Isa pang Bitcoin Treasury Firm ang Nagsasara. Ano ang Ibig Sabihin ng Boto ng Satsuma para sa mga Mamumuhunan

Isang 90.6% na Boto ang Nagwakas sa Eksperimento

Ang boto noong Hulyo 21 ay nakakuha ng 90.6% na suporta para isara at wakasan ang Satsuma, na dating kilala bilang TAO Alpha Plc. Nananawagan ang plano na ipagbili ng kumpanya ang bitcoin nito, ayusin ang mga pananagutan, at ipamahagi ang matitirang nalikom matapos ang mga gastos. Inaasahang kakanselahin ang pagkalista nito sa London Stock Exchange bandang Setyembre 14, at target ang mga bayad sa shareholder pagsapit ng Setyembre 28.

Mahalaga ang paglabas ng Satsuma dahil kumakatawan ito sa isa sa pinakamalinaw na ganap na paglikida sa hanay ng mga pampublikong ipinagpapalit na bitcoin treasury companies. Sa halip na maghintay ng pagbangon ng merkado o maghanap ng panibagong round ng pagpopondo, pinili ng mga shareholder na buwagin ang sasakyan at mabawi ang natitirang kapital. Nahihirapan ang mga digital asset treasury (DAT), o bitcoin treasury, na mga kumpanya sa buong 2026, at sumasali na ngayon ang Satsuma sa lumalaking listahan ng mga nasawi.

668 Bitcoin na Binili Malapit sa Tuktok

May hawak ang kumpanya na 668 bitcoin na tinatayang nagkakahalaga ng humigit-kumulang $44.29 milyon sa kalagitnaan ng Hulyo. Ang mga hawak na iyon ay may tinatayang acquisition cost na $75.66 milyon, o humigit-kumulang $113,186 kada coin, kaya nagkaroon ang Satsuma ng hindi pa natatantong pagkalugi (unrealized loss) na humigit-kumulang $31.37 milyon, katumbas ng 41.5%.

Nakalikom ang Satsuma ng humigit-kumulang $218 milyon hanggang $221 milyon noong 2025 mula sa mga mamumuhunan, kabilang ang Parafi at Pantera Capital. Pinagsama ng kumpanya ang bitcoin treasury strategy nito sa mga ambisyong may kinalaman sa artificial intelligence (AI) at mga agent-powered subnet economy na nakapaligid sa TAO, ngunit ang mga hawak sa treasury ang naging pangunahing sukatan ng halaga para sa mga mamumuhunan.

Isa sa pinakamalalaking isiniwalat na pagbili nito ay noong Agosto 2025, nang bumili ang Satsuma ng 1,097 bitcoin sa average na presyong $115,101. Nagbenta ang Satsuma ng 579 BTC mula sa noon nitong hawak na 1,199 BTC noong Disyembre 2025. Mula noon, nabawasan ang treasury ng kumpanya sa kabuuang 668 bitcoin.

Bumagsak ang Shares nang Mahigit 99%

Ang pagbagsak ng stock ay napatunayang mas malala kaysa sa pagbaba ng bitcoin. Nawala sa Satsuma shares ang mahigit 99% mula sa tuktok nito noong 2025 bago itinigil ang pagte-trade sa kahilingan ng kumpanya noong Hulyo 1. Nabura nito ang equity premium na tumulong suportahan ang mga treasury company noong paglawak ng nakaraang taon.

Nagsimulang maggiit ang Pantera ng paglikida noong Abril pa lamang, kasunod ng pagbagsak ng presyo ng share at lumalaking pagkalugi. Ginawang pormal na plano ng paglabas ang presyong iyon sa pamamagitan ng boto ng mga shareholder, na nagpapakita kung gaano kabilis makalilipat ang mga venture supporter mula sa pagpopondo ng akumulasyon tungo sa paghingi ng pagbawi ng kapital kapag ang isang treasury company ay nagte-trade nang mas mababa kaysa sa halagang minsang itinakda rito.

Bumaliktad ang Treasury Premium

Mabilis na lumawak ang mga bitcoin treasury company matapos ipakita ng Strategy na ang mga pampublikong kumpanya ay maaaring magtaas ng equity at utang, bumili ng bitcoin, at gamitin ang tumataas na stock premium para pondohan ang karagdagang mga acquisition. Sa mga paborableng merkado, ang pag-isyu ng shares na mas mataas kaysa net asset value ay maaaring magpataas ng bitcoin holdings kada share at magpatibay ng demand para sa stock.

Humihina ang mekanismong iyon kapag bumagsak ang shares sa ibaba ng net asset value. Nagiging dilutive ang bagong issuance, tumataas ang gastos sa pagpopondo, at maaaring mas piliin ng mga mamumuhunan ang direktang exposure sa bitcoin kaysa sa isang corporate wrapper na may gastusing pangpamamahala, mga panganib sa operasyon, at mga komplikasyon sa pamamahala. Ipinapakita ng paglikida ng Satsuma ang huling yugto ng pagbaliktad na iyon.

Isang Mas Malawak na Pagsusulit sa 2026

Bumagsak ang bitcoin ng humigit-kumulang 22.6% sa unang quarter ng 2026, ang pinakamasamang quarterly performance nito mula noong 2018. Bumaba ito ng mahigit 14% sa ikalawang quarter. Karaniwang mas malalaking pagkalugi ang tinanggap ng mga treasury stock dahil ang kanilang valuations ay sumasalamin hindi lamang sa mismong bitcoin kundi pati sa leverage, mga inaasahan sa pagpopondo, at tiwala sa kakayahan ng pamunuan na patuloy na makalikom ng kapital.

Napakalaking bahagi ng nangungunang 100 pinakamalalaking treasury company ang nagte-trade sa ibaba ng net asset value ngayong taon. Bumagsak ang Nakamoto nang mahigit 98% mula sa pinakamataas nito, habang ang Metaplanet, Upexi at iba pa ay nagte-trade rin sa malalalim na diskuwento. Ang Strategy, ang pinakamalaking may hawak sa sektor, ay nagte-trade malapit sa 0.81 hanggang 0.83 beses ng net asset value.

Pinalaki ng Mataas na Cost Base ang Pagkalugi

Ilang kilalang DAT ang nakaipon ng bitcoin sa pinakamalakas na bahagi ng merkado noong 2025. Binanggit na ang average na presyo ng bili ng Metaplanet ay malapit sa $107,000, ang Strive ay malapit sa $104,000, at ang Satsuma ay higit sa $113,000. Dahil nagte-trade ang bitcoin sa ibaba ng $68,000 noong Hulyo 2026, may malalaking paper losses ang mga kumpanyang iyon.

Lumampas ang problema sa accounting. Ang mga treasury company na may mga loan, mga collateral requirement, o paulit-ulit na obligasyong cash ay naharap sa presyur na magbenta ng mga asset, mag-isyu ng discounted stock, o ilihis ang kapital. Lalo nang bulnerable ang mas maliliit na kumpanya na may manipis na trading volume sa panahon ng bear market dahil ang pagbagsak ng shares ay nagbawas ng kakayahang umangkop sa pagpopondo habang kasabay na bumababa ang halaga ng kanilang bitcoin reserves.

Umuusad sa Unahan ang Pamamahala

Inilalagay rin ng boto ang corporate governance sa sentro ng debate tungkol sa treasury. Maaaring likido at tuloy-tuloy ang pagpepresyo ng bitcoin, ngunit hindi direktang makokontrol ng mga shareholder kung kailan bibili, magbebenta, hihiram, o mamamahagi ng hawak ang isang nakalistang kumpanya. Nananatili ang mga desisyong iyon sa mga direktor at makapangyarihang mamumuhunan. Kapag naglaho ang tiwala ng merkado, nagiging lalo pang mahalaga ang agwat sa pagitan ng pagmamay-ari ng asset at kontrol ng shareholder. Sa huli, inaprubahan ng mga mamumuhunan ng Satsuma ang paglikida, ngunit matapos lamang bumagsak ang stock, huminto ang trading, at maipon ang sampu-sampung milyong dolyar na paper losses.

Ano ang Ibig Sabihin ng Paglabas ng Satsuma

Hindi nilulutas ng paglikida ng Satsuma ang pangmatagalang investment case para sa bitcoin, ngunit inilalantad nito ang mga dagdag na panganib na nililikha ng mga estruktura ng pampublikong kumpanya. Inasahan ng mga mamumuhunang bumili ng treasury stock ang pinalakas na exposure sa bitcoin, ngunit marami ang nakatanggap ng mas matitinding pagkalugi, panganib ng dilution, at pagdepende sa mga board, lender, at malalaking shareholder.

Maaaring itulak ng kinalabasan ang mga natitirang treasury company tungo sa mas mababang leverage, mas malinaw na mga negosyong pang-operasyon, mas matitibay na liquidity reserve, at mas transparent na mga patakaran sa kapital. Maaari rin nitong palakasin ang atraksyon ng spot exchange-traded funds (ETFs) o direktang pagmamay-ari para sa mga mamumuhunang naghahanap ng exposure sa bitcoin nang walang corporate execution risk.

Para sa mas malawak na merkado, bawat paglikida ay nag-aalis ng isang pinagmumulan ng institusyonal na demand at maaaring magbalik ng dating nakapirming bitcoin sa sirkulasyon. Iniulat na ang mga pampublikong kumpanya ay may hawak na humigit-kumulang 1.16 milyong bitcoin mas maaga noong 2026, kaya limitado ang sukat ng isang bentahan ng 668 bitcoin. Gayunpaman, nagbibigay ang Satsuma ng isang malinaw na babala: ang mga treasury strategy na nakabatay sa permanenteng premium ay maaaring gumuho kapag naglaho ang premium.