รายงาน: นักกลยุทธ์ของ Goldman Sachs ระบุว่า ความกังวลต่อการพลิกโฉมจาก AI จะยังคงอยู่ไปอีกหลายปีในหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์

ประเด็นสำคัญ:

• นักกลยุทธ์ของ Goldman Sachs เบน สไนเดอร์ เตือนเมื่อวันที่ 13 เมษายนว่า ความกังวลเรื่องการพลิกผันจาก AI อาจถ่วงหุ้นเติบโตไปอีกหลายปี
• Servicenow ร่วง 48% และ Salesforce ลดลง 36% นับตั้งแต่ต้นปี (YTD) เนื่องจากโมเดลลิขสิทธิ์แบบคิดค่าบริการต่อที่นั่ง (per-seat) เผชิญ “การบีบอัดจำนวนที่นั่ง” (seat compression) ที่ขับเคลื่อนโดย AI ตามรายงานของ Brian Sozzi ผู้เขียนของ Yahoo Finance
• Meta, Amazon และ Alphabet อยู่ในตำแหน่งที่มีโอกาสฟื้นตัวได้ก่อน โดย Goldman มุ่งเน้นการมีสัดส่วนการลงทุนแบบคัดเลือกเมื่อมุ่งหน้าไปสู่ปี 2027

ความกลัว AI ฉุดหุ้นซอฟต์แวร์ทรุดหนักในปี 2026 นักกลยุทธ์ Goldman Sachs เตือนว่าไม่ฟื้นตัวเร็ว

คำเตือนดังกล่าว ซึ่ง รายงาน โดย Brian Sozzi จาก Yahoo Finance เมื่อวันจันทร์ เกิดขึ้นท่ามกลางหุ้นซอฟต์แวร์ที่เผชิญปี 2026 อันยากลำบาก รายงานชี้ว่า Servicenow ลดลง 48% นับตั้งแต่ต้นปี Salesforce ลดลง 36% Docusign ลดลง 42% การร่วงลงเหล่านี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ รายงานอธิบายว่านักลงทุนกำลังกำหนดราคาโดยสะท้อน “การบีบอัดจำนวนที่นั่ง” (seat compression) ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เอเจนต์ AI หนึ่งรายแทนที่ผู้ใช้ซอฟต์แวร์ที่เป็นมนุษย์ได้หลายคน ทำให้รายได้จากลิขสิทธิ์แบบคิดค่าบริการต่อที่นั่งที่บริษัท SaaS ใช้เป็นแกนหลักของโมเดลธุรกิจถูกตัดทอนอย่างรุนแรง

Sozzi ระบุว่ากลุ่มอุตสาหกรรมนี้สูญเสียมูลค่าตลาดไปประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ บันทึกของสไนเดอร์ซึ่งเผยแพร่โดยทีมกลยุทธ์พอร์ตการลงทุนสหรัฐฯ ของ Goldman ระบุปัญหาหลักอย่างชัดเจนว่า การคลายความไม่แน่นอนของนักลงทุน “น่าจะต้องอาศัยหลักฐานว่า AI ไม่ได้กำลังแทนที่โมเดลธุรกิจที่มีอยู่” จนกว่าหลักฐานนั้นจะมาถึงผ่านผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาดอย่างชัดเจน และเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย (unit economics) ที่ดีขึ้น ราคาหุ้นในกลุ่มที่เปราะบางก็ไม่น่าจะหาจุดต่ำสุดได้

ในรายงานของ Sozzi นักวิเคราะห์ของ Citi ไทเลอร์ แรดคี สะท้อนความกังวลของ Goldman โดยชี้ว่าความวิตกเกี่ยวกับ “สถาปัตยกรรมแอปพลิเคชันซอฟต์แวร์ ความทนทานของโมเดลธุรกิจ และมูลค่าปลายทาง (terminal value)” อาจทวีความรุนแรงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ดี บทบรรณาธิการของ Yahoo Finance อธิบายว่า บริษัท AI เอกชนคาดว่าจะสร้างรายได้ใหม่สุทธิ (net-new revenue) มากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้าซอฟต์แวร์แอปพลิเคชันแบบดั้งเดิมในตัวชี้วัดการเติบโต

“SaaSpocalypse” และสิ่งที่ Goldman กำลังจับตา

บันทึกของ Goldman ต่อยอดจากรายงานเดือนมีนาคม 2026 ของบริษัทที่มีชื่อว่า “Will AI Eat Software?” การวิเคราะห์ 31 หน้านั้นสรุปว่า AI ไม่น่าจะเข้ามาแทนที่ซอฟต์แวร์ทั้งหมด แต่จะบังคับให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงสถาปัตยกรรมครั้งใหญ่รอบโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (large language models) และเอเจนต์อัตโนมัติ ผู้เล่นเดิมมีข้อได้เปรียบบางประการจากข้อมูลกรรมสิทธิ์และเวิร์กโฟลว์ที่ฝังแน่น แต่กรอบเวลาในการปรับตัวไม่ได้เปิดกว้างตลอดไป

ชื่อหุ้นขนาดใหญ่สามรายได้รับ “ข้อยกเว้นบางส่วน” ในกรอบคิดของสไนเดอร์ ได้แก่ Meta Platforms, Amazon และ Alphabet ซึ่งอยู่ในตำแหน่งที่จะ “กลับมามีโมเมนตัมของหุ้นเติบโตอีกครั้ง” ด้วยแรงหนุนจากผลประกอบการที่คาดว่าจะแข็งแกร่งในปี 2026 และ 2027 ขนาดของธุรกิจและการบูรณาการ AI ทำให้พวกเขามีเส้นทางที่น่าเชื่อถือ ซึ่งแพลตฟอร์ม SaaS ขนาดเล็กยังไม่สามารถอ้างได้ในตอนนี้

อย่างไรก็ตาม กลุ่ม Magnificent Seven ในภาพรวมกำลังเผชิญแรงกดดัน ตามรายงานของ Yahoo Finance อธิบาย นักกลยุทธ์ของ JPMorgan มิสลาฟ มาเทจกา ซึ่งถูกอ้างในบทบรรณาธิการของ Sozzi กล่าวว่า กลุ่มนี้ไม่ได้ทำหน้าที่เป็นที่หลบภัย (safe-haven) ตามประวัติศาสตร์เมื่อเทียบกับ S&P 500 อีกต่อไป มีเพียง Amazon และ Alphabet ที่เป็นบวกเล็กน้อยนับตั้งแต่ต้นปี Tesla ลดลงราว 23%

เงินทุนกำลังหมุนไปสู่ภาคส่วนที่มีสินทรัพย์กายภาพ รวมถึงศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งมีความเสี่ยงต่อการถูกพลิกผันจากซอฟต์แวร์ล้วนต่ำกว่า และการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงเป็นแรงหนุนโดยตรง

ความกังขาของสาธารณชนเพิ่มแรงกดดันเกินกว่าวอลล์สตรีท

ความระมัดระวังในระดับสถาบันของ Goldman มีคู่ขนานในความเห็นสาธารณะเช่นกัน ผลสำรวจของ Quinnipiac University สำรวจผู้ใหญ่ในสหรัฐฯ 1,397 คน และพบว่า 80% กังวลเกี่ยวกับ AI โดย 70% เชื่อว่าจะลดโอกาสในการทำงาน ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 56% ในผลสำรวจของ Quinnipiac เดือนเมษายน 2025

ความเชื่อมั่นต่อข้อมูลที่สร้างโดย AI ยังอยู่ในระดับต่ำ 76% ของผู้ตอบแบบสำรวจกล่าวว่าพวกเขาเชื่อถือผลลัพธ์จาก AI เพียง “แทบไม่เคย” หรือ “บางครั้ง” เท่านั้น ผลสำรวจอีกฉบับของ NBC News พบว่า 57% ของผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่ลงทะเบียนเชื่อว่าความเสี่ยงจาก AI มีมากกว่าประโยชน์

การคัดค้านศูนย์ข้อมูล AI ก็เริ่มแข็งตัวเช่นกัน ชาวอเมริกัน 75% คัดค้านการสร้างศูนย์ข้อมูลดังกล่าวในชุมชนของตน โดย 72% ของผู้คัดค้านระบุเหตุผลเรื่องค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น และ 64% ชี้ไปที่การใช้น้ำ ความต้านทานในระดับท้องถิ่นนั้นกำลังก่อให้เกิดความล่าช้าของโครงการจริง ในช่วงเวลาที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล (hyperscalers) ยังคงผลักดันประมาณการรายจ่ายลงทุนให้สูงขึ้นสำหรับปี 2026

ผู้ตอบแบบสำรวจ 74% กล่าวว่ารัฐบาล รัฐบาล ทำไม่มากพอในการกำกับดูแล AI และ 76% กล่าวว่าธุรกิจต่างๆ ขาดความโปร่งใสเพียงพอเกี่ยวกับการใช้งาน AI ของตน

ความตึงเครียดที่ข้อมูลของ Quinnipiac สะท้อนนั้นมีอยู่จริง: การใช้งานเครื่องมือ AI ส่วนบุคคลกำลังเพิ่มขึ้น โดย 51% ของผู้ตอบแบบสำรวจรายงานว่าเคยใช้ AI เพื่อการค้นคว้า เพิ่มขึ้นจาก 37% ในปี 2025 แต่การยอมรับใช้งานกำลังวิ่งนำหน้าความไว้วางใจอย่างมาก ช่องว่างดังกล่าว เมื่อรวมกับการประเมินของ Goldman ที่มองว่ามูลค่าประเมินของหุ้นเติบโตจะถูกกดดันยาวนาน บ่งชี้ว่าวัฏจักร AI กำลังก้าวเข้าสู่ช่วงที่ “ความกังขา” ไม่ใช่ “ความตื่นเต้น” เป็นตัวขับเคลื่อนเรื่องเล่า