SEC แง้มประตูให้หุ้นวอลล์สตรีทซื้อขายแบบออนเชนได้

วอลล์สตรีทได้ทดลองขับบนเชน

หุ้นสหรัฐฯ สามารถก้าวเข้าสู่พื้นที่ที่ปกติเกี่ยวข้องกับการเทรดคริปโตได้แล้ว เมื่อวันที่ 17 ก.ย. สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) อนุมัติ “การยกเว้นเพื่อความนวัตกรรม (Innovation Exemption)” ชั่วคราว เปิดทางให้มีการซื้อขายหุ้น NMS ที่ถูกโทเค็นไนซ์อย่างจำกัด ผ่านผู้ทำตลาดอัตโนมัติบนเชนและพูลสภาพคล่อง

ก.ล.ต. ไม่ได้ปล่อยผ่านทุกอย่างแบบไม่ตั้งคำถาม แต่กำหนดขอบเขตให้การทดลอง เก็บข้อมูล และจับตาว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไปในพื้นที่ของ สินทรัพย์โลกจริงที่ถูกโทเค็นไนซ์ (RWAs).

หุ้นพบกับพูลสภาพคล่อง

ภายใต้การยกเว้นนี้ แพลตฟอร์มซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเค็นไนซ์ (Tokenized Securities Venues) หรือ TSVs ที่มีคุณสมบัติเข้าเกณฑ์ จะได้รับการผ่อนผันชั่วคราวจากความกังวลว่ากิจกรรมของพวกเขาอาจทำให้ถูกจัดเป็น “ตลาดซื้อขาย (exchange)” ภายใต้กฎหมาย Securities Exchange Act ปี 1934

นั่นหมายความว่า หุ้นที่ถูกโทเค็นไนซ์สามารถซื้อขายได้ ผ่านผู้ทำตลาดอัตโนมัติและพูลสภาพคล่อง ซึ่งเป็นกลไกที่รู้จักกันดีจากโลกการเงินไร้ศูนย์กลาง (DeFi) แทนที่จะพึ่งพาโครงสร้างตลาดซื้อขายแบบดั้งเดิมทั้งหมด ซอฟต์แวร์และกองทุนสภาพคล่องสามารถช่วยเอื้อให้เกิดการซื้อขายได้

อย่างไรก็ตามมีข้อแม้ TSVs ต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขที่ครอบคลุมเรื่องการประกาศต่อสาธารณะ ความโปร่งใสของธุรกรรม การประสานงานการหยุดการซื้อขาย การเก็บบันทึก และมาตรการคุ้มกันด้านเทคโนโลยี ข้อจำกัดด้านสัญลักษณ์และเพดานปริมาณที่ผูกกับระดับ limit up-limit down ก็ช่วยจำกัดขอบเขตการทดลองไว้ด้วย

ก.ล.ต. ต้องการเห็นหลักฐาน

หน่วยงานกำกับดูแลยังต้องการร่องรอยรายละเอียดของสิ่งที่เกิดขึ้นภายในตลาดเหล่านี้ ข้อมูลธุรกรรมที่ระบุเป็นดอลลาร์สหรัฐต้องเผยแพร่สู่สาธารณะตามช่วงเวลาที่กำหนด รวมถึงราคา ขนาด เวลา และที่อยู่ของพูลสภาพคล่อง นอกจากนี้ต้องเปิดเผยขนาดของพูล ณ สิ้นวัน และปริมาณการซื้อขายรายวันด้วย

โดยผลลัพธ์แล้ว หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนการทดลองนี้ให้เป็นห้องแล็บด้านกฎระเบียบ แทนที่จะเขียนกฎถาวรก่อนเห็นกลไกทำงาน หน่วยงานกำกับดูแลจะได้เฝ้าดูการซื้อขายจริงและศึกษาข้อมูลที่เกิดขึ้น กรรมาธิการ ก.ล.ต. มาร์ก อูเยดะ (Mark Uyeda) อธิบายแนวทางนี้ว่าเป็นวิธีการ “ทดลองอย่างมีความรับผิดชอบ เรียนรู้ และแปลการคุ้มครองแบบเดิมไปสู่บริบทใหม่”

ผู้ให้สภาพคล่องได้ช่องทางเฉพาะของตนเอง

การยกเว้นนี้ยังมอบการผ่อนผันที่ปรับให้เหมาะสำหรับผู้ให้สภาพคล่องบางรายที่นำเงินทุนของตนเองเข้ามาในตลาดเหล่านี้ โดยต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลและการเก็บบันทึก

น่าสนใจว่า อูเยดะยกตัวอย่างกองทุนตลาดเงิน กองทุนดัชนี และ กองทุน ETF ว่าเป็นตัวอย่างของผลิตภัณฑ์หรือโมเดลที่เคยได้รับประโยชน์จากอำนาจการยกเว้นของ ก.ล.ต. ก่อนจะกลายเป็นส่วนที่คุ้นเคยของการเงินสมัยใหม่

การทดลองมาก่อนคู่มือกฎ

ขณะนี้ ก.ล.ต. กำลังขอความคิดเห็นจากสาธารณะโดยมีข้อมูลประกอบ เช่น ตัวชี้วัด กรณีศึกษา การวิเคราะห์เหตุการณ์ และประสบการณ์จากสภาพแวดล้อมใช้งานจริงหรือสภาพแวดล้อมทดสอบ ในอีกด้านหนึ่ง สิ่งที่เกิดขึ้นภายในตลาดโทเค็นไนซ์เหล่านี้อาจส่งอิทธิพลต่อกฎถาวรที่จะเข้ามากำกับดูแลในท้ายที่สุด

วอลล์สตรีท ใช้เวลาหลายทศวรรษในการเปลี่ยนจากใบหุ้นกระดาษไปสู่การซื้อขายแบบอิเล็กทรอนิกส์ ตอนนี้ ก.ล.ต. กำลังยอมให้ส่วนหนึ่งที่อยู่ภายใต้การควบคุมของมันย้ายเข้าสู่พูลสภาพคล่อง ก่อนที่คู่มือกฎฉบับสุดท้ายจะถูกเขียนเสร็จเสียอีก