyal na pinagmumulan; maaaring maglaman ng mga kamalian ang mga awtomatikong pagsasalin, lalo na sa legal at regulatoryong terminolohiya.
