SEC พิจารณาข้อเสนอของ Cboe เพื่อจดทะเบียน ETF บิตคอยน์และอีเธอร์แบบ 3 เท่า

หกกองทุนที่ผูกกับการเคลื่อนไหวราคาในหนึ่งวัน

นักเทรดในสหรัฐฯ จะสามารถเข้าถึง ETF คริปโต 2 กองทุน—กองหนึ่งผูกกับบิตคอยน์และอีกกองผูกกับอีเธอร์—ซึ่งแต่ละกองถูกออกแบบมาเพื่อให้ผลตอบแทนสามเท่าของผลการดำเนินงานรายวันของสินทรัพย์—ภายใต้ข้อเสนอที่ Cboe BZX Exchange ส่งไปยังคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) หน่วยงานได้เผยแพร่ประกาศเมื่อวันที่ 14 ส.ค. โดยกำหนดให้ส่งความเห็นภายใน 21 วันหลังจากเอกสารปรากฏใน Federal Register

Volatility Shares LLC เป็นผู้สนับสนุน VS Trust เบื้องหลังชุดผลิตภัณฑ์นี้: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF และ 3x Natural Gas ETF แต่ละกองทุนมีเป้าหมายให้ผลตอบแทนสามเท่าของผลการดำเนินงานรายวันของดัชนีอ้างอิงก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย และแต่ละกองจะดำเนินงานในฐานะ commodity pool ภายใต้การกำกับของคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ (CFTC) แทนการเป็นบริษัทลงทุน

กฎข้อเดียวที่กองทุนเหล่านี้ขาด

บทบัญญัติเดียวในคู่มือกฎของตลาดหลักทรัพย์เป็นตัวขวางทั้งชุดผลิตภัณฑ์นี้: BZX Rule 14.11(e)(4)(F) ห้ามทรัสต์ที่ให้ผลตอบแทนสอดคล้องกับตัวคูณที่ระบุของดัชนีอ้างอิง ดังนั้น Cboe BZX จึงยื่นผลิตภัณฑ์ภายใต้มาตรา 19(b) ของ Securities Exchange Act ซึ่งเป็นช่องทางการอนุมัติแบบรายผลิตภัณฑ์ที่หุ้นของทรัสต์อิงโภคภัณฑ์ทุกตัวต้องใช้ก่อนที่ SEC จะลงนามอนุมัติมาตรฐานการจดทะเบียนแบบทั่วไปในเดือนกันยายน 2025

SEC ให้การอนุมัติแบบเร่งรัดเมื่อวันที่ 29 ก.ค. ต่อการแก้ไขมาตรฐานดังกล่าว ซึ่งขณะนี้อนุญาตให้มีหุ้นของทรัสต์อิงโภคภัณฑ์แบบบริหารเชิงรุก เพิ่มคำนิยามของ “digital commodity” และอนุญาตให้มีการถือครองได้สูงสุด 15% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของทรัสต์ในสินทรัพย์ที่อยู่นอกเกณฑ์แบบทั่วไป ข้อกำหนดอื่นทั้งหมดของกฎที่แก้ไขแล้วยังคงมีผลกับกองทุนทั้งหกนี้

กองทุนคริปโตเหล่านี้ถือครองอะไรจริงๆ

ผลิตภัณฑ์คริปโตทั้งสองจะมุ่งบรรลุเป้าหมายผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าบน Chicago Mercantile Exchange (CME) มากกว่าผ่านเหรียญเอง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นข้อตกลงมาตรฐานในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ในราคาคงที่ในวันที่ในอนาคต แต่ละกองทุนจะลงทุนในสัญญาเดือนแรกและเดือนที่สอง รวมถึงเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดที่วางเป็นหลักประกันหรือมาร์จิน

กองทุนคริปโตแต่ละกองจะทำการโรลโอเวอร์ประมาณ 20% ของสถานะที่ใกล้หมดอายุในแต่ละวัน ภายในช่วงเวลา 5 วันก่อนวันหมดอายุของสัญญาเดือนใกล้ ทั้งบิตคอยน์และอีเธอร์ต่างเป็นสินทรัพย์อ้างอิงของฟิวเจอร์ส CME ที่มีประวัติอย่างน้อยหกเดือน ซึ่งเป็นหนึ่งในเกณฑ์คุณสมบัติที่ตลาดหลักทรัพย์อ้างถึง

สิ่งที่ต้องเกิดขึ้นก่อนการซื้อขายครั้งแรก

SEC ต้องอนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎของตลาดหลักทรัพย์ตามมาตรา 19(b) ของ Cboe ก่อน จากนั้นทรัสต์จะยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการจดทะเบียนใน Form S-1 และหุ้นจะเข้ามาซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ได้ก็ต่อเมื่อ S-1 ดังกล่าวมีผลบังคับใช้แล้ว การทบทวนกฎของตลาดหลักทรัพย์และการจดทะเบียนเป็นกระบวนการที่ดำเนินแยกกัน

เมื่อเริ่มต้น ต้องมีหุ้นของแต่ละกองทุนอย่างน้อย 100,000 หุ้น โดยผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต (authorized participants) จะสร้างหรือไถ่ถอนเป็นเงินสดเป็นชุดละ 10,000 หุ้น จะมีการเผยแพร่มูลค่าประมาณการระหว่างวันทุก ๆ 15 วินาทีในช่วงเวลาซื้อขายปกติ ตลาดหลักทรัพย์ต้องระงับการซื้อขายหากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรายวันไม่ได้เผยแพร่ให้ผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมดพร้อมกัน และอาจระงับการซื้อขายหากฟีดระหว่างวันถูกขัดข้อง

หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) กำหนดข้อกำหนดด้านแนวปฏิบัติการขายและมาร์จินของลูกค้าที่เข้มงวดมากขึ้นสำหรับหลักทรัพย์แบบเลเวอเรจและแบบผกผัน ซึ่งบริษัทสมาชิกที่ดูแลบัญชีลูกค้าต้องปฏิบัติตาม

สถานะของอุปสงค์ต่อกองทุนคริปโตในตอนนี้

ปัจจุบันมีผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนราว 67 รายการที่มุ่งให้ผลตอบแทนสามเท่าหรือสามเท่าแบบติดลบของดัชนีอ้างอิงซึ่งพร้อมให้ซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ระดับชาติ แบ่งเป็น 51 กองทุนภายใต้กฎของบริษัทลงทุน และ 16 ตราสารหนี้ซื้อขายแลกเปลี่ยน (exchange-traded notes) อีกทั้งมีคำขอความเห็นของ SEC เกี่ยวกับ ETF รูปแบบใหม่ ลงวันที่ 30 มิ.ย. ซึ่งมุ่งเน้น ETF ภายใต้กฎของบริษัทลงทุน และระบุว่าสินทรัพย์คริปโตและเลเวอเรจที่สูงขึ้นเป็นหนึ่งในกลยุทธ์ใหม่ที่อยู่ระหว่างการทบทวน

ข้อมูลกระแสเงินไหลแสดงความต้องการที่ไม่สม่ำเสมอระหว่างสินทรัพย์ทั้งสอง: ETF บิตคอยน์แบบสปอตในสหรัฐฯ บันทึกกระแสเงินไหลออกสุทธิ 131.13 ล้านดอลลาร์ เมื่อวันที่ 13 ส.ค. ขณะที่กองทุนอีเธอร์ดึงดูดเงินเข้า 6.72 ล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบนี้และความซับซ้อนของผลิตภัณฑ์ หน่วยงานอาจขยายกรอบเวลาการตัดสินใจของตนต่อเอกสารยื่นของ Cboe ไปจนถึงสูงสุด 240 วัน