Saylor เรียก Strategy ว่าเป็น "JPMorgan แห่งคริปโต"

การเปรียบเทียบอย่างกล้าหาญ ไม่กี่วันหลังคำเตือน

โพสต์ของเซย์เลอร์มาในรูปแบบประโยคสั้นๆ ชัดเจน โดยระบุว่า “Strategy คือ JPMorgan” ของเศรษฐกิจคริปโต ไม่มีเธรด ไม่มีกราฟ ไม่มีการขยายความ มีเพียงการวางกรอบแบบบรรทัดเดียวที่เซย์เลอร์ใช้มานานหลายปี เพื่อทำให้บริษัทของเขาดูเป็นมากกว่าผู้ซื้อบิตคอยน์ในระดับองค์กร

JPMorgan ใช้เวลาส่วนใหญ่ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม เตือนว่านโยบายการขายบิตคอยน์ที่ปรับปรุงใหม่ของ Strategy ได้เพิ่มสิ่งที่ธนาคารเรียกว่า “ความเสี่ยงสองทาง” ให้กับตลาดคริปโต หมายความว่าหนึ่งในผู้ซื้อบิตคอยน์รายใหญ่และเชื่อถือได้มากที่สุด อาจเป็น “ผู้ขาย” ได้เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี โดยมีขนาดใหญ่พอที่จะขยับราคาได้

JPMorgan โต้แย้งว่า Strategy ควรถือเงินสดสำรองเพื่อครอบคลุมภาระการจ่ายเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิเป็นเวลา 24 ถึง 36 เดือน ซึ่งสูงกว่ากันชนราว 17 เดือนที่บริษัทมีอยู่ในเวลานั้นอย่างมาก และประเมินว่าแนวโน้มของตลาดคริปโตไปจนถึงช่วงปลายปี 2026 ขณะนี้ส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับว่า Strategy จะบริหารคลังบิตคอยน์ของตนอย่างไร ควบคู่ไปกับชะตากรรมของร่างกฎหมาย CLARITY Act ในวุฒิสภา

เซย์เลอร์ได้โต้แย้งต่อสาธารณะถึงแนวคิดที่ว่า Strategy อยู่ภายใต้แรงกดดันให้ต้องขาย โดยปฏิเสธรายงานอีกฉบับที่ระบุว่าบริษัทได้อนุมัติ แผนขายบิตคอยน์ใหม่มูลค่า 5,000 ล้านดอลลาร์ และอธิบายว่ากรอบการบริหารเงินทุนของบริษัทเป็นเครื่องมือที่มีอยู่เดิม ซึ่งตลาดตีความผิดว่าเป็นสัญญาณของการถูกบังคับให้ขาย

ขนาดที่อยู่เบื้องหลังคำกล่าวอ้าง

ตัวเลขพื้นฐานของ Strategy อย่างน้อยก็สนับสนุนข้อโต้แย้งเรื่อง “ขนาด” เนื่องจากบริษัทถือ 842,138 BTC ณ วันที่ 2 สิงหาคม หลังจากเสร็จสิ้น การขายบิตคอยน์ครั้งที่สามของปี ซึ่งเป็นธุรกรรมที่ลดสถานะลง 1,638 BTC ขณะเดียวกันเซย์เลอร์ก็เพิ่มเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐของ Strategy เป็น 4,000 ล้านดอลลาร์ และซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ STRC ของตนมูลค่า 81 ล้านดอลลาร์

การผสมผสานดังกล่าวเป็นพฤติกรรมที่ JPMorgan ชี้ว่าเพิ่มความผันผวน เพราะแสดงให้เห็นว่า Strategy กำลังบริหาร “คันโยก” หลายตัวบนงบดุลอย่างแข็งขัน แทนที่จะสะสมบิตคอยน์ไปในทิศทางเดียวเท่านั้น

เมื่อมองภาพใหญ่ขึ้น นักวิเคราะห์ของ JPMorgan เองประเมินว่า Strategy ได้ซื้อบิตคอยน์ไปแล้วราว 13,700 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ คิดเป็นเกือบ 70% ของการประเมินของธนาคารสำหรับกระแสเงินไหลเข้าสุทธิของสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งอุตสาหกรรม และขณะนี้ถือครองใกล้ 4% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดของบิตคอยน์

โดยอิงจากความเร็วของ Strategy ในช่วงครึ่งแรกของปี นักวิเคราะห์ชุดเดิมคาดว่าบริษัทอาจซื้อบิตคอยน์ได้ราว 32,000 ล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี 2026 เพิ่มขึ้นอย่างมากจากราว 22,000 ล้านดอลลาร์ทั้งในปี 2024 และ 2025 นั่นคือส่วนแบ่งตลาดในระดับที่ธนาคารขนาด JPMorgan จะรับรู้ได้ทันที และน่าจะเป็นการเปรียบเทียบที่เซย์เลอร์กำลังชี้ให้เห็น (ไม่ใช่ขนาดงบดุลในเชิงมูลค่าเงินดอลลาร์ แต่เป็นระดับที่พฤติกรรมการซื้อขายของสถาบันหนึ่งสามารถขยับทั้งสินทรัพย์ประเภทหนึ่งได้)

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไปกับเครื่องจักรบิตคอยน์ของ Strategy

ผลประกอบการไตรมาสสองปี 2026 ของบริษัททำให้บริษัทแกว่งจาก กำไร 14,000 ล้านดอลลาร์ไปเป็นขาดทุน 8,200 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าการถือครองบิตคอยน์จะเพิ่มขึ้นก็ตาม เซย์เลอร์กล่าวว่า Strategy คาดว่าจะยังคงเป็นผู้ซื้อบิตคอยน์สุทธิเมื่อเวลาผ่านไป และยังเน้นแยกต่างหากว่าเขาไม่เคยขายแม้แต่หนึ่งซาโตชิจากการถือครองส่วนตัวของเขา เพื่อแยกจุดยืนส่วนตัวออกจากการขายเป็นครั้งคราวของคลังสินทรัพย์ของบริษัท