Moody’s ให้คะแนนเครดิตสเตเบิลคอยน์ครั้งแรกแก่ Sky Protocol

เครื่องจักรการจัดอันดับเครดิตของวอลล์สตรีทได้ก้าวเข้าสู่ การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) อย่างเป็นทางการแล้ว Moody’s ได้จัดอันดับความเสี่ยงคู่สัญญาระยะยาว (counterparty risk) ให้ Sky Protocol ที่ระดับ B3 พร้อมแนวโน้มมีเสถียรภาพ นับเป็นการจัดอันดับครั้งแรกของหน่วยงานสำหรับโปรโตคอลสเตเบิลคอยน์ Sky ซึ่งเดิมคือ MakerDAO เป็นผู้ดูแล USDS และ DAI ที่ผูกมูลค่ากับดอลลาร์

ส่วนที่สะดุดตาไม่ใช่แค่ตัวเรตติ้งเท่านั้น รายงานของ Moody’s พบว่ามีส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่มีตัวตนราว 90 ล้านดอลลาร์ รองรับอยู่เบื้องหลังสินทรัพย์ที่บริหารจัดการซึ่งมีตัวตนประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ เดือนกันยายน ซึ่งเป็นสถานะเงินกองทุนที่หน่วยงานเรียกว่า “จุดอ่อนด้านเครดิตที่มีนัยสำคัญ”

ระบบเรตติ้งที่คุ้นเคยมาเจอกับ DeFi

หน่วยงานจัดอันดับเครดิต Moody’s ให้เครดิตแก่ Sky ในด้านการขาดทุนจากเครดิตในอดีตที่ต่ำ สินทรัพย์สภาพคล่องสูง และความสามารถทำกำไรที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับความเสี่ยงของตน นับตั้งแต่ปี 2020 โปรโตคอลบันทึกผลขาดทุนสะสมราว 15 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สินทรัพย์ราว 45% ถึง 50% เป็นสเตเบิลคอยน์และกองทุนตลาดเงินแบบโทเคน อีกประมาณ 25% อยู่ในรูปของสินเชื่อที่มีคริปโทเป็นหลักประกัน

แต่ก็มีเงื่อนไขอยู่ Moody’s ระบุว่าเงินกองทุนที่บางมาก ภาระหนี้สเตเบิลคอยน์ที่อ่อนไหวต่อความเชื่อมั่น และโครงสร้างองค์กรอิสระแบบกระจายศูนย์ (DAO) กดทับโปรไฟล์เครดิตของ Sky อย่างหนัก Sky ยังขาดงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบ ไม่มีการจัดตั้งนิติบุคคลอย่างเป็นทางการ ไม่มีพนักงาน ผู้บริหาร และกรรมการ

“เรตติ้ง B3 CRR สะท้อนถึงประวัติการดำเนินงานในด้านการเงินแบบกระจายศูนย์ของ Sky Protocol ที่แข็งแกร่งแม้จะยังมีข้อจำกัด ลักษณะสภาพคล่องค่อนข้างสูงของส่วนสำคัญของสินทรัพย์ การขาดทุนจากเครดิตในอดีตที่ต่ำ และความสามารถทำกำไรที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับความเสี่ยงของสินทรัพย์” ข้อความเรตติ้งของ Moody’s ระบุ

บริษัทรายงานจัดอันดับเครดิตยังเสริมว่า:

“ปัจจัยบวกเหล่านี้ถูกถ่วงดุลด้วยเงินกองทุนที่ต่ำมากของ Sky Protocol ภาระหนี้สเตเบิลคอยน์ที่อ่อนไหวต่อความเชื่อมั่น และความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ ธรรมาภิบาล กฎหมาย และกฎระเบียบที่สูงโดยธรรมชาติซึ่งเกี่ยวข้องกับโครงสร้าง DAO โครงสร้างพื้นฐานสัญญาอัจฉริยะ และโมเดลสเตเบิลคอยน์แบบไร้การอนุญาต”

เบาะรองรับเงินกองทุนคือประเด็นสำคัญ

โครงการ DeFi Sky มีเป้าหมายด้านธรรมาภิบาลให้ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่มีตัวตนเพิ่มเป็น 150 ล้านดอลลาร์ในระยะกลาง หากความสูญเสียมากเกินเงินกองทุนที่มีอยู่ โปรโตคอลจะสร้าง (mint) โทเคนกำกับดูแลใหม่และพยายามขายออก หากกลไกรองรับนั้นล้มเหลว USDS และ DAI อาจถูกปรับลดมูลค่า (written down)

Moody’s ระบุว่าการปรับเพิ่มอันดับจะเป็นไปได้ หากอัตราส่วนเงินกองทุนของ Sky สูงกว่า 2.5% และทรงตัวอยู่ที่ระดับนั้น ขณะเดียวกันความสามารถทำกำไร สภาพคล่อง และความเสี่ยงของสินทรัพย์ยังคงเสถียร การลดลงต่ำกว่า 0.5% การขาดทุนรายไตรมาสติดต่อกัน หรือสภาพคล่องที่อ่อนแอลง อาจทำให้เรตติ้งถูกปรับไปในทิศทางตรงกันข้าม

“CRR ของ Sky Protocol อาจได้รับการปรับเพิ่ม หากเงินกองทุน (วัดจาก TCE ต่อ TMA) เพิ่มขึ้นและเราคาดว่าจะยังคงสูงกว่า 2.5%; ขณะเดียวกันยังคงรักษาระดับความสามารถทำกำไร สภาพคล่อง และความเสี่ยงของสินทรัพย์ในปัจจุบันไว้; หรือหากมีหลักฐานเกิดขึ้นว่ามีกลไกบรรเทาเพิ่มเติมอย่างมีนัยสำคัญต่อความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ ธรรมาภิบาล กฎหมาย และกฎระเบียบ” รายงานของ Moody’s ระบุรายละเอียด

สำหรับสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับเงินเฟียต และ DeFi ความน่าสงสัยที่ใหญ่กว่านั้นตอนนี้อยู่บนโต๊ะแล้ว: มาตรวัดเครดิตแบบเก่าของวอลล์สตรีทได้ถูกนำมาใช้วัดกับ DAO ในที่สุด